东吴证券给予智明达买入评级

东吴证券股份有限公司苏立赞,钱佳兴,许牧近期对智明达进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023年一季报点评短期业绩承压，看好长期发展前景》，本报告对智明达给出买入评级，当前股价为83.15元。

　　智明达(688636)　　事件公司发布 2022 年年度报告和 2023 年一季度报。公司 2022 年实现营收 5.41 亿元，同比上升 20.35%；归母净利润 0.75 亿元，同比下降32.40%。 2023Q1 实现营收 0.68 亿元，同比下降 32.18%；归母净利润-0.01 亿元，同比下降 114.83%。　　投资要点　　2022 年营业收入同增 20.35%，在手订单超 6 亿元。 2022 全年公司机载、弹载，和其他场景的嵌入式计算机分别实现营收 3.16 亿元（ +5.69pct）、 1.24 亿元（ +93.51pct）、 0.98 亿元（ +15.13pct），各项业务均保持增长，其中弹载类产品营收增幅超 90%，有望成为公司新的业绩增长点。由于原材料价格上涨、国产化、公司人员薪酬及福利费用增加等因素导致公司归母净利润下降 32.40%。随着人员成本投入逐渐产生规模优势、供应链趋于稳定、 6.4 亿在手订单收入的确认，公司盈利能力有望得到持续改善。　　连续两年实行股权激励，重视人才梯队建设培养。 公司于 2021 年向98 名激励对象授予合计 104.77 万股限制性股票；公司 2022 年仍计划向 25 名中基层管理人员及技术骨干授予第二类限制性股票不超过11.59 万股，约占公司股本总额的 0.23%。两次股权激励计划均涵盖中基层与技术骨干， 将增强员工归属感、激发创造力，稳定核心团队，实现公司与员工共同发展，为股东带来更多价值实现空间。　　研发费用达 1.14 亿元，积极推动新技术平台竞争力。 公司高度重视研发投入，研发费用占营收比例高达 21.10%，以提升市场竞争力。此外，研发人员数量同增 21.50%，薪酬同增 30.10%，占研发费用的75%，体现公司对研发人才的重视。通过推进新技术平台核心竞争力和人才引进培养，公司在计算控制、 AI 网络模型号处理、大容量存储和图形图像等多个技术方向上取得显著进展。截至 2022 年底，公司通过自主研发取得专利 41 项、软件著作权 163 项，形成大量拥有自主知识产权且经过客户使用验证的关键核心技术，为赢得客户赖、业务拓展，和获取更多订单提供强大支撑。　　盈利预测与投资评级 基于下游装备的放量节奏，我们将 2023-2025年归母净利润调整为 1.31（ -0.99） /1.72（ -1.52） /2.12 亿元；对应 PE分别为 32/24/20 倍，维持“买入”评级。　　风险提示 1）下游需求及订单波动； 2）原材料价格上涨； 3）客户集中度较高风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券石康研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.49%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.83亿，根据现价换算的预测PE为22.91。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为136.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，智明达（688636）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性良好。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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