中原证券给予迈为股份买入评级

2022-03-15中原证券股份有限公司刘智对迈为股份进行研究并发布了研究报告《年报点评年报高速增长，异质结整线设备渐入佳境》，本报告对迈为股份给出买入评级，当前股价为530.55元。

　　迈为股份(300751)　　投资要点　　迈为股份披露 2021 年年报。2021 年公司实现营业收入 30.95亿元，同比增加 35.44%；归属于母公司股东的净利润 6.43亿元，同比增加 62.97%；归属于母公司股东的扣非净利润5.97 亿元，同比增加 76.35%；基本每股收益 6.26 元。　　年报高增长，受益下游需求旺盛设备交付大幅增长　　2021 年实现营业收入 30.95 亿元，同比增加 35.44%；归属于母公司股东的净利润 6.43 亿元，同比增加 62.97%。业绩高速增长，复合预期。　　受益于光伏行业连续多年的高景气，公司产品销量稳步上升。2021 年实现太阳能电池成套生产设备销量 393 条（丝网印刷按单轨统计），同比增长 46.1%。　　公司毛利率提升 4.28pct，盈利能力明显增强，现金流量良好　　2021 年度，公司整体销售毛利率 38.3%，同比提升 4.28pct；净利率20.25%，同比提升 3.32pct，扣非净利率 19.28%，同比提升 4.47pct。盈利能力提升主要原因是公司持续进行研发降本，对原材料及零部件进行国产替代，并且采购规模不断上升，议价能力增加，使得公司产品在保持价格基本不变的情况下，毛利率有所增长。　　2021 年公司加权 ROE 为 24.74%，比去年略有下滑 1.19pct。主要原因是公司发展迅速，净资产快速增长，再加上刚完成定增，在手现金充裕，2021年公司净资产大幅提升 236.83%。公司各项盈利能力指标都大幅增强。　　2021 年公司经营现金净流量 6.57 亿，同比增长 75.27%，基本与归母净利润同步，公司经营现金流较好。　　2021 年报合同负债、存货大增，公司订单饱满，业绩无忧2021 年公司合同负债 24.1 亿元，同比+50%，存货 28.1 亿元，同比+34%，其中发出商品 19.1 亿元，合同负债大幅增长、存货尤其是发出商品高速增长，表明公司订单高增长、即将转化为收入。　　异质结电池片渐入佳境，公司作为整线设备绝对龙头充分受益　　HJT 电池片技术相较于目前市场中主流的 PERC 电池片技术，在技术成熟度、产能规模、 设备投资成本及电池片生产成本上仍存在差距。但是随着 HJT 电池片电池效率不断突破，拉开了与 PERC 电池效率的差异，同时在 PECVD、PVD 等关键制程设备方面持续实现国产化以降低资成本。此外，HJT 在低温银浆耗用量、靶材耗用量、制绒添加剂以及硅片薄片化等方面不断降低电池片单瓦成本，预计未来几年内 HJT技术路线将实现经济性的突破，最终全面产业化。公司前瞻性布局，较早投入相关项目研发，实现了 HJT 电池设备的整线供应能力。2021 年国内 HJT 整体市场订单达到 8.1GW，较 2020 年增长 330%，其中公司市占率达 72%，是 HJT 整线设备绝对龙头，随着 HJT 电池片技术成本下降，逐步成为主流技术路线，公司将充分受益。　　公司多年布局的半导体封装设备、显示面板设备逐步取得突破，有望打造新增长点　　近年来公司依托所掌握的高速高精度控制技术、高精度定位技术等技术优势和客户基础，并凭借多年的研发技术积累，深入布局成功研制出半导体封装设备、显示面板设备，并取得了快速发展。2021 年公司与半导体芯片封装制造企业长电科技、三安光电就半导体晶圆激光开槽设备先后签订了供货协议，并与其他五家企业签订了试用订单。目前，公司自主研发的激光开槽设备已交付长电科技，在客户端实现了稳定可靠的量产佳绩。　　显示面板设备方面，公司中标国内显示面板龙头企业京东方的第 6 代AMOLED 生产线项目，将供应两套自主研制的 OLED 柔性屏弯折激光切割(Bending Cut)设备，分别应用于京东方绵阳工厂以及京东方重庆工厂的智能手机柔性 AMOLED 面板生产线，为全球知名的手机品牌制造高端显示屏。　　半导体设备和面板设备是一个新的大市场，公司切入新市场，拓展新增长点，有望平滑业绩波动，打造非标设备平台型企业。　　盈利预测与估值　　随着成本不断降低，HJT 电池片渐入佳境，即将面临大规模产业节点。公司深入布局 HJT 电池片整线设备，具备整线设备供应能力，2021 年市占率 70%以上，占据明显的先发优势，有望在 HJT 产业大潮充分受益。我们预测公司 2022 年-2024 年营业收入分别为 45.26 亿、66.05 亿、92.96 亿，归母净利润分别为 9.06 亿、 12.45 亿、 17.42 亿，对应的 PE 分别为 63.3X、46.06X、32.92X，继续维持”买入”评级。　　风险提示1光伏行业景气度下行；2HJT 电池片渗透不及预期；3原材料价格上涨，元器件紧缺影响公司产品交付和毛利率。

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为665.01。证券之星估值分析工具显示，迈为股份（300751）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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