中原证券给予苏试试验买入评级

中原证券股份有限公司刘智近期对苏试试验进行研究并发布了研究报告《年报点评业绩高速增长，设备+服务双轮驱动成长》，本报告对苏试试验给出买入评级，当前股价为28.71元。

　　苏试试验(300416)　　投资要点　　苏试试验于2023年4月12日披露年报，公司2022年实现营业收入18.05亿元，同比增长20.2%；实现归母净利润2.7亿元，同比增长41.8%；每股收益为0.73元。　　业绩高速增长，设备+服务双轮驱动成长　　公司2022年实现营业收入18.05亿元，同比增长20.2%；实现归母净利润2.7亿元，同比增长41.8%，扣非净利润2.39亿元，同比增长41.69%。其中，2022Q4公司实现营收5.46亿元，同比增长22.59%；实现归母净利润0.91亿元，同比增长55.02%。2022年分产品看　　1）试验设备收入6.12亿元，同比增长15.11%；　　2）环境与可靠性试验服务收入8.4亿元，同比增长27.93%；　　3）集成电路验证与分析服务收入2.51亿元，同比增长14.67%。公司以环境与可靠性试验设备起家，从设备衍生到下游试验服务，形成设备+服务全产业链的业务格局。2022年公司环境与可靠性试验服务占公司营业收入比例46.54%,增长速度位居三大业务最快。环境与可靠性试验服务具有较强的稳定性和成长性，平滑设备需求的周期波动，成为公司最核心增长点。　　公司下游行业众多，2022年看，前五大行业应用分别为电子电器、科研及检测机构、航空航天、汽车、船舶，占营业收入比例分别为42.43%、18.42%、13.22%、7.82%、6.08%。　　毛利率稳中有升，规模效应明显各项费用率下降明显　　2022年报公司毛利率46.66%,同比上升0.6pct。毛利率保持稳中有升的态势；净利率17.26%，同比上升2.55pct。主要原因是高毛利率的试验服务占比提升带动公司综合毛利率上升，同时规模效应明显，各项费用率尤其是财务费用率下降明显。2022年报公司加权ROE为14.59%，同比下滑3.31个百分点。　　试验服务持续衍生到更多应用领域，实验室及设备产能持续扩张　　公司深耕试验设备板块数十年，自主研发生产了振动试验系统、一体化综合试验系统等多项填补国内空白的系列产品，成为细分领域冠军；同时在全国14个城市建立了17家规模以上的实验室，前期建设的实验室陆续达产，释放产能贡献业绩。公司仍将加快拓展应用领域步伐，如新能源、光伏、风电、储能等清洁能源领域，通讯领域，医疗仪器设备领域，电力装备领域，石油管路领域等，开拓更多试验服务市场。　　应对国内集成电路国产化需求，集成电路测试业务持续加码　　公司引入长三角产业创新二期（上海）私募投资基金合伙企业（有限合伙）、中小企业发展基金（江苏有限合伙贰号）等战略投资者，并由公司、实际控制人、高管团队持股平台及上海宜特持股平台共同对上海宜特增资3.8亿元，主要用于上海、深圳和苏州三地集成电路测试验证能力的扩建。上海宜特2022年实现营业收入3.0亿，同比增长13.83%，实现净利润5542万，同比微增长。增资后上海宜特注册资金将达到5.28亿，极大增强上海宜特的资本实力，扩大设备产能及业务规模，充分调动公司及上海宜特管理层和核心员工的积极性、主动性。　　盈利预测与估值　　鉴于公司是国产环境可靠性试验设备、服务龙头企业，持续推进设备+服务一体化战略，不断延伸更多环境可靠性试验服务应用领域。我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为22.81亿、28.22亿、34.53亿，归母净利润分别为3.73亿、4.86亿、6.3亿，对应的PE分别为30.09X、23.12X、17.84X，公司估值合理，与增速匹配，业绩稳定性强，增长可持续性强，首次覆盖，给予公司评级为“买入”评级。　　风险提示1宏观经济增长不及预期；2行业竞争加剧，毛利率下滑；3下游行业需求不及预期；4新产能拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券付宸硕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.57亿，根据现价换算的预测PE为31.21。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为38.15。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，苏试试验（300416）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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