【明阳智能】调研核心纪要海上大型化提速，有望称霸深蓝

■ 大容量机组加速放量，海上业务翻倍增长

公司大容量订单迅速增长，主打产品全面进入4MW+时代。陆上风电方面，公司在手4MW订单容量已超过3MW，5.XMW系列机组开始规模出货，今明两年陆上主力机型将由3MW升级到4MW和5MW。海上风电方面，公司6.45MW机型订单快速赶超5.5MW机型，8MW机组已开始批量签单，11MW和漂浮式今年均会安装样机。预计2021年海上风电收入占公司整机业务收入的比例有望达到40%~50%（由于陆上抢装因2020年预计仍为20%左右），海上风电业务迎来翻倍式增长。

■ 持续挖掘供应链深度，助力公司驰骋平价时代

公司风机叶片100%自供，2020年还实现了向其他整机厂家的销售。变流器、主控和变桨系统基本自供，目前仅部分海上大容量机型使用进口变流器。齿轮箱方面，公司具备全套研发和设计能力，目前委托其他厂家生产。风电三大轴承方面，变桨和偏航轴承已全部实现国产厂家供货，海上风电由于严苛的自然环境和超高的可靠性要求，目前仍采用进口主轴轴承，但公司也已对国产主轴轴承开始早期可靠性测试。公司正在进一步挖掘供应链深度，预计到2022年零部件自给率可达40%以上。在强大的供应链保证下，公司整机业务毛利维持在19%以上，助力公司驰骋平价时代。

■司产能弹性大，可满足海上风电抢装和长期装机需求

2020年在陆上风电抢装大潮下公司交付成绩卓著，在多个业主的整机供货商中交付保障综合排名第一。与风机零部件相比，整机产能弹性大，则上不存在产能约束，可以根据实际需要在短期内完成扩充。例如公司的阳江整机生产基地设计产能为300台/年，但可根据需要快速提升到900台/年；公司的汕尾基地由于疫情因于2020年3月开始建设，10月即全部投产。在强大产能的护航下，公司可以有效满足海上风电机组的交付需求，未来十年有望称霸深蓝。