达证券601059上市估值分析和申购建议

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一、公司介绍

（一）本公司从事的业务包括证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投 资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；融资融 券；代销金融产品；证券投资基金销售；证券公司为期货公司提供中间介绍业 务。同时，本公司通过控股子公司达期货、风投资、达创新、达澳亚 和达国际分别从事期货业务、私募投资基金业务、另类投资业务、基金管理 业务和境外业务。其中，境外业务主要包括境外资产管理、企业融资和销售及 交易等。

公司控股股东为中国达，中国达主业为从事不良资产经营，在全国设 有 33 家分公司。除达证券外，中国达拥有从事金融服务、地产等业务的平 台子公司南洋商业银行、金谷托、达金融租赁、达香港、达投资、中 润发展等，并持有煤炭、化工等行业一些骨干企业数百亿元的债转股权。在中 国达实现转型发展的过程中，公司扮演着极为重要的角色，公司是中国达 金融服务板块优先发展的成员之一，是中国达实施大资产管理业务的重要平 台，是中国达联结国内资本市场的重要纽带。中国达在处置不良资产，参与企业并购重组，提供综合金融服务业务 中，会派生出大量财务顾问、债务重组和债转股项目，是公司实现稳定发展的 重要途径。未来公司将充分利用中国达雄厚的资源和网络优势，深度挖掘中 国达体系内综合金融服务的机会，加强中国达体系内更深程度的协同与协 作，为中国达提供更多的资本市场支持服务的同时，加速公司的业务资源整 合和专业化分工，进一步提高公司的客户开发、产品销售和全方位金融服务的 能力，为品牌推广和市场拓展奠定坚实基础。

发行人主要业务板块包括证券经纪业务、证券自营业务、投资银行业务和 资产管理业务，并通过控股子公司达期货、风投资、达创新、达澳亚 和达国际分别从事期货业务、私募投资基金业务、另类投资业务、基金管理 业务和境外业务。其中，按照业务分部报告划分，营业收入占比 10%以上的重 点业务主要包括证券经纪业务（包括传统证券经纪业务和用交易业务）、投 资银行业务和证券自营业务。证券经纪业务、证券自营业务和投资银行业务为 公司的主要收入来源，报告期各期，三项业务分部收入合计占公司营业收入的 比例分别为 88.77%、82.12%、61.63%和 54.07%。

二、行业和竞争

（一）报告期各期末，我国上市公司数量分别为 3,777 家、4,154 家、4,692 家和 4,819 家，总市值分别为 59.29 万亿元、79.72 万亿元、91.88 万亿元和 94.17 万 亿元，报告期内上市公司数量和总市值均保持稳定增长。

报告期各期，A 股市场股权融资总额分别为 15,324 亿元、16,677 亿元、 18,178 亿元和 7,377.60 亿元，募集家数分别为 634 家、1,031 家、1,212 家和 384 家，受资本市场注册制改革和再融资新政等因素影响，2020 年 A 股市场股权融 资募集家数同比增加较多。

报告期各期，我国各类债券融资总额分别为 45.18 万亿元、56.89 万亿元、 61.74 万亿元和 31.51 万亿元，募集家数分别为 4.38 万家、5.03 万家、5.38 万家 和 2.48 万家，报告期内债券融资总额和募集家数均保持稳定增长。

报告期各期，我国股票、基金累计成交金额分别为 136.62 万亿元、220.45 万亿元、265.30 万亿元和 124.56 万亿元，债券累计成交金额分别为 246.43 万亿 元、306.99 万亿元、378.93 万亿元和 212.57 万亿元，报告期内均稳定增长。

证券公司作为证券市场的主要参与者，伴随着中国资本市场的发展而迅速 壮大。根据证券业协会发布的数据，2022 年上半年证券行业实现营业收入 2,059.19 亿元，其中，代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）583.07 亿元，证券承销与保荐业务净收入 267.71 亿元，财务顾问业务净收入 31.37 亿 元，投资咨询业务净收入 28.18 亿元，资产管理业务净收入 133.19 亿元，利息净收入 296.59 亿元，证券投资收益（含公允价值变动）429.79 亿元，2022 年上 半年度实现净利润 811.95 亿元。截至 2022 年 6 月 30 日，140 家证券公司总资产为 11.20 万亿元，净资产为 2.68 万亿元，净资本为 2.06 万亿元，客户交易结算资金余额（含用交易资 金）2.13 万亿元，受托资产总净值 10.99 万亿元。

（二）根据证券业协会的统计数据，按照总资产以及营业收入排名，2021 年前8大证券公司如下

根据证券业协会发布的 2019 年度《证券公司经营业绩排名情况》，公司在 全行业中总资产排名第 41 名、净资产排名第 54 名、营业收入排名第 50 名。为 确保选取的同行业可比公司全面、具有可比性，且为确保同行业可比公司的财 务息可取，选取标准定为证券业协会发布的 2019 年度《证券公司经营业绩 排名情况》中总资产、净资产、营业收入三项财务指标均在达证券前后 12 名 内的同行业已上市公司（剔除证券公司作为上市公司子公司的情况），最终选 定红塔证券、华安证券、中原证券、中银证券、南京证券、第一创业、太平 洋、国联证券和华林证券共 9 家上市公司作为同行业可比公司。

三、特别风险

目前，证券公司主要经营与股票、债券、期货、金融衍生品等证券相关的 经纪、交易投资、用交易、投资银行和资产管理等业务。由于与证券市场联 系紧密，证券公司的经营状况和盈利能力与证券市场的表现呈现出较强的相关 性，而证券市场的表现受宏观经济周期、宏观经济政策、市场发展程度、国际 经济形势、全球金融市场以及投资者行为等诸多因素的影响，存在较大的不确 定性和较强的周期性、波动性。证券市场的波动对证券公司的经纪业务、证券 自营业务、用交易业务、投资银行业务、资产管理业务以及其他业务的经营 和收益都产生直接影响，并且这种影响还可能产生叠加效应，进一步放大证券 公司的经营风险。

四、募投项目

公司于 2020 年 11 月 6 日召开的 2020 年第四次临时股东大会审议通过了 《关于公司首次公开发行股票并上市的议案》。本次发行股票数量 324,300,000 股 A 股新股，占公司发行后的总股本 3,243,000,000 股的 10.00%。本次发行募 集资金总量将根据询价后确定的每股发行价格乘以发行股数最终确定。本次公开发行募集资金扣除发行费用后，将全部用于补充公司资本金。本 公司拟使用本次公开发行募集资金用于补充公司资本金的金额为 258,095.70 万 元。

五、财务情况

1.报告期内

2.根据《审阅报告》，公司 2022 年 1-9 月的主要财务息如下

2022 年度业绩预计情况

六、无风个人的估值和申购建议总结

公司注册地为北京，在北京、辽宁、广东、浙江等 17 个省、自治区、直辖 市设有 102 家分支机构（截至 2022 年 6 月 30 日），并在辽宁省具有较为明显 的区位优势。经过多年发展，公司具备了较为齐全的经营资质，具有较好的业 务发展基础，形成了较为综合的金融服务能力，涵盖证券、期货、公募基金、 私募基金、另类投资、境外金融服务等业务。报告期内，公司通过提高经营管理水平，提升综合竞争实力，经营业绩实现稳步发展。证券公司上市，开板开盘没有合理之说，一般都先炒为敬，三个月后慢慢价值回归吧。短线给予450亿左右开板估值，建议积极申购。

说明对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。