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明阳智能转债发行在即，发力风场和海上风机【】

作者：收底
2019-12-12 18:15:43
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转债发行在即，发力风场和海上风机

评

■事件明阳智能公开发行总面值17亿元可转换公司债券，期限为6年，其中，控股股东和有限售股东承诺认购金额共计不低于1.64亿元，网上申购日为2019年12月16日。

■可转债顺利发行，盈利能力及核心竞争力进一步增强此次募集资金17亿元，主要用于投资1）明阳锡林浩特市100MW风电项目（6.9亿元）；2）锡林浩特市明阳风力发电有限公司50MW风电供热项目（3.5亿元）；3）明阳清水河县韭菜庄50MW风电供热项目（2.7亿元）；4）MySE10MW级海上风电整机及关键部件研制项目（1亿元）；5）补充流动资金（2.9亿元）。若募投项目顺利实施，一方面风电场规模的扩大将增强公司盈利能力；另一方面公司在海上风机领域的实力和地位将得到进一步巩固。

■发力海上风电机组，积极布局下游风电场随着风电竞价平价时代的到来，风电机组大型化成为必然趋势，公司较早地布局了3.0MW及以上风机的先发优势。公司拳头产品5.5/7.0MW海上机组性能优异，且在三峡兴化湾海上试验风场得到充分验证。近期，明阳全球单机容量最大半直驱抗台风型8—10MW海上风机在广东阳江下线，此次募集资金再次对10MW级海上风电整机及关键部件进行研制，公司在海上风机领域的竞争优势将进一步扩大。此外，公司还积极布局下游风电场投资和运营，此次拟募投的三个风电场项目都是2017年12月取得的核准批复，且都属于I类资源区，上网电价仍按照0.47元/kWh执行，不受上网电价调整影响，盈利能力强。截至19年三季度末，公司累计持有风电场容量650MW，在建844MW，此次募资将加快公司风电项目建设进度。不考虑出售，明年年底前公司将累计持有风电场容量850MW，业绩有望明显增厚。

■经营拐已现，风机业绩将加速释放由于风机在手订单增长及客户交货需求的增加，公司Q3实现营收31.95亿元，同比大幅增长60.07%，环比增长40.81%；Q3风机毛利率20.07%，环比提升1.12pcts， 2018年的低价订单已基本消化完，毛利率有望重回上升通道。出货方面，三季度风机交付规模890MW左右，超过上半年831MW。今年前三季度公司新增中标项目容量约7GW，截至三季度末，风机在手订单容量达到12.56GW，明年随着抢装高峰的到来，风机业绩将加速释放。

■投资建议我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为7.05亿、11.21亿、14.49亿，净利润增速分别为65%、59%、29%；维持买入-A 的投资评级，目标价为16.2元。

■风险提示国内陆上风电、海上风电装机不及预期等。