债券基金投资指南之二基金的分类

债券型基金是细分投资品种极多的基金门类，魔鬼往往就隐藏在细节之处，基金招募书中的一个微小细节差异就有可能让基金的风险收益特征产生显著的变化。因此，在投资债券型基金前，务必认真研读基金招募书。

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（一）从利率债与用债说起

债券型基金的细分品种很多，这是因为作为底层资产的债券本身就有很多的细分。从债券型基金的定期报告中我们可以到八大债券品种国债、央行票据、金融债券、企业债券、企业短期融资债券、中期票据、可转债（可交换债）、同业存单。

从债券的大类上划分，债券又可被分为利率债和用债两种。利率债主要包括国债、地方政府债、政策性银行债、央行票据与同业存单，此类债券的用（违约）风险极低，还本付息极有保障。

参考资料国联证券张晓春《债券分类解读》

用债主要包括企业债、公司债、短期融资债券、中期票据、次级债等。与利率债不同，用债内部的差异分化极大，不同债券发行主体的还本付息能力大不相同，因此规避用债的用（违约）风险，就成为了用债投资的重中之重。

可转债是嵌入了上市公司股票涨期权的债券，本质上是债券与期权的组合。因此，可转债在一定的价格区间上表现出债性，又在一定的价格区间上完全表现为股性。

与其他债券相比，可转债具有高风险高收益的特征，部分优秀的可转债基金可取得近似偏股混合型基金的投资效果。虽然历史上尚无违约的可转债，但可转债的纯债部分也表现为用债的特征，也存在违约的风险。

在了解了不同债券的分类之后，下面我们从投资方式、流动性、底层资产来对债券型基金进行分类。

（二）按投资方式分类

从投资方式上，债券型基金也可以分为主动型和指数型基金。我们平日接触到的大多数债券基金都是主动型基金，而被命名为XX债券指数的才是指数型基金。

债券指数基金的工具性特征非常明显，但大多数普通投资者缺少对债市、宏观经济、货币政策的研究，对于什么时候配置利率债，什么时候配置用债；对于什么时候选择长久期债基，什么时候选择短久期债基都不甚了解，故而债券投资的研判与配置，还是交给基金经理来做比较好。

（二）开放式与封闭式基金

从流动性，债券型基金分为开放式与封闭式（定期开放式）两种，我们平日接触到的绝大多数债券型基金都是能够自由申赎的开放式债基。

封闭式债基具有投资上的封闭期，封闭期内，投资者不能申购也不能赎回基金。正是因为没有了投资者申赎的扰动，封闭式债基往往使用更高的投资杠杆来增厚基金收益。

不过杠杆是一把双刃剑，它具有助涨助跌的作用，上涨时放大的是收益，下跌时放大的是损失。优秀的基金经理能够通过对宏观经济、债券市场、货币财政政策的分析来确定投资杠杆的使用，来确定杠杆的激进程度。债券型基金普遍都带一定的投资杠杆，我们不必对此过度担忧，正常待就好了。

（三）按底层资产分类

从基金的流动性上做了分析之后，下面我们从基金的底层资产来对债券型基金进行进一步的分类。

债券型基金的可投资范围并不局限于债券，部分混合型债券基金还允许基金投资至多不超过20%的股票，假设我们将剔除可转债（含可交换债）之外的债券视为普通债券，那么债券型基金的分类大致可以根据普通债券、可转债、股票的投资差异来进行组合。

纯债与中短债基金

在这里，我们将只能投资普通债券的基金称为纯债债基，纯债债基中主要投资中短久期债券的基金则被称为中短债基金。

一般说来，中短债基金的波动性要低于纯债债基，纯债债基未必能做到所有的自然年均为正收益，但短债基金却有不少能做到连续多个自然年均为正收益的。

一级债基

能投资所有普通债券且能够投资可转债，但不能主动在二级市场买入股票的基金则称为是一级债基。一级债基可以通过可转债转股、定向增发等方式来获取股票，不过有的一级债基允许长持股票，有的一级债基不允许长持股票，获取了股票之后要在若干个交易日之内卖出。

不同的一级债基风险收益特征差异较大，其主要变量是可转债的投资结构与仓位。

二级债基

能投资所有债券（含可转债），还能主动在二级市场投资不超过基金资产20%股票的基金，则被称为是二级债基。

二级债基中，投资可转债的比例不超20%的，我们一般将其视为是稳健型二级债基。若二级债基的可转债权重超过了40%，我们就将其视为是激进型二级债基。

从风险收益特征，激进型二级债基表现出更大的波动，极端的市场行情中可能出现超过10%的跌幅。得益于股债资产之间的弱相关性，部分稳健型二级债基也能实现连续多个自然年年度正收益。

可转债基金

与二级债基投资范围相同，但债券资产中不低于80%要投向可转债、可交换债的基金则被称为是可转债基金。

可转债基金的整体波动较大，若可转债基金持有的可转债股性活跃，可转债基金可表现出与偏股型基金近似的收益风险特征。

QDII债基

上述债券型基金均为投资境内市场债券的基金。此外，还有一种投资境外市场债券的QDII债基，这类基金中大致又以美元债基金居多。因QDII基金以美元计价，所以基金的涨跌不仅受境外债市行情、发债主体用评级变化等因素的影响，还会受到人民币汇率变化的影响。

QDII债基也表现出较高收益较高风险的特征

尽管QDII债基投资的债券也是纯债，但境外市场的债券价格波动比境内市场要大得多。国际经济局势不出现大动荡时，往往不易表现出这种大波动，但在2020年新冠肺炎疫情的冲下，不少QDII债基出现了短促而剧烈的下跌，区间之内跌幅超10%甚至逼近20%的基金都比比皆是。

债券型基金的分类，我们今天就简单聊到这里了。还是那句话，魔鬼往往就藏在细节之处，想要充分地去了解一个债券型基金，我们务必要认真研读基金的招募书，仔细审视基金的投资范围，清楚什么债券能投、什么债券不能投、什么资产可有条件的投。

每一类债券型基金的历史收益率、风险收益特征都是怎样的呢？每一类债券型基金何时配置恰当呢？每一类债券型基金在资产配置中扮演什么角色呢？我们改日再聊。

未完，待续……

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