医药智投丨A股421家药企上半年总结

前言

2022上半年，是生物医药的资本寒冬。的确如此，上半年421家A股生物医药公司仅有15%的公司实现了市值正增长，有35家公司市值跌幅超过了40%，不乏康希诺、一心堂、英科医疗等各个细分赛道的龙头；千亿市值的大龙头也难免于整个大环境的寒冷，千亿市值龙头从13家锐减至10家。2022上半年，421家A股生物医药公司都在演绎怎样的故事？

71家A股公司市值正增长

2022上半年，除21家新上市公司，444家A股生物医药公司仅有71家公司实现市值正增长，剩余近85%的公司市值都在下跌。在下跌成为上半年主旋律的背景下，有两家公司的市值增长超过了100%，科创板的上海谊众拔得头筹，新华制药次之，两公司上半年市值增幅分别为255.17%、153.70%。据了解上海谊众成立于2009年9月，2021年9月在科创板上市，至今股价涨幅超过230%，市值接近170亿元。上海谊众是国内改良型新药的创新先锋，拥有纳米技术和药用高分子辅料合成的核心关键技术，核心产品注射用紫杉醇聚合物胶束，作为2.2类新药（境内外均未上市的创新剂型）于2021年10月26日获批上市，适应证为联合铂类适用于表皮生长因子受体（EGFR）基因突变阴性和间变性淋巴瘤激酶（ALK）阴性、不可手术切除的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）患者的一线治疗。紫杉醇为治疗肿瘤疾病化疗的基石药物，是目前市场上销量第一、最有效的抗肿瘤药物之一。

2021年，上海谊众积极与上药云健康益药药房等渠道合作首年（（约两个月）便实现了407.75 万元的营业收入。对应地，上海谊众2021年研发投入仅为1300余万元。在研项目方面，紫杉醇聚合物胶束另有小细胞肺癌和乳腺癌两项三期临床在进行中，以及卡巴他赛胶束正在进行临床前研究。与新冠概念相关的市值上涨占了相当一部分，国产特效药相关环节（包括流通、原料药等）是最容易受市场追捧的，先后诞生了中国医药、华润双鹤、新华制药、上海医药等等热门股。这些企业基本面不一，比如新华制药作为解热镇痛类原料药公司，除去新冠的部分很难支撑增长的市值，公司多位董高拟减持的背景下，7月1日公司总经理杜德平还提交了辞职。中国医药2022年上半年市值涨幅为75.68%，排在A股市值上涨前10。3月9日，中国医药宣布与辉瑞公司签订协议，将在协议期内(2022年度)负责辉瑞公司新冠病毒治疗药物PAXLOVID在中国大陆市场的商业运营。股价从3月2日开始连续涨停，至今涨幅超过85%。

上海医药2022年上半年市值涨幅为22.54%，截至6月30日，其市值超过了600亿元，成为市值最高的医药流通公司。不满足于流通，上海医药一直在向医药工业扩张，2021年入围全球医药工业50强，排名提升至第42位。在研发上，2021年其研发总投入达到25.03亿元，占工业销售收入的9.97%，丝毫不逊于大多数的制药企业。今年上半年上海医药向云南白药和上海谭东募集近140亿元资金，以支持其业务发展。业务方面，“自研+对外合作+学术转化”多模式融合发展，比如在新冠疫苗上与康希诺合作疫苗基地，与复旦大学、中科院分子细胞卓越创新中心等机构联合建立上海生物医药前沿产业创新中心加快转化，从外部License in扩大管线资产。截至2021年末，上海医药获得受理及进入临床研究阶段的新药管线已有47项，其中创新药39项，改良型新药8项。在创新药管线中，已有6项处于关键性研究或临床III期阶段。此外眼科也有不错的增长，比如爱尔眼科、兴齐眼药、欧康维视都取得了稳定的增长。

医药股悄然回暖

7月4日，A股股指震荡向上，医疗板块领涨两市，中证医疗指数涨近5%，基因测序龙头诺禾致源涨近17%，CXO概念集体发力，美迪西涨超10%，昭衍新药涨停，凯莱英涨近9%，药明康德涨超6%。盘后数据统计，昨日申万所属的28个一级行业中，医药生物行业板块主力资金净流入最多，净流入金额为35.66亿元。

从2021年中旬算起，医药板块整体连续调整了11个月，并在四月末触及阶段性低点，投资该板块的股民、基民，无论是净值还是心情都跌落至谷底。但截至发稿，不经意间医药指数自低点已经悄然反弹超20%，个股方面，新华制药以156.2%的涨幅居首，兴齐眼药、莱茵生物涨超80%，此前连续走低的长春高新也反弹近75%。

是否能够抄底？受低基数的影响，虽然医药板块从底部涨幅可观，但当前股价较高位的回撤依旧巨大，估值方面，随着股价走低以及板块内公司业绩走稳，此消彼长间价格优势逐渐凸显。截至7月4日，中证医疗指数估市盈率水平维持在32.18倍，处于该指数设立七年多以来的2.54%分位，这意味着估值水平已经处于历史底部，甚至低于16年末以及18年末的熊市区间，也意味着近年来超过97%的行情区间比当前价格更“贵”。

嘉实基金大健康研究总监郝淼认为，整体来说，医药板块是一个长坡厚雪的赛道，特别适合做长期投资，中国医药产业发展逻辑没有发生变化，也没有发生扭转，没有发生任何的基本面的变化。

“经过半年多的下跌，医药板块跌到历史的低位，从中长期来看，我们认为这是一个非常好的投资布局中国医药产业，分享中国医药产业长期成长好的机会或者区间。”

哪些细分赛道值得关注？

中国医药行业发展到目前的阶段，复制欧美的时代已经结束了，必须自主创新。但是在做自主创新的时候，又面临很多瓶颈，其中很重要的一个就是创新研发过程当中所需要的大量试剂、设备、耗材等。

一方面，可以看到板块内部像医药检测、医药设备、疫苗、研发外包服务，也就是我们所说的CXO，这几个方向是高增长的。这些方向或多或少都与新冠疫情防控相关，像疫苗、检测，它的利润都是大幅增长，这个可持续性是值得商榷的，虽然这块利润很大、增长很快，但是市场并没有给它可持续性的高估值。

另一方面，我们看到研发外包CXO这块，非新冠这块还是保持了30%以上的增长，也就是说整个研发外包的赛道行业景气度还是非常高的。除了这几个赛道之外，像中药板块、化药板块，它的增长是偏弱一些的，可能是个位数的增长，其他像零售药店、医疗服务等，它就是百分之十几的增长，所以整个医药板块里面内部结构分化还是比较大的。