高瓴资本唯一重仓！零食界的“黑马”，第二个绝味食品？

摘要

1、保险2020年全年，新华保险、中国人寿和中国太平全年实现保费正增长，中国太保、中国人保和中国平安全年保费负增长；国内保险密度和保险深度仍有较大提升空间，未来行业有望回到中高速增长轨道；2021年开门红，保险预收保费情况较好，一季度保险业绩有望提升。

2、【良品铺子(603719)、股吧】国内高端休闲食品龙头，规模和业绩增速均位居行业前列，公司线上线下业务较为平衡，形成连锁门店+O2O外卖+大客户团购+电商平台+社区团购+自营APP的渠道模式；三季度业绩下滑，不过却是高瓴资本唯一重仓的食品股，有望复制绝味和恰恰的成长模式。

正

1、被误解几十年，2021年有望率先回暖的行业（万联证券、国泰君安）

①2020年全年寿险保费规模增速分化

2020年上市险企寿险业务保费规模分化，新华保险、中国人寿和中国太平全年实现保费正增长，中国太保、中国人保和中国平安全年保费负增长。

1-12月，上市险企寿险业务累计保险保费收入分别为新华保险（15.5%）>中国人寿（7.8%）>中国太平（2.8%）>中国太保（-1.8%）>中国人保（-2.0%）>中国平安（-2.3%）。

12月单月来中国人保（52.7%）>中国太保（2.6%）>中国太平（2.3%）>中国人寿（-1.5%）>中国平安（-8.8%）>新华保险（-12.7%）。

2020年1-12月，主要上市险企财险业务累计保费增速太保财险（10.8%）>平安财险（5.5%）>太平财险（4.5%）>人保财险（0.1%）。

12月单月保费负增长压力进一步加大，分别为太平财险（4.6%）>太保财险（-6.9%）>人保财险（-11.1%）>平安财险（-14.3%）。

②保险密度和保险深度稳步上升

我国保险渗透率逐步提升，保险两个关键指标保险密度和保险深度，2019年国内保险密度达到430美元，保险深度升至4.3%，近二十多年来呈现稳步上升的趋势，但与欧美成熟保险市场相比仍存在显著差距，未来仍有上升空间。

2020年一季度我国经济短期受挫出现负增长，二季度开始逐步恢复平稳运行且经济增速由负转正，预计未来将回到中高速增长轨道。

在人均可支配收入持续增长之下，预计我国保险深度和保险密度保持上升趋势，保险渗透率仍有较大增长空间。

③开门红新单高增推动业绩明显改善

2020年三季度起，险企争相提前开启2021年开门红产品预售，叠加新

受重疾产品切换等因素的影响，保险业负债端呈现稳步向上的趋势。

开门红预收保费情况较好，一季度险企业绩提升已成定局。

预计21年开门红新单及NBV超预期，我们预期21Q1的NBV增速分别为中国平安（15%）>中国太保（12%）>新华保险（10%）>中国人寿（4%）。

2、高瓴资本唯一重仓！零食界的“黑马”，第二个洽洽食品？

①高端休闲食品龙头

良品铺子是国内高端休闲食品龙头，休闲食品已有1400余款产品，覆盖肉类零食、坚果炒货、糖果糕、果干果脯、素食山珍等多个品类。

公司后来居上，2019 年营收近80亿，排名全行业第二，收入增速在零食上市企业中位居前列。

糖果糕、肉类零食、坚果炒货是主营产品，贡献了约65%的营收和61%的毛利。

②完善线上线下渠道布局

2020 年中国休闲食品市场规模约1.2万亿元，虽然市场空间大，但行业竞争格局分散，品类众多，想要突围而出并不容易。

公司抓住电商发展机遇，快速布局线上线下业务，2019年公司线上收入占比48%，线下收入占比52%，形成连锁门店+O2O外卖+大客户团购+电商平台+社区团购+自营APP的渠道模式。

线下门店以加盟为主、直营为辅， 近几年稳步扩张，有望复制【绝味食品(603517)、股吧】的路径。

在材料采购、仓储物流、商品交付等阶段建立了全流程控制管理的供应链体系，并入数字化建设，提高运营效率。

③高瓴资本唯一重仓的食品股

2020年前三季度营业收入55.30亿元，同比增长1.29%；归母净利润2.64亿元，同比下降16.15%；毛利率31.50%，同比下降1pct。

虽然业绩出现下滑，但是良品铺子竟是高瓴资本唯一重仓的食品股，截止三季度末，高瓴资本一共持有良品铺子13%股权，通过珠海高瓴、香港高瓴、宁波高瓴持股，成为公司第三大股东，并且是始股投资。

高瓴资本合伙人曹伟，是良品铺子的董事，提到公司融合了品牌和零售两种模式的优势。

免责声明本不构成具体投资建议，股市有风险，投资需谨慎！作者主要是罗列上市公司的核心逻辑供投资者参考，而不是让大家直接买入。

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