中原证券给予中航高科买入评级

2022-03-18中原证券股份有限公司刘智对中航高科进行研究并发布了研究报告《年报点评军工航空复材业务高增长，民航大飞机市场空间有望开启》，本报告对中航高科给出买入评级，当前股价为21.9元。

　　中航高科(600862)　　投资要点　　中航高科3月15日晚间发布年度业绩报告称，2021年营业收入约38.08亿元，同比增加30.77%；归属于上市公司股东的净利润盈利约5.91亿元，同比增加37.25%；基本每股收益盈利0.42元，同比增加35.48%。　　航空复材持续高增长，其他业务板块仍难贡献力量　　2021年航空复材预浸料产品全年实现营业收入35.53亿元，同比增长33.08%；实现利润总额8.0亿元，同比增长37.08%；实现净利润6.85亿元，同比增长37.60%。　　2021年航空复材预浸料产品营业收入占公司营业收入比例为93.3%，净利润占公司归母净利润比例为115.9%。航空复材预浸料产品是公司绝对核心业务。　　其他业务板块占主营业务收入比例较少，大部分仍处于微利甚至亏损状态，仍难贡献力量。　　优材百慕全年实现营业收入8,702万元，同比增长58.62%，实现利润总额1,369万元，同比增长475.59%；实现净利润1,246万元，同比增长469.11%。　　京航生物全年实现营业收入1,375万元，同比减少37.02%，实现利润总额-2,068万元。　　机床装备全年实现营业收入1.39亿元，同比增长8.85%；实现利润总额-3,006万元，同比减亏705万，尚未止亏。　　公司毛利率稳定，净利率和ROE小幅提升，经营现金流良好，合同负债大增　　2021年度公司销售毛利率30.07%，同比持平；净利率15.53%，同比提升0.77pct，扣非净利率14.4%，同比提升1.75pct。净利率提升主要原因是规模效应凸显，公司管理费用率明显下滑。2021年管理费用率6.69%，同比下降2.61%。　　2021年公司加权ROE为12.74%，比去年提升2.67pct，盈利能力提升明显。　　2021年公司经营现金净流量3.82亿元，同比下增长145.27%，公司经营现金流情况较好。　　2021年报公司合同负债6.96亿，同比增长5.36倍，大幅增长。　　公司2022年经营目标营业收入增长18.2%，利润总额增长26.49%　　公司全年经营工作目标是营业收入45亿元，利润总额8.93亿元。　　1）航空新材料业务（含民品转化业务）2022年航空新材料业务力争实现营业收入43.76亿元，利润总额9.92亿元，同比分别增长19.2%、24.78%。　　公司航空新材料2021年实现营收36.71亿元，同比+32.89%，计划完成率100.7%；实现利润总额7.95亿元，同比+37.78%，计划完成率92.7%。航空新材料业务利润总额未完成21年经营工作目标。　　Q4单季度公司营业收入9.57亿，同比增长66.62%，环比增长4.49%，归母净利润0.23亿，同比下降23.78%，环比下降87.55%。　　2）机床装备业务2022年机床装备业务力争实现营业收入1.08亿元，利润总额-0.28亿元，同比减亏200万，仍未止亏。　　中航工业系统复合材料上市平台，受益新型军机列装、民航大飞机量产，航空复合材料市场加速增长　　中航高科是中航工业集团旗下复合材料核心资产上市平台，始终围绕民用飞机、商用航空发动机等领域培育新的战略性业务。公司2021年主要科研进展有　　1）与制造院签署了《先进航空复合材料系列预浸料技术实施许可协议》，为国产T800级预浸料产业化发展创造了条件。　　2）成功入选中国商飞CR929前机身工作包唯一供应商；突破13米长大尺寸、双曲度长桁自动化成型工艺技术，开展上壁板长桁PPV（试生产鉴定）工作和上壁板PPM（试生产制造）工作，协同开展C919项目尾翼优化设计，配合完成了垂直安定面详细设计工作。　　3）突破AG600大型加筋复合材料壁板胶结共固化成型技术、加筋壁板胶结成型技术等多项关键技术，完成副翼、方向舵和翼身整流罩等产品的研制、适航挂签与交付。　　4）稳步推进商用航空发动机复材零部件研制，完成商用航空发动机复合材料风扇叶片、流道板、叶栅等产品的研制任务。　　十四五期间航空装备升级换代加速，复合材料无论是总量还是单机使用量都有明显提升，处于军机产业链里面增速较快的赛道。公司作为中航工业系统复合材料国家队，充分受益。　　十四五期间，国产大飞机有望开始实现交付量产，公司航空复合材料技术储备丰富，配合商飞公司进行了大量的预研、验证工作，未来民用市场有望打开。　　盈利预测与估值　　我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为46.51亿、58亿、75.17亿，归母净利润分别为8.05亿、10.29亿、13.66亿，对应的PE分别为37.91X、29.64X、22.34X，估值合理，与公司未来几年业绩增速匹配，继续维持&34;买入&34;评级。　　风险提示1军机需求、交付进度不及预期；2国防开支预算增速不及预期；3原材料价格上涨；4行业竞争加剧；5其他主营业务可能亏损扩大。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券李聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.64%，其预测2021年度归属净利润为盈利5.87亿，根据现价换算的预测PE为52.14。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级9家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为31.44。证券之星估值分析工具显示，中航高科（600862）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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