财证券给予邮储银行增持评级，目标价位6.54元

财证券股份有限公司周策近期对邮储银行进行研究并发布了研究报告《成长价值凸显的零售大行》，本报告对邮储银行给出增持评级，认为其目标价位为6.54元，当前股价为4.71元，预期上涨幅度为38.85%。

　　邮储银行(601658)　　业务模式独特，零售资源禀赋雄厚。独一无二的“自营+代理”运营模式，为邮储银行的零售战略愿景带来得天独厚的优势——庞大的客户基础、遍布城乡的网点布局，低成本且可持续的负债端增长。邮储银行拥有近四万个营业网点，其中代理网点占8成，天然具备“打通金融服务最后一公里”的资源优势，邮储银行服务的个人客户数达到8.25亿户，零售业务贡献超7成营收，创收占比为同业第一。　　集团生态赋能，高管经验丰富。股权集中，中国邮政集团为控股人，集团内子公司已形成完善内部生态，依托“邮政+寄递+金融+电商”大协同，在获客渠道、金融协同、业务下沉等方面深度赋能邮储银行。行长刘建军在“零售之王”招商银行任职超20年，是零售业务、金融科技领域重要领军人物之一。刘行长加盟后，将对邮储银行零售转型起到关键作用，市场对于邮储银行零售金融愿景更加期待。　　业务深度下沉，定价能力突出。邮储银行深度下沉业务重心，聚焦小微三农，布局普惠金融，其按揭贷款为大行最低，且呈现逐年下降的趋势；贷款收益率有优势的消费贷和个人小额贷款占比较高。22H1生息资产平均收益率3.89%，高于六大行平均值0.26pct.。　　财富管理大有可为邮储银行AUM总量位居行业前列，但人均AUM相对偏低，价值挖掘空间大，22H1邮储银行零售AUM总量达13.41万亿元，高出零售龙头招商银行1.69万亿位居行业前列，但人均AUM仅为招行的1/4。邮储银行成立大行首家直销银行“邮惠万家”，目前已接入中邮理财等多家理财子公司的产品，致力于打造“理财超市”，将有助于进一步增加代销收入，增强零售客户黏性。历史包袱轻，资产质量优异。邮储银行起步晚，2014年后贷投放增速开始提升，有效避开了中国银行业不良资产问题较严重的时期，　　历史包袱轻。22H1邮储银行不良贷款率仅为0.83%，关注类贷款占比0.51%，逾期贷款占比0.91%，各项指标均优于其他国有大行。　　投资建议邮储银行零售业务优势尚未充分释放，资产扩张与中收增长仍有空间，在资产质量优异的情况下，基于其成长性，我们认为未来公司的估值有进一步提升的空间。预计邮储银行2022年-2024年的营业收入增速分别为9.64%、9.72%、10.56%，净利润增速分别为13.93%、14.48%、15.68%。当前股价对应2022-2024年0.51/0.45/0.4倍PB，4.79/4.19/3.62倍PE，给予公司2023年0.6-0.65倍PB，对应合理估值区间6.04-6.54元，给予“增持”评级。　　风险提示经济下行，资产质量承压；监管政策调整超预期，业务拓展不及预期；金融让利，息差收窄超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.28%，其预测2022年度归属净利润为盈利869亿，根据现价换算的预测PE为5.41。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为6.71。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，邮储银行（601658）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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