关于肖钢主席“终结牛市情节，从2015年股市危机中学到了什么”的理解

今天我要从一个演讲说起，这是前证监会主席肖钢，近期的一个演讲，题目是“终结牛市情节，从2015年股市危机中学到了什么”。大家可以在网上搜索，希望大家能够仔细阅读，深入思考。这个演讲的内容、逻辑和问题的角度，我完之后还是很震惊的，非常专业、并且直指问题核心。我挑一些重，并写一下我的法。

1、全社会广泛存在“牛市情节”，因是上涨中市场参与者都获得了好处。在牛市情节下，监管部门把股市上涨当做政绩，形成隐形约束，出现“刺激政策多、控制政策少”，但往往适得其反，使得市场因为多空平衡机制没建立，进而促进了牛短熊长的特征。

评：当我这一段的时候，是形成了深深的共鸣的，我在这些年不只一次的提出过牛短熊长，也不只一次的提出过市场最重要的是平衡，平衡这两个字需要有【大智慧(601519)、股吧】的人才能理解其意义。我早年提出的股指期货机构的多空失衡，2015年股灾融资和融券的失衡，以及肖主席说的监管利多政策和利空政策的失衡。这些的根本因都是因为没有重视平衡，而我深知平衡这两个字的意义，并非是所有人都能懂，尤其是监管层。这是我首次到对于平衡的重视，题目叫做“终结牛市情节”，肯定有人会不理解，但从监管的角度，这六个字是绝对有大智慧的。你有了牛市情节，就做不好平衡。

2、推进注册制很可能对来的存量高估值公司产生重大影响，这是注册制稳妥推进、要试的重要因。

评：没有注册制，就不能最大限度的发挥市场优胜劣汰的机制，坏公司出不去，好公司进不来。如果没有优胜劣汰的机制，那么公司本身就不会注重好坏，因为鼓励了坏孩子就会伤害好孩子，最终所有的孩子都变坏了，过去我认为市场上绝大多数的上市公司都变坏了或正在变坏的路上。管理层知道注册制是良药，但依旧要考虑市场承受力，以免用药过猛。即要救命，也要治病，这并不容易。

3、A股市场缺乏一些做空力量的制约，做空是市场稳定的必要因素，但我们往往把它成贬义的、负面的。

评：只发展做多的杠杆，没有发展做空的杠杆，甚至没有做空的机制，导致多空失衡，资金万箭齐发的后果就是投资者万箭穿心。多空为什么会失衡，就是因为做空机制会被骂啊，谁都不愿意提做空机制。这依旧需要管理层有大智慧，顶住压力，完善做空机制。也拜托各位，不要再骂做空机制了，减少隐性压力。

4、股灾时期，果断出手救市防范了系统性风险。救市的方式采取市场化方式，救市最终获得了经济效益，但出发并不是为了获得经济效益而救市，而是救市往往在特别极端的情况下出手。要完善应急处理机制，包括法律规定、明确救市启动的标准和则。

评：现在我回忆起股灾当时千股跌停的时候，还历历在目。房价对比股价相对稳定的因就是，息化不透明导致价格传导的慢。股市是所有人都能到股价的变动，股价的变动又对市场产生和传递影响。千股跌停是因为恐慌，恐慌是价格传递的，千股跌停导致了恐慌，恐慌又反过来导致千股跌停。在那瞬间没有人做多了，也没有人敢做多了。我曾经说过，那时候已经不是市场会跌到哪里，而是市场会失去定价机制。救市很果断，防范了系统性风险。救市资金形成了经济效益，但要分清楚，形成经济效益的因是需要救市的时候都是位置低的极端情况，买入成本低。救市产生了效益，而并不是为了效益而救市，这个怎么区分呢，肖主席提出，将来要制定和完善救市启动的标准，这很专业。

5、纠正“父爱主义”，监管要实现“六个转变”。明确监管的定位“两维护，一促进”，维护市场公平、公开、公正，维护投资者特别是中小投资者的权益，促进资本市场的健康发展。

评：其实“父爱主义”本身，就是会伤害公平的。我曾经评论过，我们的监管并不是管的太少了，而是管的太多了。这就是父爱主义，处处想管着市场，却处处管不好。国外监管政策相对较少，只要保证市场的公平，息的公开透明，越是管的少，说明市场越是有效。但关键是谁敢于提出，纠正监管的“父爱主义”呢？所以肖主席，很有魄力，并且还给出了对应的监管六个转变，大家可以自己这六个转变，同样非常专业。

总结：也许大家并不知道，我为什么长假之后，把这么一篇章放在重。因为假期不管什么消息或政策，我认为都没有这个重要，这个是关乎市场本身的，那些是外部的。肖主席在位的时候，被骂的极惨，我常去中国证监会微博下面评论，我觉得他很了不起。因为被骂的惨，说明行政干预的少，这是需要胸怀的。假期我到了这篇章，对我来讲蛮震撼，这是一个拥有大智慧的而且极其专业的系统性监管思想的论述。如果我们的监管朝着这个方向，我们的股市会少走很多弯路，未来就是康庄大道。以此表达对前主席肖钢的敬意，您曾承受了那么多骂名，但依旧心怀市场，您很了不起。