【华创电新 | 跟踪】海上风电系列报告之三：2019年海上风机招中标跟踪，上海电气、明阳智能领衔

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

摘要

政策驱动、大功率国产化加速，海上风电招标快速启动。2019年5月24日，国家发改委官网公布《关于完善风电上网电价政策的通知》（下称《通知》），明确了2018~2021年海上风电新核准项目的电价政策。《通知》要求，2018年底已核准的海上风电需要在2021年底前全部机组并网完成，才可以执行核准时的上网电价。另外一方面，国内主流风机厂的大兆瓦海上风机产品陆续发布，其中以上海电气、明阳智能为代表。在补贴政策调整和产业技术发展的双重影响下，我国海上风电行业发展加速，项目招标集中启动。

2019年海上风电招标超14GW，广东省占比过半。2019年以来共有39个海上风电项目启动风力发电机组招标，截至报告编写时共有29个项目开标。这39个招标项目共招标风电机组14.44GW，开标9.73GW。广东省合计开标4.61GW，江苏省合计开标2.8GW，福建合计开标1.22GW，浙江、河北分别开标0.9GW、0.3GW。未开标的4.7GW项目中，广东共有3.55GW，江苏共有0.7GW，山东、浙江分别有0.30GW、0.14GW。

上海电气、明阳智能领衔，大兆瓦机型趋势显现。在今年已开标的9.86GW项目中，上海电气、明阳智能占据了绝对的市场份额。2019年招标项目中，上海电气合计中标4.972GW，占比50%；明阳智能中标量3.16GW，占比32%，两家龙头厂商中标达到了82%，占据了国内主要的市场空间。金风科技中标量位居第三，共1.50GW，占比15%。湘电风能、东方电气分别中标152MW、100MW，合计占比3%。从区域分布上，上海电气在各个省份的占比较为平均，其中在江苏中标量最大为2100MW，其次在广东中标量为1450MW。在三个主要省份中，上海电子的中标占比在30%~75%之间不等。明阳智能则在广东省占据了绝对优势，在广东省的4.6GW招标项目中，明阳智能中标2.96GW占比超过60%。同时，4MW及以下机型几乎已被淘汰，新增招标全面提升至6MW以上。

风机平均单价在5900元/kw上下，大兆瓦价格普遍偏高。在今年中标的项目中，最高单价为华能江苏大丰扩建100MW项目，单价为6938元/kW（不含税），中标公司为金风科技。从平均中标价格来，江苏、广东、福建价格较高，浙江省较低，主要因为浙江省采用的机型较小所致。上海电气、明阳智能、金风科技平均不含税中标价为5984元/kW、5831元/kW、6035元/kW。

海上风电即将进入吊装高峰期，为相关风机企业带来业务增量。2020年开始，我国海上风电装机将进入装机的高峰期，每年装机有望实现40%左右的增速。2018年，国内海上风电装机1.65GW，同比增长42%。我们认为，2019年开始，国内风电吊装量将进入稳定增长期，2019年内招标的近15GW风电机组有望在未来三至四年内陆续并网装机，带动相关公司业绩释放。重推荐海上风电龙头明阳智能、金风科技，建议关注上海电气。

风险提示。海上风电行业发展不及预期。

一、2019年海上风机招标超14GW，广东省“一骑当先”

2019年5月24日，国家发改委官网公布《关于完善风电上网电价政策的通知》（下称《通知》），明确了今明两年海上风电新核准项目的电价政策。同时《通知》要求，2018年底已核准的海上风电需要在2021年底前全部机组并网完成，才可以执行核准时的上网电价。另外一方面，国内主流风机厂的大兆瓦海上风机产品陆续发布，其中以上海电气、明阳智能为代表。在补贴政策调整和产业技术发展的双重影响下，我国海上风电行业发展加速，项目招标集中启动。

招标量迅速提高，部分装机将在2022年及之后。据我们初步统计，2019年以来共有39个海上风电项目启动风力发电机组招标，截至报告编写时共有29个项目开标。这39个招标项目共招标风电机组14.44GW，开标9.73GW。我们认为，按照我国目前海上风电的装机能力，这些新增招标的海上风电无法全部在2021年底之前装机，部分装机应在2022年及之后。

广东省合计招标8.16GW，占比高达56%。从已开标的项目情况来，海上风电招标主要集中在广东、江苏、福建三省，河北、浙江各有一个项目。其中，广东省合计开标4.61GW，江苏省合计开标2.8GW，福建合计开标1.22GW，浙江、河北分别开标0.9GW、0.3GW。未开标的4.7GW项目中，广东共有3.55GW，江苏共有0.7GW，山东、浙江分别有0.30GW、0.14GW。在地方政策的扶持下，广东省海上风电发展一骑绝尘，一年招标量已达到全国存量海上风电的6倍之多。

二、上海电气、明阳智能领衔，大兆瓦机型趋势显现

在今年已开标的9.86GW项目中，上海电气、明阳智能占据了绝对的市场份额。2019年招标项目中，上海电气合计中标4.972GW，占比50%；明阳智能中标量3.16GW，占比32%，两家龙头厂商中标达到了82%，占据了国内主要的市场空间。金风科技中标量位居第三，共1.50GW，占比15%。湘电风能、东方电气分别中标152MW、100MW，合计占比3%。

4MW及以下机型几乎已被淘汰，新增招标全面提升至6MW以上。从已中标的项目上，仅有3个项目风机功率为4MW，其他全部风机功率均已提升至5MW及以上，仅有浙能嘉兴1号、粤电今晚及部分早期项目的后续批次招标中有出现4MW机型。2019年下半年招标的项目中，普遍要求风机单机功率在6.0MW以上。

风机平均单价在5900元/kW上下，大兆瓦价格普遍偏高。我们分省、分公司统计了今年招标的项目风机单价，其中最高单价为江苏启东H1、H2项目，单价为7197元/kW（不含税），中标公司为上海电气。从平均中标价格来，广东、福建价格较高，浙江省较低，主要因为浙江省采用的机型较小所致。分公司来，明阳智能的平均价格较低为5831元/KW，金风科技平均中标价格较高为6038元/KW。

上海电气覆盖范围交广，明阳智能区域优势明显。从区域分布上，2019年招标的项目中，上海电气在各个省份的占比较为平均，其中在江苏中标量最大为2100MW，其次在广东中标量为1450MW。在三个主要省份中，上海电子的中标占比在30%~75%之间不等。明阳智能则在广东省占据了绝对优势，在广东省的4.6GW招标项目中，明阳智能中标2.96GW占比超过60%。

三、公司推荐与风险提示

海上风电即将进入吊装高峰期，为相关风机企业带来业务增量。2020年开始，我国海上风电装机将进入装机的高峰期，每年装机有望实现40%左右的增速。2018年，国内海上风电装机1.65GW，同比增增长42%。我们认为，2019年开始，国内风电吊装量将进入稳定增长期，2019年内招标的近15GW风电机组有望在未来三至四年内陆续并网装机，带动相关公司业绩释放。重推荐海上风电龙头明阳智能、金风科技，建议关注上海电气。

风险提示：海上风电政策调整不及预期。

往期报告链接汇总

【华创电新|周观】宁德时代斩获宝马大额电池订单，国网提速泛在电力物联网建设

【华创电新 | 评】国家电网启动第二次新增息化采购，泛在网建设推进持续加速

【华创电新 | 评】辅助服务费用规模大幅增长，助力新能源消纳持续向好

（请关注我们：右上角，选择公众号，或在“找公众号”中搜索“华创电新研究“，或请扫描下方二维码或长按下方图片，选中“识别图中二维码”关注）

胡毅 18910163350、于潇 13917041099、邱迪 13120302425、杨达伟 15921586379、

法律声明：

华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。

本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

本资料所载的证券市场研究息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。

未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。

订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu.com。