2018年银行业绩快报：整体符合预期 -银行业周报（2019年01月第二期）【中泰银行·戴志锋】

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核心观

本周平安银行、【浦发银行(600000)、股吧】、中银行公布2018业绩快报。整体快报业绩符合预期。我们认为2019年银行业的投资逻辑是：

2019年银行股投资逻辑：基本面稳健+估值稳定。1、我们系统回归了银行14年的表现，银行收益主要源于基本面超预期，而市场偏好抑制其估值提升；呈现出“基本面持续超预期+估值下降”的特征。2、明年银行所处环境：金融监管中性、总量政策弱持续、倒逼的市场化改革增加。3、未来银行的投资逻辑转变：银行业高增长是“明日黄花”，但业绩的稳健性会超市场预期（“弱周期”性），估值由于市场资金结构的变化而保持稳定。2019年，银行股会带来稳健收益。

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行业数据概览

本周板块表现

沪深300周涨跌幅+1.94%，银行板块周涨跌幅+0.79%。

个股周涨幅前三为紫金银行（+47.28%）、平安银行（+4.62%）、【招商银行(600036)、股吧】（+3.72%）；涨幅后三为常熟银行（-1.74%）、成都银行（-2.31%）、张家港行（-2.86%）。

行业资金面情况

从本周资金面情况，北上资金（沪股通、港股通）持股增持变化前三大个股为中国银行、农业银行、光大银行，持股减持前三大个股为兴业银行、贵阳银行、成都银行。南下资金（港股通）持股增持变化前三大个股为农业银行、邮储银行、招商银行，持股减持前三大个股为中银行、光大银行、中国银行。

近期板块估值

截至1月11日，银行板块对应PB为0.81X，其中国有行对应PB为0.80X，股份行对应PB为0.81X，城商行对应PB为0.89X。

本周市场流动性情况

本周公开市场投放0元，回笼4100亿元，市场净投放4100亿元。

本周平均隔夜同业拆借利率为1.627%，较上周下降37bp。平均七天同业拆借利率3.023%，较上周下降42bp。

同业存单利率走势

截至1月11日，1M、3M、6M期同业存单发行利率分别较上周提高-53、-46、-44bp。

同业存单发行量

1月第二周（1月7日-1月11日）同业存单共计发行2162.6亿元，较上周多发行2042.2亿元，其中1M、3M、6M、9M、1Y的同业存单较上周分别多发行452.6、431.4、163.5、277、717.7亿元。

期限利差走势

截至1月11日，国债10Y-1Y期限利差为70bp，相比上周提高0bp。

银行理财产品收益率

截至1月11日，全市场银行3个月/6个月/1年期理财产品预期年收益率为4.38%/4.41%/4.47%，相比上周上行-1、-5、-7bp。

用利差走势

截至1月11日，短期风险利差（AAA企业债-国债，1年期）为0.85个百分，长期风险利差（AAA企业债-国债，10年期）为1.06个百分，分别较上周下降13.3bp、3.2bp。

汇率走势情况

截至1月11日，短期风险利差（AAA企业债-国债，1年期）为0.85个百分，长期风险利差（AAA企业债-国债，10年期）为1.06个百分，分别较上周下降13.3bp、3.2bp。

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本周市场小结

本周大盘呈现上涨态势。上证综指延续上周五升势，周涨幅1.55%。深证成指、中小扳指、沪深300周涨幅分别为2.6%、3.12%、1.94%。板块方面，在5G临牌消息的带动下，通板块领涨，周涨幅达5.73%，其次家电、建材等多个板块周涨幅也都超过3%。

2018年度经济总体运行稳定，未来将坚持推动金融政策的落实，为民营中小企业提供更好的经济环境。1）国务院办公厅发布关于推广第二批支持创新相关改革举措的通知。推广的改革举措中科技金融创新方面有5项：区域性股权市场设置科技创新专板；推动政府股权基金投向种子期、初创期企业的容错机制；以协商估值、坏账分担为核心的中小企业商标质押贷款模式；创新创业团队回购地方政府产业投资基金所持股权的机制。2）国务院常务会议决定再推出一批针对小微企业的普惠性减税措施，减税政策可追溯至今年1月1日，实施期限暂定三年，预计每年可再为小微企业减负约2000亿元。3）央行行长易纲表示本月下旬将实施首次定向中期借贷便利（TMLF）操作，届时货币流动性将有一定程度释放，此次定向借贷便利主要针对民营、小微企业，预期能够调动企业活力、增强市场心。

上周末央行一系列的逆周期操作在本周取得一定效果，中美经贸磋商进展较为顺利，短期走势向好，但要注意经济转型期的大走势仍会保持，因此要密切关注政策落地情况。建议关注本月中下旬将公布的经济数据：1 月 14日，海关总署公布 12 月份进出口数据；1 月 21 日，国家统计局公布 2018 年第四季度、2018 年全年 GDP 增速，12 月份固定资产投资增速、工业增加值、社会消费品零售总额。

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本周行业资讯

下周央行公开市场将有5000亿元资金到期，其中有1100亿元逆回购到期，另有3980亿元MLF到期及降准置换的80亿元MLF到期。（来源：Wind资讯）

银保监会：1）截至2018年12月末，银行业贷款同比增速12.6%，较银行业资产增速高出一半左右。全年新增人民币贷款15.6万亿元，人民币贷款增量占社融增量的比重达83.4%。2）截至2018年12月末，银行业境内总资产261.4万亿元，同比增长6.4%，其中各项贷款140.6万亿元，同比增长12.6%。（来源：Wind资讯）

银保监会：将进一步推动小微企业金融服务工作，在风险可控和商业可持续的则下，增量扩面，提质增效；完善差异化绩效考核政策，鼓励基层敢贷、愿贷。（来源：Wind资讯）

银保监会：2019年将研究新的对外开放措施，特别需要专业性外资保险机构进入中国；2019年希望把开放的方式进一步扩大。（来源：Wind资讯）

银保监会：整顿通道业务不存在一刀切，重整治以下两类通道业务，一是助推资金“脱实向虚”的金融业务，二是重针对违法违规、扰乱市场秩序的通道业务进行整顿；对于部分在市场兴风作浪的违法违规金融活动和金融机构进行严厉打。（来源：Wind资讯）

银保监会：将遵循“成熟一家、批准一家”则，积极稳妥推进银行理财子公司相关工作；将陆续出台理财子公司净资本管理、流动性管理等办法。（来源：Wind资讯）

地方债将自1月22日起拉开发行序幕，目前已确定将有包括河南、福建、云南、浙江等14个省市区在1月份内发行地方债，已确定的发行规模超2400亿元。（来源：Wind资讯）

国务院常务会议指出，要围绕优结构、稳内需，更有效发挥财政货币政策作用。为此，对已经全国人大授权提前下达的1.39万亿元地方债要尽快启动发行。抓紧确定全年专项债分配方案，力争9月底前基本发行完毕。（来源：Wind资讯）

易纲：1月下旬将实施首次定向中期借贷便利（TMLF）操作。 （来源：Wind资讯）

易纲：稳健货币政策松紧适度的“度”，主要体现为总量要合理，结构要优化，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境，一方面，要精准把握流动性的总量，既避免用过快收缩冲实体经济，也要避免“大水漫灌”影响结构性去杠杆，另一方面，要精准把握流动性的投向，发挥结构性货币政策精准滴灌的作用，在总量适度的同时，把功夫下在增强微观市场主体活力上。（来源：Wind资讯）

香港金管局：已从虚拟银行牌照的申请中甄选约三分之一进入下轮审视，争取2019年第一季度开始发出虚拟银行牌照。

截至1月7日，已有3家政策性银行宣布拟发行合计不超过490亿元金融债补充资本。自2018年以来，受业务规模扩张和监管要求等因素的影响，商业银行的资本补充压力不断攀升，资本金“补血”压力不可避免。（来源：Wind资讯）

广东工行和工银投资联合完成广东省联泰集团20亿元市场化债转股项目审批，工银投资以自有资金完成首笔9.9亿元投资。该项目是广东省内首单商业银行债转股公司自有资金投资的民营企业债转股项目，也是广东工行落地的首个民营企业市场化债转股项目。（来源：Wind资讯）

2018年123只违约债券的数量比之前4年的总和122只还多；金额方面，1198.51亿元比之前4年的总和859.85亿元，还要多出39.39%。2018年新增违约发行人42个，发行主体以民企为主，并且流动资金紧张是引发民企违约的共性之一。（来源：Wind资讯）

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本周公司公告

工商银行。1）拟使用自有资金向工银亚洲增资10亿美元，增资后工银亚洲仍为本行独资子公司。2）董事会审议通过关于2019年度固定资产投资预算的议案等6项议案。3）拟于2019年2月15日召开2019年第一次临时股东大会。

农业银行。1)董事会审议通过2019年度固定资产投资预算安排等六项议案。2) 胡孝辉先生已向中国农业银行股份有限公司董事会提出辞呈，请求辞去本行非执行董事及董事会下设战略规划委员会、“三农”金融/普惠金融发展委员会、审计及合规管理委员会委员职务。

交通银行。1）根据中国银保监会的批复，本公司获准筹建交银理财有限责任公司，筹建工作完成后，将按照有关规定和程序向中国银保监会提出开业申请。2）公司监事长宋曙光先生因工作变动，于2019年1月7日向本公司监事会提交辞呈，辞去本公司监事长、监事、监事会履职尽职监督委员会主任及委员职务。

浦发银行。公司收到公司董事顾建忠先生的辞呈。因工作调动，顾建忠先生辞去公司董事、董事会审计委员会委员、董事会薪酬与考核委员会委员、董事会资本与经营管理委员会委员的职务。根据公司章程规定，该辞呈自送达公司董事会之日起生效。

中银行。公布2018业绩快报：2018年度，本行实现营业收入1,648.54亿元，比上年增长5.20%；利润总额543.26亿元，比上年增长3.92%；归属于本行股东的净利润445.13亿元，比上年增长4.57%。

光大银行。1)拟于2019年2月27日召开2019年第一次临时股东大会、2019年第一次A股类别股东大会、2019年第一次H股类别股东大会和2019年第一次优先股类别股东大会。会上将审议关于延长境内非公开发行优先股方案决议有效期的议案等4项议案。2) 董事会审议通过《关于聘请2019年度会计师事务所的议案》等十项议案。3)司董事会于2019年1月7日收到独立董事乔志敏先生、谢荣先生的辞职报告。

华夏银行。1)调整优先股强制转股价格，公司本次非公开发行普通股股票完成后，公司发行的“华夏优1”强制转股价格由9.72元/股调整为10.58元/股。2) 非公开发行新增普通股股份已于2019年1月8日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕登记、托管及限售手续。本次非公开发行新增普通股股份为有限售条件流通股。非公开发行价格为11.40元/股，发行数量为25.65亿股，募集资金总额为人民币292.36亿元。

民生银行。拟于2019年2月26日召开2019年第一次临时股东大会、2019年第一次A股类别股东大会、2019年第一次H股类别股东大会和2019年第一次优先股类别股东大会。会上将审议关于中国民生银行股份有限公司境外非公开发行优先股方案的议案等5项议案。

杭州银行。1)公司获准在全国银行间债券市场公开发行金额不超过50亿元人民币的金融债券，募集资金专项用于创新创业企业贷款。2) 拟于1月15日下午14:00召开2019年第一次临时股东大会，会上拟审议关于拟发行二级资本债券及在额度内特别授权的议案等7项议案。

长沙银行。拟于2019年1月18日13:30召开第一次临时股东大会，会上将审议关于《长沙银行股份有限公司境内非公开发行优先股方案》的议案等37项议案。

成都银行。1）拟出资不超过10亿元发起设立成都银行理财有限责任公司。1）公司关联方成都金融控股集团有限公司拟为成都中电熊猫显示科技有限公司在本公司的银团贷款7.1亿元提供保证担保。该笔贷款期限10年，利率上浮不低于4%。2）董事会会议审议通过了《关于关联方成都金融控股集团有限公司对成都中电熊猫显示科技有限公司提供担保的议案》、《关于设立理财子公司的议案》、《关于修订的议案》、《关于成都银行股份有限公司聘请2019年度会计师事务所的议案》。

贵阳银行。1)董事斯劲先生因工作因，于2019年1月9日向公司董事会提交辞职报告，申请辞去公司董事职务、董事会风险管理委员会委员职务。斯劲先生的辞任自2019年1月9日起生效。2)司职工监事丁智南先生因到龄退休因，于2019年1月7日向公司监事会提交辞职报告，申请辞去公司职工监事职务、监事会监督委员会委员职务。

常熟银行。1)公司于2018年1月19日公开发行的30亿元可转换公司债券，将于2019年1月25日支付自2018年1月19日至2019年1月18日期间的利息。2) 银保监会苏州监管分局核准杨玉光公司董事任职资格。

中泰银行团队

戴志锋  CFA 中泰银行首席，国家金融与发展实验室特约研究员，获2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。

邓美君 上海交通大学硕士。

贾靖    上海交通大学硕士。

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传统借贷VS新型金融

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