中原证券给予菲利华买入评级

中原证券股份有限公司刘智近期对菲利华进行研究并发布了研究报告《年报点评军工半导体双轮驱动成长，打造石英玻璃闭环产业链》，本报告对菲利华给出买入评级，当前股价为47.76元。

　　菲利华(300395)　　投资要点　　菲利华公司发布2022年年报，实现营业收入17.19亿，同比增长40.52%，实现归母净利润4.89亿，同比增长32.05%。　　业绩高速增长，石英玻璃材料产能扩张和新产品研发持续推进　　公司2022年实现营业收入17.19亿，同比增长40.52%，实现归母净利润4.89亿，同比增长32.05%。其中，2022Q4公司营收4.45亿元，同比增长33.00%，归母净利润1.15亿元，同比增长43.61%。2022年分产品看　　1）石英玻璃材料营业收入12.18亿元，同比增长32.26%，占营业收入比例为70.85%。　　2）石英玻璃制品营业收入4.47亿元，同比增长80.4%，占营业收入比例为26%。　　公司持续在石英玻璃材料和石英玻璃制品、石英玻璃纤维和以石英玻璃纤维为基材的复合材料领域拓展存量业务、攻坚增量市场。在半导体、航空航天、光通讯、太阳能等行业快速增长的带动下实现了快速增长。公司紧跟市场需求导向，持续加大研发力度，2022年研发投入共计15,470.66万元，同比增长63.04%。2022年公司10.5代光掩膜基板开发成功；石英玻璃电熔与热改型工艺、石英玻璃棉熔制工艺取得重大突破；合成石英玻璃沉积效率与质量稳步提升；高纯低羟基高光学均匀性工艺取得阶段性突破；新型改性石英纤维及织物开发成功，共有8个高性能复合材料产品项目研发成功，另有5个高性能复合材料项目在研发过程之中。2022年公司完成的重要扩产项目有合肥光微TFT－LCD及半导体用光掩膜版精密加工项目建成投产；湖北石创半导体用高纯石英制品加工项目建成投产。融鉴科技20000吨高纯石英砂扩产项目一期工程建设进展顺利，预计2023年年中投产。　　毛利率稳中有升，盈利能力较强　　2022年报公司毛利率51.22%,同比上升0.43pct。毛利率保持稳中有升的态势；净利率29.82%，同比下降0.89pct。主要原因是公司研发费用大幅提升，2022年研发费用率9%，同比提升1.24个百分点。2022年报公司加权ROE为17.91%，同比上升1.63个百分点。2022年公司分产品毛利率上，石英玻璃材料毛利率59.66%，同比提升3.35个百分点；石英玻璃制品毛利率34.03%，同比下滑0.53个百分点。　　军工半导体双轮驱动成长，打造石英玻璃闭环产业链　　军工石英玻璃纤维材料是公司核心业务，受益航空航天需求增长，航空航天石英玻璃材料需求快速增长，保障了公司基本盘增长无忧。公司积极布局和拓展半导体石英材料，并逐步取得良好的成就，公司进入半导体领域的产品型号、规格不断扩大，未来半导体业务有望成为公司第二增长曲线。公司在石英玻璃产业不断延伸上下游产业链，从石英砂、石英玻璃材料到石英玻璃制品、石英玻璃复合材料，打造石英玻璃闭环产业链，不断增强企业核心竞争力。公司在半导体和航空航天两个市场面临良好发展机遇。公司不断扩大石英玻璃纤维产品领先优势，提升高性能石英玻璃纤维复合材料的研发生产能力，成为国内石英玻璃材料的平台型供应商。　　盈利预测与估值　　公司是全球少数具有石英玻璃纤维量产能力的制造商之一，是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商，产品从石英玻璃纤维材料不断向石英玻璃复合材料结构件拓展，受益航空航天需求可持续快速增长；其次，公司是国内首家通过三大国际半导体原厂设备商认证，半导体石英材料业务不断拓展更多产品和领域。　　我们预测公司2023年-2025年营业收入为22.68亿、228.86亿、35.71亿，2023年-2025年归母净利润为6.86亿、8.99亿、11.4亿，对应的PE分别为33.41X、25.52X、20.13X，考虑到公司业绩增长稳健，估值相对较低，同时公司股价调整幅度较大，具有较高安全边际，上调公司投资评级为“买入”评级。　　风险提示1航空航天需求不及预期；2原材料高纯石英砂价格继续上涨；3募投产能进度不及预期；4行业竞争加剧，市场份额下滑。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券李博彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.41%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.56亿，根据现价换算的预测PE为32.05。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为54.48。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，菲利华（300395）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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