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长沙银行(601577)营收盈利增速回升 资产质量进一步夯实

  • 作者:Jones_zhou
  • 2022-11-23 10:59:38
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核心观点、

      营收盈利环比改善明显,业绩总体好于预期。公司发布22 年三季报,前三季度营收、归母净利润同比分别增长10.2%、6.2%(22H1 同比分别增长8.7%、2.9%),好于我们的预期。具体来看(1)收入端,前三季度净利息收入和中收同比增速均较22H1 回升。在净息差环比回升和规模双位数增长带动下,前三季度净利息收入同比增长8.9%;中收延续了22H1 的高增长,前三季度同比增长33.6%,预计与深入开展零售财富管理转型和对公业务轻资本转型有关。(2)支出端,费用投入力度不减、拨备策略审慎。费用投入仍然保持了较大力度,预计与公司拓展基础客群和强化客群经营有关,前三季成本收入比同比提高0.8PCT 至27.2%;拨备计提略有减轻,前三季度减值损失同比增长13.2%。

      受益于资产配置调优、存款量价边际改善,净息差环比回升。据我们测算,公司前三季度净息差(年化)同比仍在下行,但环比提高了4BP,其中资产收益率环比提高3BP、负债成本率环比下降1BP。资产收益率环比回升,预计主要是受益于结构调优Q3 贷投放加快,Q3 末贷款余额同比增长19.8%,增幅环比提高3.5PCT,Q3 末贷款占生息资产比重提高至48.1%,同时压降了同业资产、存放央行等低收益率资产的占比。负债成本率环比下降,预计与存款量价改善有关扩大基础客群和提高客户渗透的效果持续释放,Q3 新增存款同比环比均多增,叠加存款定价的下调,均有助于压降负债成本率。年内来看,预计净息差同比下行、环比稳中有升的趋势仍将延续。

      不良认定和处置力度加大,拨备水平继续提高。Q3 末,不良贷款率1.16%,关注类贷款占比1.51%,环比分别下降2BP、4BP,延续了上个季度的改善趋势。预计与不良认定和处置力度加大有关,据我们测算,前三季度不良核销转出率达到107%,环比明显提高。此外,Q3 末拨备覆盖率环比提高至309.9%。总体上来看,在当前的经济环境下,公司进一步夯实资产质量,减轻后续不良反弹和减值计提的压力。

      盈利预测与投资建议公司着眼湖南特色生态,挖掘区域经济潜力,零售转型深化、深耕县域金融、对公精准发力,客群基础做大做优,资产质量继续夯实,业绩释放潜力可期。预计22/23 年归母净利润增速分别为7.5%/11.4%,EPS 分别为1.61/1.80 元/股,当前股价对应22/23 年PE 分别为4.0X/3.6X,对应22/23 年PB 分别为0.47X/0.43X。综合考虑公司近两年 PB(LF)估值中枢、基本面情况以及行业估值水平,给予22 年PB 估值0.6X,合理价值8.15 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化;(3)疫情反复超预期;(4)政策调控超预期。

来源[广发证券股份有限公司 倪军/屈俊/万思华]   日期2022-11-23


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