东吴证券给予国联证券买入评级

东吴证券股份有限公司胡翔,葛玉翔,朱洁羽,方一宇近期对国联证券进行研究并发布了研究报告《投行及资管业务表现亮眼，财富管理赛道仍具高成长性》，本报告对国联证券给出买入评级，当前股价为10.25元。

　　国联证券(601456)　　事件公司发布2022三季报，2022Q1~3实现营业收入20.55亿元，同比增长0.04%；归母净利润6.44亿元，同比下降2.03%；期末归母净资产166.82亿元，较年初提升1.84%。　　投行及资管业务表现亮眼1）IPO市占率提升，投行业务高增长据Wind数据，2022Q1-3市场IPO/债承规模分别同比+30%/-0.4%至4,863/82,027亿元，国联证券IPO/债承规模分别为22/315亿元（2022Q1~3分别为0/275亿元），市占率分别为0.46%/0.38%（较2021Q3分别+0.46pct/+0.05pct）。稳步提升的市占率促使公司2022Q3单季度投行业务收入环比+120%至1.79亿元，2022Q1-3公司投行业务收入同比+36%至4.24亿元（占比营收21%）。目前公司投行业务处于快速发展阶段，且项目储备充足，我们预计公司IPO及债承业务能为公司业绩带来确定性增量。2）资管业务增长势能强劲2022Q1-3公司资管业务收入同比+63%至1.33亿元（2022Q3单季度环比+44%至0.58亿元），我们预计公司资管业务稳健发展主要得益于公司资管规模持续扩大；2022年4月国联证券发布拟设立全资资管子公司的公告，有利于公司资管业务谋求差异化发展，不断提升公司核心竞争力。　　经纪及自营业务表现符合预期1）自营业务表现相对稳健2022Q1-3市场大幅波动，上证指数/创业板指/沪深300涨跌幅分别为-17%/-31%/-23%（2021年同期分别为+3%/+9%/-7%），2022Q1-3公司自营业务收入同比-5%至9.31亿（占比营收45%），2022Q3单季度自营业务收入环比+66%至3.60亿元，主要系公司2022年前三季度因衍生金融工具浮盈增加而导致公允价值变动净收益同比+608%至4.52亿元。2）经纪业务表现稳定，环比增速优于市场2022Q1-3，市场日均股基成交额同比-7%至10,422亿元（2022Q3环比-3%至10,066亿元），公司Q1-3经纪业务收入同比-8%至4.14亿元（占比营收20%），但Q3单季度公司经纪业务收入环比+19%至1.50亿元，我们预计A股市场2022Q3成交总量表现优于Q2（环比+3%至59.50万亿元）带来一定增量，公司财富管理业务发展稳健推动经纪业务增长为主要原因。　　盈利预测与投资评级在国内券商同质化严重的背景下，国联证券推陈出新，坚持以客户需求为中心，不断创新经营模式，我们预计公司未来将聚焦主业加速财富管理转型，加码大投行业务布局，未来公司各项业务将呈现高成长性。我们基本维持对公司2022-2024年的归母净利润预测10.32/13.16/16.11亿元（前值为11.12/13.60/16.56亿元）；对应2022-2024年EPS为0.36/0.46/0.57元,当前市值对应2022-2024年P/B为1.58/1.49/1.39倍，维持“买入”评级。　　风险提示1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险提示。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券王可研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.62%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.8亿，根据现价换算的预测PE为25.34。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级11家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为13.25。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，国联证券（601456）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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