指南针“针”在哪？78亿市值能否华丽变身？

出品中访网零度调研

研究员朱婷婷

人活一辈子，能耐还在其次。有的成了面子，有的成了里子，都是时势使然。虽然【指南针(300803)、股吧】成功登陆创业板，但是这始终只是“高位蓄水”中的一枚棋子而已。

登陆创业板，联手“走出去”

11月初，北京指南针科技发展有限公司进行了新股息公布，其指南针申购时间是2019-11-06，股票代码300803，在申购之后一般会在T+1日晚上出现中签号，或者是在T+2日出现指南针中签号。

11月18日指南针登陆创业板，上市首日即顶格涨停，涨幅44%，随后的八个交易日收获八连板，股价较发行价6.25元上涨209%。

11月28日，创业板新股指南针集合竞价阶段再度涨停，并全天封死涨停板。截至收盘，涨停板上仍有超过12万手封单，股价报19.31元，总市值已达78.21亿。

指南针前身为北京指南针证券研究有限公司，于1997年成立，总部设立在北京。2001年，经北京市人民政府批准，北京指南针科技发展股份有限公司正式成立。2007年，经中国证监会和证券业协会批准，指南针在深市中关村科技园区三板成功挂牌，目前注册资本34809.99万元人民币。

公司早在2017年10月申报IPO并发布了招股书申报稿，相关数据披露截止到2017年上半年，截止到今年9月通过审核时，已经过去了近两年时间，而在此期间该公司并未更新过财务数据和息。

值得关注的是，指南针的同行业上市公司同花顺在2017年和2018年历经了连续业绩大幅下滑，在招股书中“刻意”避开的可比公司【大智慧(601519)、股吧】也历经经营危机。

从新三板挂牌期间披露的数据来，指南针在近两年日子也非常不好过，2018年和2019上半年净利润同比下滑幅度分别为17.41%和12.52%，令人担忧该公司上市后的业绩表现。此外，隐藏在该公司披露经营息中，还存在不少疑非常值得关注。

企图弯道超车的金融“独角兽”

网银转账是公司金融息服务业务销售回款的主要方式之一，特别是客户在购买销售单价较高的高端版本产品时，选择网银转账的比例会相对较高，而公司的广告服务业务、保险经纪业务的销售回款则全部通过网银转账方式。

近年来随着第三方支付方式的快速普及，公司为用户提供了快钱、微、支付宝等第三方支付平台付款方式，2016年至2018 年公司金融息服务业务销售回款中来自第三方支付平台的占比呈增长趋势，2019年1-6月有所下降系当期售价较高的财富掌门版本系列新产品销量较大，客户通过网银转账方式付款的比例较高所致。

报告期内公司通过现金方式销售回款金额极低，占各期总销售回款的比例均在 0.02%以下，该部分现金收款对应的客户主要系发行人经营场所附近的客户，其更倾向前往发行人现场进行沟通和付款，发行人已严格按照现金管理要求将所收现金及时存入银行账户。

2016 年发行人存在少量通过员工个人卡收款的情形，回款金额为321.78 万 元，占公司当年销售回款的比例仅为0.49%。自 2016 年 11 月起，发行人已经终止了个人卡的收款模式，并对相关账户全部办理了结清、注销手续，2017 年、2018 年和2019年1-6月发行人已无个人卡收款的情形。

在指南针2015年年报和招股书中披露的，2014年度合并现金流量表中的“支付给职工及为职工支付的现金”科目支出金额完全一致，均为8160万元。在员工人数存在重大差异、偏离幅度高达5倍的同时，代表了人力成本支出的会计科目数据却能够保持一致，这不得不令人怀疑该公司披露的经营及财务数据涉嫌造假。

此外，根据公开息显示，指南针的长沙分公司、抚顺分公司均被工商部门吊销营业执照。通常来说，只有当经营主体涉及违规经营或其他违规行为时，才会被吊销营业执照。针对上述两家分公司被吊销营业执照的因，招股书并未作出息披露，指南针关于其分公司的“被吊销”又隐藏了哪些息？种种因的背后，似乎也能出该公司近两年业绩大幅下滑的端倪。

指南针将何去何从

从指南针最新派发的2019年上半年“成绩单”来，指南针上半年营业收入为3.64亿元，同比增长0.89%，而同花顺、大智慧同期实现营业收入分别为7.02亿元、2.90亿元。

指南针实现归属于挂牌公司股东的净利润为9735.16万元，同比下跌12.52%。

报告表示，指南针目前通过直营方式拓展业务，主要收入来源是金融息服务收入、广告服务收入和保险经纪服务收入。

公司披露收入构成中的“金融息服务” 就是软件销售收入，“广告服务”是指把用户导去证券公司开户，跟财经大V导流是一个模式。

指南针在2015年牛市结束后的营业收入变化，与同行业公司麟龙股份和益盟股份不一样，益盟股份收入2016大幅下降、到2018年再次大幅下降，麟龙股份收入2016-2018年连续3年持续下降，而指南针收入2016/2017年还较大幅度地上涨。

销售费用占营业收入的比重，2014年为53%、2015年为54%、2016年48%、2017年为53%、2018年为46%，这意味着公司收入中约一半投入销售。

2019年，公司销售费用率虽有所下降，但是仍高于同花顺和东方财富等同行业水平。

我国除了证券公司可以从事证券投资咨询业务，还有八十几家专门的投资咨询公司获得了中国证监会颁发的证券投资咨询牌照，指南针是其中之一。

为什么更具影响力的证券公司投资咨询业务难以赚钱，而投资咨询公司却能赚大钱？

证券公司受到强监管，不敢违规承诺推荐的股票能赚钱，在花钱咨询就是为了赚钱的股民来，这个服务没啥吸引力。

而有的投资咨询公司，以各种各样的花样，明示、暗示自己推荐的股票能赚钱，才会让股民乐意掏钱。

根据北京青年报之前报道，在淘宝上有一家名为“指南针炒股软件直销店”的“股票分析工具”体验版自称可以捕捉龙头股、提示买卖，一个月内售出近300份。

不过，有多位买家评论称“破软件没有用”、“骗人”、“只是一个模拟软件而已”，还有的表示“你买了之后，他会用你手机号给你注册账号，把你的息透露给指南针的后台”、“天天打电话来骚扰推销，应该把我个人资料卖了，一大堆人加我，各位谨慎”。

指南针虽然拿到了上市公司的入场券，虽然起了一个寓意指示方向的名字，但是前进的方向未必指明，以笔者之见，指南针未来之路，不但没有指明方向，而是“针”的很“南”。

指南针成立的时间较早，1997年就成立，同期的同花顺1995年成立，晚到的东方财富2007年成立均早已登录资本市场，可以说指南针是起了个大早，赶了个晚集。

对于投资者，也就是金融服务类公司的客户，最想要、最重要的是什么？数据。

我们所追求的价值投资、基本面研究、行业研究、宏观策略、大势研判等等，最基础最需要的就是数据，有了数据，运用我们的投资知识方能开展投资和判断。所以，金融服务类公司核心竞争力是数据，谁拥有了数据，谁就是王者。

我们先全球的金融服务龙头”PB”社，营收过百亿美金，市值过千亿美金，”PB”社的核心竞争力就是及时的金融资讯数据，其数据终端系统“&x27;PB&x27;专业服务”可以为客户阅和分析实时的金融市场数据，这一，稍微“资深”一的股民也应有体会，”PB”社的消息时常影响A股市场或者个股走势。

除了数据，其次是流量。只要有人才有生意做。尤其是互联网时代，流量同样重要，这方面，东方财富走在了前面，东方财富的日活量已经超越过千万级别，中国的股民1亿左右，日活量到千万级别，已经远远将其他财经类网站甩到身后，据悉在前十的财经网站，东方财富超过其他九家的总和。

指南针之“针”在哪？

即没有进入金融服务的数据领域，也没有利用多年的发展积累流量，当然也没有在自媒体时代图谋内容支撑。

那么指南针的“针”指向何方呢？

打网页广告，做电销，卖炒股软件。指南针所有的模式都是传统的金融服务模式，网页广告、电销这些传统的销售模式已然不能适应互联网新媒体时代。例如指南针为了冲上市，近年营收“做”出来不过5亿，净利润1亿左右。

此外，指南针的核心产品是炒股软件，稍微内行一都人都应该明白，其产品忽悠一些刚入市的小白，走的是收智商税模式。

虽然作为成立最早的金融服务类公司，但指南针在数据、流量、内容方面缺少建树。在互联网知识分享爆炸的时代，依然走在靠“忽悠”小白的商业模式道路上，过去的二十年发展，其市值和实力已和同行内的东方财富、同花顺、wind无法相提并论，未来，如果还是找不准金融服务的发展方向，或将被抛的更远。