首例上市券商合并拉开序幕，好一出“蛇吞象”大戏

谁能想到2020年的券商业并购大戏，从名不见经传的【国联证券(601456)、股吧】与国金证券开始！

9月20日下午，国联证券、国金证券同日公告称，国联证券拟受让长沙涌金持有的国金证券约7.82%股份，同时国联证券向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券，股票双双停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

这不但是“航母券商”新政后的首起券商合并案例，也是A股有史以来第一桩上市券商合并案例。

从财务数据对比来，国联证券收购体量大于2倍于自己的国金证券，好一出“蛇吞象”合并。

公开数据显示，截至2020年6月末，国金证券总资产为653.58亿元，国联证券总资产为369.32亿元。半年报显示，国金证券上半年营业收入及净利润规模均在两位数以上，分别为28.96亿元、10.02亿元；而国联证券为个位数，依次为8.22亿、3.21亿。

从股东结构来，国联证券背靠国资背景。国联证券成立于1999年1月8日，第一大股东是无锡市国联发展（集团）有限公司，实控人是无锡市国资委，标准的地方国有券商，高管团队为头部券商中系班底打造。

国金证券则是典型的民营券商。隶属“涌金系”旗下，控股股东为长沙涌金(集团)有限公司，实际控制人是陈金霞，即涌金系教父魏东之妻。

从两家公司历史沿革和基本面来，国金证券早在1997年就已登陆A股市场。而国联证券则是在赴港上市5年后，于今年7月31日才登陆A股市场，实现“A+H”两地上市。

在日前发布的券商2020分类评级结果中，国金证券跃升至AA级，而国联证券只是A级。

从两者的市值来，差距并不明显。截至上周五收盘，国联证券18日股价为19.64元，市值467.06亿；国金证券股价为15.29元，市值462.4亿。

在券商板块市值排名中算是比较靠后，即使合并后市值达到千亿，在券商板块的排名也只在13名左右。虽然距离航母级券商的目标差距较大，但已十分接近国内第一梯队券商的体量了。

近年来中国证监会等主管部门一直倡导、鼓励券商行业做大做强，利用包括混合所有制改革在内的多种形式增强各类券商主体创新、跨越式发展，甚至监管部门还提出打造“航母级券商”，坊间更是传出要给大型商业银行发放证券牌照。

而现今我国券商竞争格局分散同质化严重，大体量券商数量太少，中小券商较多，竞争力普遍不强，并购整合或者未来券商做大做强的重要路径，以期对抗金融开放后来势汹汹的外资。国内证券业整合已然启动，同业兼并、混业融合、市场退出已成未来三大趋势。

9月14日，《关于实施金融控股公司准入管理的决定》、《金融控股公司监督管理试行办法》系列政策出台，正式将非金融企业投资形成的金融控股公司纳入监管。金控新规作用下，一些不合规的金控公司降低下辖金融牌照持股比例等需求或将增加，金融行业增资扩股以及并购重组进度可能会加快。

如今金融规范时代到来，涌金系的国金证券被国企背景的国联收购是必然趋势。

再从各自的业务实力，国金证券与国联证券互补性较强，可能会创造1+1＞2的效应。

国联证券擅长经纪业务，尤其在拿到业内首批基金投顾牌照后，率先推出基金投顾业务，仅用时3个多月，基金投顾管理规模就突破了20亿元。

国金证券则在投行业务方面表现出色。上半年投行业务收入7.48亿，同比增长200.37%，占比26%；业务收入排在行业第9位，同比上升13个位次。

由此来，国联证券“落子”国金证券，当是一步好棋。

话说，国联与国金旗下还各自有一家期货公司，此次合并成功，除了在市场上出现一家总市值接近千亿元的券商以外，相两家券商的旗下期货业务也将有望得到整合吧，毕竟“涌金系”起家的第一桶金正是期货。

从目前来，无论是“收购股权”还是“吸收合并”事项，更多细节还在协商中。未来两家券商业务将如何整合，我们拭目以待。