中原证券给予硅烷科技增持评级

中原证券股份有限公司顾敏豪,石临源近期对硅烷科技进行研究并发布了研究报告《公司点评报告硅烷气价格下行，公司上半年业绩承压》，本报告对硅烷科技给出增持评级，当前股价为5.73元。

　　硅烷科技(838402)　　事件公司公布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营业收入4.11亿元，同比下滑25.57%。实现归属母公司股东的净利润0.83亿元，同比下滑40.11%，扣非后的归母净利润0.81亿元，同比下滑40.46%，基本每股收益0.23元。　　投资要点　　受下游行业深度调整影响，硅烷气销售价格下跌，公司业绩承压。上半年公司实现营业收入4.11亿元，同比下滑25.57%；实现扣非后的归母净利润0.81亿元，同比下滑40.46%；毛利率/净利率分别为33.71/20.10pct，同比-5.40/-4.88pct。单看二季度，公司实现营业收入2.01亿元，同比下滑30.96%，环比下滑4.42%；扣非后的净利润0.35亿元，同比下滑55.66%，环比下滑23.76%；毛利率/净利率分别为32.32/17.82pct，同比-10.37/-9.75pct，环比-2.72/-4.47pct。2020-2023年下游光伏行业处于上行周期，硅烷气供小于求，产品价格上升，硅烷气行业内企业开始扩大产能。2024年以来，光伏行业经历深度调整，部分企业出现亏损，对硅烷气需求减少。同时硅烷气扩产项目陆续开始投产，产能扩充导致的供需矛盾显现，2024上半年公司硅烷气销售价格为17.99万元/吨，同比下跌26%。根据公司定增问询函回复，2023年前三季度硅烷气营收占比约50.10%。受硅烷气需求减少和价格下降影响，公司营业收入和盈利能力短期承压。　　硅烷三期项目进展顺利，高纯氢业务持续布局。根据公司半年报披露，公司三期年产3500吨硅烷项目已经开始生产，已建成产能约6100吨/年。公司产能扩张后，对产品供应交付周期、供应稳定性都有可靠保障，公司也将通过技改等措施降低10%-20%的生产成本，从而提高公司产品竞争力和盈利能力。同时，公司持续布局高纯氢业务，公司处于河南省中部，高纯氢运输能力覆盖全省市场，并已向河南公交系统供应高纯氢产品。9月5日，公司发布公告与上海磬德物流签署战略合作协议，公司负责高纯氢供应和加氢站运营建设，上海磬德负责在许昌和平顶山地区投放氢燃料电池车辆。协议的签署有助于加强氢能产业链协作，进一步推动公司高纯氢业务的发展。　　盈利能力与投资建议考虑到下游行业正经历深度调整以及行业扩产导致硅烷气价格下降，我们下调公司盈利预测至2024-2026年营业收入为8.99/10.78/12.91亿元，净利润为1.92/2.31/2.78亿元，对应的EPS为0.45/0.55/0.66元，对应的PE为12.72/10.57/8.79倍。考虑到硅烷气价格逐步落入至合理盈利区间，以及硅基负极材　　第1页/共5页　　料等下游新型应用领域的不断涌现，公司气体产品需求未来可能持续增加，我们维持“增持”评级。　　风险提示硅烷气销售价格下行，行业竞争加剧，研发不及预期，客户过于集中

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