中原证券给予光线传媒增持评级

中原证券股份有限公司乔琪近期对光线传媒进行研究并发布了研究报告《年报点评电影内容供给节奏恢复，探索AI 技术或巩固动画电影优势》，本报告对光线传媒给出增持评级，当前股价为11.7元。

　　光线传媒(300251)　　2022 年公司实现营业收入 7.55 亿元，同比减少 35.35%，归母净利润-7.13 亿元，同比减少 128.72%，扣非后归母净利润 7.87 亿元，同比减少 76.97%。2023 年第一季度实现营业收入 4.13 亿元，同比减少 6.43%，归母净利润 1.22 亿元，同比增加 63.38%，扣非后归母净利润 1.18 亿元，同比增加 175.09%。　　投资要点　　上映及定档影片数量已超 2022 全年。2022 年公司上映影片数量位居行业前列，包括《狙击手》、《十年一品温如言》、《我是真的讨厌异地恋》、《冲出地球》、《我们的样子像极了爱情》、《狼群》、《五个扑水的少年》等影片，但由于行业与外部环境的影响致使公司仍有部分电影项目的上映计划被推迟，导致公司电影及相关衍生业务收入同比减少 35.13%至 5.93 亿元，毛利率同比下滑 23.21pct 至13.13%。　　2023Q1 公司主投或参投的影片《深海》、《满江红》、《交换人生》、《中国乒乓之绝地反击》，总票房近 60 亿元，另外影片《这么多年》、《我经过风暴》、《透明侠侣》也已经定档。截止目前，2023 年已经上映以及定档的影片数量已经超过 2022 年全年。后续《草木人间》、《坚如磐石》、《扫黑·拨云见日》、《她的小梨涡》、《本色》等影片项目也在推进中，预计将于 2023 年上映。　　电视剧业务有望触底回升。电视剧业务上继续推进已有剧集片单的筹备制作，《山河枕》、《春日宴》、《拂玉鞍》、《大理寺少卿游》等剧集已经和视频平台达成合作并顺利推进，其中《大理寺少卿游》和《拂玉鞍》已拍摄完成预计将于 2023 年播出，但由于剧集尚未进入收入确认期，电视剧业务收入同比大幅减少 99.66%，预计 2023年随着已完成电视剧的陆续播出，或按照进度陆续确认收入，电视剧业务方面有望触底回升。　　动画电影优势明显，未来有望受益 AI 技术。公司已经成为国内最大的动画电影公司，出品的动画电影总票房超 110 亿元，新成立厂牌“光线动画”，主要负责开发“中国神话宇宙”系列，部分具体项目已经在创作中，同时彩条屋与所投资公司合作推进的重点项目续集进展顺利，并有一批新项目进入制作阶段。公司内部也组建了动画制作团队，能够极大提升动画电影制作能力。储备的动画电影项目中，《哪吒之魔童闹海》以及《小倩》预计将于 2024 年上映。另外公司认为 AI 技术将对动画电影的生产带来重大改变，已经在内部部署对 AI 技术的探索式实践，积极寻找与内容创作的结合点，通过新技术的应用提升动画电影制作的品质和效率。　　投资建议与盈利预测行业的变化带动公司影片供给恢复正常水平，2023 年公司的电影业务收入和利润水平有望回升；另外随着电视剧项目的陆续上线播放也将逐渐确认收入，带动电视剧业务回升。在动画电影领域，公司优势明显，主投+发行的动画电影《深海》总票房超 9 亿元，相比真人电影，动画电影更易受益于 AI 技术的发展，公司也对此持重视和积极的态度，有望进一步巩固在动画电影领域的优势。预计公司 2023-2025 年 EPS 为 0.24 元、0.31元和 0.36 元，按照 4 月 28 日收盘价 10.22 元，对应 PE 为 43.14倍、33.35 倍和 28.54 倍，维持“增持”评级。　　风险提示影视项目上线进度及表现不及预期；宏观经济波动影响文娱消费；行业监管政策变化

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券杨艾莉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为19.66%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.51亿，根据现价换算的预测PE为45。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为11.32。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，光线传媒（300251）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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