民生证券给予邮储银行买入评级

民生证券股份有限公司余金鑫近期对邮储银行进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评息差坚挺、中收靓丽、业绩稳健》，本报告对邮储银行给出买入评级，当前股价为4.86元。

　　邮储银行(601658)　　事件8月30日，邮储银行发布23年中报。23H1累计营收1769.8亿元，YoY+2.0%；归母净利润495.6亿元，YoY+5.2%；不良率0.81%，拨备覆盖率381%。　　业绩稳健增长。23H1累计营收、归母净利润同比增速较23Q1分别-1.5pct、持平。具体来看，23H1利息净收入同比+2.3%，增速较23Q1提升1.3pct，或主要受益于净息差的坚挺。非息收入方面，23H1其他非息收入同比增速较23Q1回升2.6pct；中收同比+1.8%，增速较23Q1下降25.7pct，主要受到去年同期理财净值型产品转型一次性因素的影响，剔除该因素影响下中收同比+24%。　　规模稳健扩张，深耕“三农”沃土。23H1总资产、贷款总额、存款总额分别同比+12.6%、11.9%、+9.7%，增速较23Q1分别+1.9pct、-0.1pct、-1.4pct。坚守“三农”战略，“三农”领域贷投放已成为规模扩张的重要增长极，其中，23H1涉农贷款余额2.04万亿元，同比+18.6%，余额占贷款总额比例约为26%；23H1个人小额贷款余额1.32万亿元，同比+22.4%，上半年增量为1887亿元，增量创下历年同期新高。　　净息差坚挺，水平高、降幅小。23H1净息差2.08%，较23Q1仅微降1BP，主要得益于良好的负债管理水平。资产端，贷款定价行业性下行，23H1生息资产、贷款收益率为3.63%、4.24%，较22年末分别-18BP、-24BP。负债端成本率亮眼改善，23H1计息负债、存款成本率为1.57%、1.54%，较22年末分别-6BP、-7BP，广泛且深入县域的代理网点、不断深化的零售转型战略，均为低成本存款的吸收带来较好助益。　　零售特色鲜明，财富管理不断精进。23H1末零售AUM达14.5万亿元，同比+8.3%。私行体系加速建设，高贡献度客户数增长更快，有助于推动AUM结构的不断优化。23H1末VIP客户数（在行资产10万元及以上）同比+9.2%至5051万户；其中富嘉及以上客户（在行资产50万元及以上）数达474万户，同比+16.8%。　　资产质量持续表现优异。23H1不良率、关注率为0.81%、0.61%，较23Q1分别-1BP、+7BP，资产质量较为稳健。拨备覆盖率为381%，与23Q1持平，风险抵御能力保持平稳。　　投资建议零售战略深化，资产质量优异　　邮储银行坚守战略定位，厚植“三农”沃土、深化零售转型，为公司带来持续的扩表动能、高水平且稳定的净息差、亮眼的中收贡献，以及不断向好的资产质量。预计23-25年EPS分别为0.92、1.00、1.10元，2023年8月30日收盘价对应0.6倍23年PB，维持“推荐”评级。　　风险提示宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券王尘研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.82%，其预测2023年度归属净利润为盈利941.82亿，根据现价换算的预测PE为5.12。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为7.05。

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