中原证券给予中宠股份增持评级

中原证券股份有限公司唐俊男,张蔓梓近期对中宠股份进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评产能持续扩张，营收稳步增长》，本报告对中宠股份给出增持评级，当前股价为21.92元。

　　中宠股份(002891)　　事件2022年10月28日，公司发布三季度报告。　　投资要点　　公司营收稳步增长，Q3增速略低于预期。2022年前三季度，公司实现营业收入24.42亿元，同比增长21.38%；归母净利润1.15亿元，同比增长24.99%；扣非后归母净利润1.14亿元，同比增长31.05%。其中，2022Q3公司实现营收8.53亿元，同比增长12.98%；实现归母净利润0.46亿元，同比增长49.19%；扣非后归母净利润0.47亿元，同比增长49.93%。　　国内宠物行业市场规模仍有较大增长空间。从行业渗透率来看，中国家庭宠物饲养率远低于发达国家水平。根据普华永道统计数据，以家庭饲养率计，2019年中国家庭宠物饲养率仅约17%，远低于英国的44%和美国的67%。随着我国社会人口结构的变化和人均生活水平的提高，未来行业渗透率有望持续得到提升。另外，从家庭宠物支出占比看，中国家庭对宠物支出占比仍然相对低于发达国家水平。2014年至2019年，美国家庭宠物支出占比从0.49%增长至0.52%，仅提升了0.03个百分点；而中国占比则从0.16%增长至0.29%，提升了0.13个百分点，充分反映了国内宠物主对行业不断增长的消费需求。　　公司加大产能建设，支撑自主品牌增长。公司以海外宠物食品代加工起家，目前重点布局自主品牌的研发生产销售，产品覆盖宠物零食、干粮、湿粮、玩具等。国内市场方面，公司重点发力”Wanpy顽皮、Zeal真致”品牌，通过抖音、快手、小红书等新媒体平台高效铺陈,由短视频植入、体验种草、KOL与明星带货等方式进行推广。2022年4月，公司“年产6万吨宠物干粮项目”开始投产，阶段性缓解了公司干粮产品的产能缺口，“年产2万吨宠物湿粮新西兰项目”仍在建设中。2022年10月，公司成功发行7.69亿元可转债，此次募集资金将用于建设“年产6万吨高品质宠物干粮项目、年产4万吨新型宠物湿粮项目、年产2000吨冻干宠物食品项目”，将为未来公司进一步拓展国内外市场份额打下良好的基础。国内宠物市场仍处于发展初期,近年来行业规模稳步增长，品牌市占率较为分散。随着公司产能的不断释放，有望进一步提升自主品牌市场份额，充分享受行业发展红利。　　首次覆盖给予公司“增持”评级。考虑到行业处于成长期和公司产能扩张情况，预计公司2022-2024年可实现净利润1.43、2.22、3.09亿元，对应EPS分别为0.49、0.75、1.05元每股。根据行业可比上市公司情况，给予公司2023年整体市盈率24倍，公司作为国内宠物食品行业龙头企业，未来仍有估值提升空间，首次覆盖给予公司“增持”评级。　　风险提示原料价格大幅波动，食品安全问题，汇率波动，产能扩张不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券姜浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.81%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.02亿，根据现价换算的预测PE为31.91。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级16家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为28.02。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中宠股份（002891）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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