为什么A股估值总高于H股和B股？

在股市里面沉淀过一段时间的人都会发现一个有意思的现象同一家企业，如果在国内和香港同时上市的话，A股的估值一般比H股高；如果是在a股和b股市场同时上市的话，A股的估值远高于B股。同一家企业，管理人员相同，业绩相同，为什么会出现这种估值差距呢？

A股的估值比H股高，因在于市场参与者。

从市场参与者的结构来，A股的主要参与者是散户，而H股的主要参与者是外资机构。散户占多数的市场注重的是短期回报。外资机构主导的市场则是注重公司的长期价值，考虑规避风险。两者思考的角度与出发是不一样的，散户多的市场容易出现涨时助涨，跌时助跌的情况。这是A股和H股出现价差的因之一。

另外一个更重要的因在于不同的市场参与者对同一家公司的判断不同。

以工商银行为例，明显可以出A股的溢价是高于H股的。这个现象反映出国内投资者和香港投资者对工商银行的理解是不同的。国内投资者给予工商银行更高的评价。我国实行以公有制为主体的社会主义制度，资本是由国家所控制的。工商银行是一家国有大型银行，股权主要集中在汇金及财政部手中，国家对工商银行拥有绝对的控股权。绝对的权利是建立在绝对负责任的基础上的。国有银行虽然要承担更多的政治任务，但是它们也会因此而受到国家更多的保护。所以在国内，老百姓相国家的控制能力，认可国家的银行，愿意把存款放在银行。国内投资者也认为即便是遭遇金融危机，国家还是有能力挽救金融系统的，大型国有银行基本上不会破产倒闭。

而香港的投资者或外资机构，大多数都生活在以私有制为主体的资本主义国家。资本主义实际上就是资本凌驾于国家，强调自由竞争，优胜劣汰。在资本主义制度下，银行破产案屡见不鲜，远的有美国30年代大萧条的银行大规模破产事件，近的有次贷危机导致08年金融风暴席卷全球，百年老牌银行雷曼兄弟破产，所以他们并不认为国家能很好地保护银行。正是由于所处的体制不同，对国家管控能力的体会也不同，他们对工商银行的心不如国内投资者强烈。股市里，钱不值钱，心才值钱，这就造成了他们要求更多的折价来抵偿风险。故此，在经济下行时期，工商银行H股的折价比A股更加多。

A股估值远高于B股，因在于市场规模。

一开始，B股设立的初衷在于吸引外资，但是随着香港的回归，很多公司可以选择在港交所上市吸引外资，同时A股对外资的吸引力也逐渐提升，所以B股市场就被逐渐遗忘了。现在B股无论是上市公司数目还是总市值规模，都远远小于A股。这就好比菜市场买菜，如果到了一个繁荣，人流量多，肉菜品种齐全的菜市场，那么一斤青菜哪怕只是降价一毛钱，购买的人也会增多，价格很难压得很低。相反，如果到了一个冷清，没什么人气的市场，那么一斤青菜就算是降价一块钱，也有可能卖不出去。同理，规模越大，交易量越多的市场，价格才会更接近真实的供求关系，具有参考性；而规模越小，交易量越少的市场，不能有效反应真实的市场供求关系，折价自然就越多。所以这就是为什么B股市场估值远低于A股市场的因了。

本首发于同名公众号，欢迎关注！