兴证宏观王涵：CPI升至阶段性高位

CPI环比超季节性：食品为主要推动、非食品也有所贡献。 8月CPI同比2.3%，其中食品CPI同比1.7%，拉动CPI上涨约0.33个百分。从环比来，8月CPI环比由上月的0.3%升至0.7%，食品CPI环比2.4%，明显高于季节性规律1.3%，拉动CPI环比0.46个百分，为CPI上涨的主要推动。其中，受高温多雨、高温且出现疫情等影响，鲜菜、猪肉、蛋类的CPI环比分别上涨9.0%、6.5%、12.0%，均明显高于季节性规律。而六大非食品分项环比也均强于季节性规律，医疗保健、居住分项环比涨幅较上月有所扩大，而交通通信分项虽环比仅为0.0%，但受国内 成品油 调价影响，其环比仍强于季节性规律。(关于各分项对CPI波动的影响分析，详细参见9月6日报告《通胀：短期冲高，年内无忧》)。

　　【兴业证券(601377)、股吧】农业团队对食品价格的评：

　　农业： 8月蛋类价格同比上涨10.2%，影响CPI上涨约0.06个百分；禽肉类价格同比上涨5.5%，影响CPI上涨约0.07个百分；鲜菜价格同比上涨4.3%，影响CPI上涨约0.11个百分；畜肉类价格同比下降2.0%，影响CPI下降约0.09个百分(猪肉价格同比下降4.9%，影响CPI下降约0.12个百分)；食用 油价 格同比下降0.6%，影响CPI下降约0.01个百分。

　　8月【农产品(000061)、股吧】对CPI贡献小幅转正，继续推升通胀读数，符合我们此前预测，但略高于市场预测。8月份的扰动项在于：北方的超级高温导致的猪、禽肉、蛋、蔬菜等涨价超越季节性；寿光洪涝导致北方蔬菜继续上涨；夏粮减产带来粮价上涨预期。这些扰动项导致短期价格仍然强势，但中长期将回落。

　　我们预测9月农产品对CPI的仍然维持正贡献。从高频数据，菜、禽、蛋价格持续景气。猪价因为猪瘟封锁调运，消费区猪价大幅上涨。夏粮减产预计也将阶段性推升小麦价格。步入四季度后，由于产能恢复，基数上升等因，预计正向贡献减小。

高基数拖累PPI同比回落，关注生活资料环比上涨。 8月PPI同比降至4.1%，连续2月回落，环比则由0.1%升至0.4%，但仍弱于去年同期0.9%，指向高基数对PPI有一定拖累。另外，尽管国际油价在5月下旬有所趋势走弱，但在8月中旬开始再次回升，可以到8月剔除油价影响的PPI环比仍略低于整体PPI环比。考虑到国际能源价格对国内PPI的影响通常有一个月的滞后期，其对短期PPI或仍有一定支撑。值得注意的是，从分项来，继PPI生产资料环比连续4月为正，生活资料环比也连续2月为正，8月升至0.3%，由于生活资料分项更接近CPI，因此其环比持续回升需要继续关注。