民生证券给予邮储银行买入评级

2022-04-30民生证券股份有限公司余金鑫对邮储银行进行研究并发布了研究报告《2022年一季报详解高扩张、高业绩，中收逆势崛起》，本报告对邮储银行给出买入评级，当前股价为5.41元。

　　邮储银行(601658)　　事件4月29日晚间，公司发布2022年一季报，营收851.7亿元，YoY+10.1%；归母净利润249.8亿元，YoY+17.8%；不良率0.82%，拨备覆盖率414%；ROE14.82%。　　业绩增长稳健，中收增速再向上。截至22Q1，营收同比增速环比-1.2pct，归母净利润同比增速环比小幅-0.8pct。营收同比增速拆分看，净利息收入同比增速环比-2.2pct，主要是净息差同比显著收窄所致；净手续费收入同比增速高达39.6%，环比+6.2pct，预计在A股上市银行中排名前三，反映财富管理升级成效不断显现；其他非息收入同比增速尽管环比回落，但仍保持高位水平，主要来自投资结构调整、流动性提升下投资收益的显著抬升。从净利润贡献因子看，规模扩张提供稳定坚实支撑，拨备反哺利润力度有所减弱，中收的正向拉动作用增强，净息差收窄的拖累效应有所强化。单季看，营收同比增速环比-4.8pct，低基数效应下，归母净利润增速环比大幅提升15.1pct。　　贷投放积极，有望带动净息差企稳向好。22Q1单季测算净息差环比-8BP，主要受生息资产收益率（测算值）环比下降12BP的影响，截至22Q1，贷款同比增速13.9%，环比+0.8pct，领先总资产3pct，资产结构趋于改善。负债端，计息负债成本率环比-4BP，伴随财富管理成效的不断释放，低成本负债沉淀预计更为可观，进一步优化成本率。整体看，邮储净息差或稳定向好。　　资产质量保持稳定，拨备覆盖率仍处高水平。截至22Q1，不良率与年初持平，关注率、逾期率分别环比上升1BP、4BP，主要受疫情影响下部分小微企业和个人客户还款能力下降的影响。拨备覆盖率仍处于较高水平，反哺利润空间充足，在国家鼓励大型银行有序降低拨备率的背景下，资产质量有望更加扎实，利润中枢存在抬升的可能性。　　普惠金融深入推进。截至22Q1，涉农贷款余额较年初增长700亿元，贡献全部贷款净增量的19.4%；普惠小微贷款余额突破1万亿元，在全部贷款中的比重稳居大行前列。普惠金融空间广阔，特别是“乡村振兴“等国家战略的加速推进，将赋予邮储银行这样的普惠“先行者”可观的成长性。　　投资建议利润保持高增，财富管理成效显著　　利润增速保持高水平，财富管理成效显著，中收增速再向上；单季测算净息差有所回落，资产端结构改善叠加财富管理持续布局下，有望边际改善；资产质量保持稳定，拨备覆盖率仍居较高水平，在有序降拨备引导下，质量有望更加扎实，利润中枢或抬升；普惠金融深入推进，是成长性的重要来源。预计22-24年EPS分别为0.99元、1.19元和1.44元，2022年4月29日收盘价对应0.7倍22年PB，维持“推荐”评级。　　风险提示宏观经济增速下行；疫情风险频发；用风险暴露。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券邹恒超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.54%，其预测2022年度归属净利润为盈利862.83亿，根据现价换算的预测PE为6.15。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级21家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为7.27。证券之星估值分析工具显示，邮储银行（601658）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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