明阳智能，比我想象的还要好

最近我在研究明年的目标，主要在看两个板块。一个是风电，特别是海风。另一个是培育钻石。

培育钻石我去年就做过，对这个行业我是看好的。行业发展我认为没问题，但是个股，还不好确定，目前还没有结论。

我更看好的是风电行业，因为确定性比较高。

因为疫情的影响，今年大部分行业都不景气，因此明年可以保持增长的行业就更少了。风电目前从数据看，可能是明年最景气的行业。

但是对于风电产业链，机构目前的看法比较奇葩，虽然从逻辑上也能说的通，但是今年明阳的两份文件，可能会打破这些东西。

一个是前段时间，明阳和新强联签订的供货合同。

另一个就是明阳公布的股权激励方案。

我认为目前国内机构对于风电行业有几个错判。

第一，对风电整机厂在行业中的弱势地位判断。

机构一直认为风电整机没有技术含量，在产业链里面属于组装，比较弱势，无法把降价的压力往零部件传递，因此不挣钱。

在这样的逻辑下，机构把电缆打到50倍，零部件打到30－40。这些电缆和零部件在去年上半年给的都是10倍，比明阳还要低。

结果快2年过去，明阳业绩持续增长，估值还在10倍左右，而零部件企业盈利下滑，估值反而提升了。

实际上，国内的零部件企业大多数都不是不可替代的，像明阳和金风都自产叶片，甚至明阳都开始自产塔架。即使是技术含量高的轴承代表新强联，在前段时间与明阳签订的供货协议里面，也可以看到明阳更强势。整机厂为了控制成本向下游零部件企业压价是必然的，主动权在整机厂手里，而不是零部件企业。

随着海风市场化，和整机厂出海，整机在产业链里面的话语权只会越来越重。

第二个，整体厂没有差异化，红海竞争，不挣钱。

这几年先是陆上风电平价，然后又是即将到来的海风平价。为了实现平价，风机降价是必然的，也只有实现平价，风电行业才能赢来大发展，就和18年的光伏一样。

因为风机降价，最近几年整机厂日子确实不好过，看看金风科技就知道了。

但是这里面有个问题，为什么明阳近几年的盈利数据和利润率数据都比金风好。

这里面就是因为明阳一直在海风上面努力，同时采用一体化模式控制成本，因此一直保持盈利。

中国风电看海风，海上风电看明阳。

明阳现在在海风领域超过3成市占率，而且随着海风平价，风机大型化和深海化，明阳的优势只会越来越大。

所以不是风电整机没有差异化，而是目前正好处在整机降本的过程中。随着明年海风平价，整机厂的毛利会稳定下来，然后就是市场规模的快速扩大。这也是明阳敢制定4年30%增长的激励方案的底气。我相明阳是可以完成的。

第三，对于明阳成长性的预期

今年以来机构都预期明阳因为风机降价，毛利率降低，明年很可能增收不增利，给的目标都是10%增长。结果明阳直接给了30%，而且是连续4年。

所以我估计国内机构昨天看到这个股权激励方案，都是牙疼的。

我一直不喜欢做市场博弈的股票，因为没有利润支撑，股票能飞到哪里是资金说了算。这对我来说就是赌博了。

我更喜欢明阳这样的，行业高速发展，企业成长路径确定，甚至公司给出明确的成长指引。上一个我看到的类似公司就是2020年的酒鬼酒。

高确定性事我选股票的第一要素，因为只有高确定性才能上大仓位。高确定的30%，比不确定的100%要好。

明阳的确定性有几个方面，

第一，明年风电行业整体增速比较高。

第二，明年开始海风平价，明阳作为海风首席，肯定受益于海风的发展。加上激励方案的背书，明阳未来几年的高成长性比较确定。

第三，海风平价后，明阳的毛利稳定回升。

第四，今年明阳实现了出海，未来几年国产风机出海是肯定的，而明阳的产品竞争力在国内得到验证，那么海外市场肯定也会获得发展。这样风电就和光伏一样，摆脱了国内依赖，走向世界。

第五，目前明阳是15倍，处于估值底部，安全性比较高。未来出现双击的可能性很大。

明阳今年大概40亿，明年和后年的30%增长确定性比较高，2025和2026目前还不好说，但是大概2026年利润翻一倍应该是可以的。

目前明阳估值15倍，按照未来四年的业绩增长，估值可能提高到30倍以上。

那么就是到2026年四倍空间，届时明阳市值超过2000亿。我估计明阳在明年市值会过千亿，快的话后年过2000，慢的话，2026年。

这是一个四年四倍的机会。