财熵|“哪吒”闹海

导读2022年7月，哪吒汽车以14037辆交付量成为造车新势力冠军。对于2021年以来销量不断上升的哪吒汽车，奇虎360公司却放弃对其增资，背后有何隐情？近期“哪吒S”正式上市发售，哪吒汽车吹起了冲击高端的号角，但已被打上“低端”、“性价比”标签的哪吒，想要突破高端并不容易。

哪吒S 图源网络

2022年以来，随着车辆销量不断上升，哪吒汽车可谓意气风发。

7月，哪吒以14037辆交付量，同比增长133.5%的成绩，冲上新势力车企销量冠军，颇有一副“我命由我不由天”的气势。1-7月，哪吒累计交付77168辆，同比增长184.6%，在造车新势力中仅次于小鹏汽车（09868.HK），二者相差3000余辆。

2022年1-7月造车新势力交付情况（辆）

哪吒在7月登上新势力销量王宝座，在意料之外，但也在情理之中——

一方面，哪吒的“存在感”并不强，在消费者心中缺乏印象。非要说给人们留下了什么，似乎只有“低端”、“便宜”、“性价比高”这类标签；

另一方面，近一年来哪吒发展势头较好，销量一直向上， 5、6月其交付量在新势力车企中均排名第二，再努力一下就能成为“一哥”。

数据来源中商产业研究院

目前哪吒交付的车型只有哪吒U和哪吒V两款车，从销量角度，不得不说哪吒是一个比较成功的品牌。有意思的是，一边是销量不断上升，另一边投资方之一奇虎360公司却放弃对其增资。

虽然销量较佳，但哪吒在盈利方面却有些尴尬。2020年、2021年，哪吒净利润分别为-13.21亿元、-29.07亿元，两年合计亏损高达42.28亿元，明显是“愈卖愈亏”。

近期哪吒S车型正式上市发售，哪吒吹起了冲击高端的号角。但对于已被打上“性价比”标签的哪吒来说，面对已是一片红海的新能源车江湖，想要在高端市场分一杯羹，并非易事。

“性价比”打天下

若论资历，哪吒算是中国第一批造车新势力，其母公司合众新能源创立于2014年10月，在这前后，“蔚小理”相继成立。

合众新能源的创始人方运舟和最初的核心团队均来自奇瑞汽车。方运舟在奇瑞工作了15年，曾是奇瑞清洁能源汽车专项组负责人，这是中国最早的新能源车项目之一。

合众新能源成立后一直为“钱”奔波，甚至为了融资不惜大肆出让股权——在第一轮融资中，浙江嘉兴县级市桐乡政府拿到了合众新能源75%的股份，创始团队只保留15%股份。这种股权结构是不健康的，意味着管理层和公司利益绑定不深，这对于投资人来说是大忌。

虽然起点较低，但合众新能源的目光比较长远，和“蔚小理”等造车新势力不同，公司一开始就走自建工厂的道路。2017年，合众新能源获得纯电动车生产资质牌照；次年2月，公司的第一座工厂竣工。彼时，合众新能源累计只融到了30亿元出头的资金。

2018年初，关键人物张勇加入合众新能源担任CEO；同年6月，合众新能源正式发布汽车品牌——“哪吒”。

对于为何取名哪吒，合众新能源方面表示，哪吒是（中国古代神话传说中）勇敢与担当的化身，与合众汽车的品牌精神相契合。公司期望能像哪吒一样充满新生的力量，用想象力与创新精神去打破常规，为行业和用户带来新的体验。

说到张勇，很多人想到的是阿里巴巴(09988.HK)的张勇，或者海底捞(06862.HK)的张勇，虽然比不上这两位有名，但哪吒的张勇也并非素人——他曾在奇瑞做销售，和方运舟是同事，后来去了北汽新能源，负责渠道、销售、品牌等业务。2017年，张勇带领北汽新能源实现年销十10万辆的历史性突破，超越特斯拉（TSLA.NASDAQ），成为当年全球电动汽车销量冠军。

2018年7月，哪吒首款车型“哪吒N01”亮相，同年11月开始上市交付，售价6万-7.5万元。凭借低廉的售价，哪吒N01在2019年全年销售1万辆左右，在造车新势力中排名第四。

哪吒N01 图源网络

虽然哪吒N01的销量还不错，但值得一提的是，在市场营销方面，张勇沿用的是在北汽新能源时的打法——主攻B端，即出租车、政府公务车等。张勇曾表示，早期哪吒N01在B端占比超过50%。换言之，2019年哪吒N01的C端销量甚至不到5000辆。然而，C端销量才是车企的品牌力和产品力的最终体现，这也是外界比较关注的。

由于政府的订单托底，哪吒N01的开局还不错，但公司管理层认为哪吒N01太低端，容易被贴上负面标签。于是决定放弃哪吒品牌，将后续产品直接冠以“合众”品牌。2019年4月，合众新能源第二款车——“合众U”在上海车展亮相。

2019年7月，电影《哪吒之魔童降世》上映，斩获50亿票房的同时，让“哪吒”这一IP爆火。被合众新能源丢到一边的哪吒品牌又被捡了起来，并与合众U结合，更名为“哪吒U”，于2020年3月上市，补贴后官方指导价为13.98万-19.98万元。同年11月，第三款量产车型“哪吒V”上市。

哪吒V，可以说是改变哪吒命运的一款车。2020年哪吒共交付15091辆，到了2021年，这一数字飙升至69674辆，其中哪吒V销量近5万辆，占比超70%。换言之，哪吒2021年的销售增量，基本由哪吒V贡献。这款车不仅打开了C端市场，也让哪吒坐稳造车新势力第二阵营。

哪吒V的成功，靠的是国产自主车企擅长的打法——性价比。这款车售价七八万元，其他品牌在此售价区间的车型，比如长安奔奔、零跑T03、欧拉黑猫等，属于车长在3.6米左右的微型车，而哪吒V是车长4米的小型SUV，性价比优势明显，甚至有点“降维打击”。

哪吒V 图源网络

“哪吒汽车卖的好，是因为它的性价比高。而且哪吒的主要车型在10万元以下，汽车市场就像一个金字塔的结构，价格越贵市场容量越小，价格便宜市场容量就大。”中博联智库特聘专家、汽车行业分析师张翔博士告诉财熵。

360为何放弃增资？

比起哪吒的销量，投资方之一，奇虎360（三六零，601360.SH）公司放弃10亿增资权的消息，或许更让人意外，毕竟哪吒的发展势头正盛。

2022年6月26日晚，360发布公告称，将持有的哪吒3.532%的股权转让给嘉兴鑫竹股权投资合伙企业（有限合伙）、深圳精诚开阔企业管理中心（有限合伙），转让对价为0元，两个受让方有义务向哪吒支付10亿元投资金额。

简单来说就是，按照此前的协议，360需要向哪吒增资10亿，但现在放弃了，把这10亿增资权给了上述两家投资公司。

哪吒与360的渊源，可追溯到2021年。

2021年5月，360以0元对价，受让南宁民生于2020年2月哪吒B轮融资时获得、但尚未实缴出资的增资权，以9亿元获得哪吒10.6944%的股权。

2021年10月，360宣布以自有资金20亿元投资入股哪吒，加上此前的9亿元投资，完成后360将持有哪吒16.59%的股份，成为除管理团队外的第一大股东。

360的一系列举动，被外界认为是要在造车风口大干一场。

公开资料显示，360在2021年10月对哪吒缴纳了10亿元投资款，而近期转让的部分，属尚未缴纳的10亿元增资权。不过，即便是放弃增资，360仍持有哪吒11.4266%股权。

2022年6月27日上午，哪吒发布公告表示，此次360转让的部分股权的基金，与管理团队形成一致行动人，有利于改善公司的治理结构，提高经营团队的控制权，对哪吒各项业务的长期可持续经营更为有利。目前，哪吒正在推进本轮融资的工商变更工作，并将迅速启动公司股份制改制工作。

哪吒的这句“将迅速启动公司股份制改制工作”容易让人产生遐想，让外界认为此次股权调整可能与哪吒准备IPO有关。

对此，360董事长周鸿祎表示，转让股权有别的原因哪吒还是一个创业公司，需要让创始人团队主导公司发展，而不是完全由资本主导。但是现在创始人团队股权太少，360 的定位还是支持和辅助团队。

周鸿祎（左）和张勇（右） 图源网络

不过，财熵通过天眼查股权穿透，并未在上述两家投资公司背后发现方运舟或者张勇的身影。

哪吒和周鸿祎的说法都偏“官方”，市场分析人士对此有不同的看法。

张翔对财熵表示，360放弃增资，跟哪吒上市应该没有关系，可能是资金方面的问题——360最近一两年发展得也不好。

这一说法并非空穴来风。一方面，7月15日360公布了中报业绩预告，预计2022年上半年净利润为-5.18 亿元至-3.48 亿元；另一方面，财熵发现，虽然360号称有200亿货币资金，但2021年年报显示，其母公司资产负债表上的货币资金仅为40亿元。

北京全联车商投资管理有限公司董事长曹鹤告诉财熵，360放弃增资，要不就是360自己现金流有困难，要不就是不看好哪吒。

从盈利角度来看，360此举也可以理解。虽然哪吒的车卖得不错，但毕竟公司走的是性价比路线，其主力车型哪吒V价格在10万元以下，盈利能力可想而知。数据显示，2020年、2021年，哪吒净利润分别为-13.21亿元、-29.07亿元，随着哪吒V的热销，亏损也越来越大。

7月21日哪吒方面表示，近期公司已完成D3轮融资，加上此前D1轮、D2轮，公司D轮融资近100亿元。

公开资料显示，哪吒目前共进行了10轮融资，累计融资180亿元左右，远超零跑汽车申请IPO前的118亿元融资额。

持续烧钱总不是办法，哪吒若要凭借目前的产品实现盈利，难度非常大，要么提价，要么冲击高端。事实上，以性价比出圈的哪吒，一直有一个“高端梦”。

吹响进军高端的号角

哪吒品牌从2018年6月发布至今4年，从交付量角度，哪吒可以说进入了造车新势力第一梯队；但从产品力及品牌力角度，不光外界不服，恐怕哪吒也没这个底气。

张勇曾说，哪吒U、哪吒V两款产品让哪吒基本解决了生存问题，以前都可以统称为1.0时代；能不能支撑售价在20万元甚至30万元以上的车，就是哪吒的2.0时代。

7月31日，哪吒的第四款车“哪吒S”正式上市发售。这是一款中型轿跑，售价区间19.98万-33.88万元。值得一提的是，这款车共有8个版本—— 哪吒对于高端车型的突破，似乎有些迫不及待。

哪吒S 图源网络

哪吒S是哪吒自有纯电平台——山海平台的首款量产车型。这款车搭载哪吒自研的TA PILOT 4.0智能驾驶系统，应用华为MDC 610计算平台，算力可达200 TOPS；并且应用了华为的激光雷达，激光雷达版车型配备2颗激光雷达、5颗毫米波雷达、12颗超声波雷达以及13颗摄像头；动力方面，则是哪吒自研的天工电池。

从配置上看，这款车堆料十足，有冲击中高端的资格。目前哪吒S已开启预定，将于2022年年底交付。

张勇对哪吒S寄予厚望。”哪吒S，100万以内最好的轿跑”、”月销量过1万台是及格线，月销量过2万台，才算是优等生”6月，一向低调的张勇在微博（WB.NASDAQ）上表示。

事实上，哪吒早有冲击高端的野心。2021年11月，哪吒在广州车展发布了全新自研整车智能架构平台——山海平台，该平台是哪吒历时两三年打造而成。“过往的成绩是一个阶段的总结，也将是哪吒汽车下一段里程的开始。哪吒S就是这个新阶段的旗舰产品，为了它，我们奋斗了三年。”张勇曾表示。

不过，虽然哪吒早有“逆天改命”之心，但它的发展仍是“迷雾缠身”——

品牌方面，一个品牌从高端往中低端拓展容易，但要从中低端往高端突破往往会比较难。而哪吒的“中低端”、“性价比”烙印已经比较深，即便是此次吹起冲击高端号角的哪吒S，也同样拿不掉性价比的标签。

竞争方面，哪吒S所在的20万-30万元价格区间的竞争很激烈。这里不仅有比亚迪(002594.SZ)汉、海豹，小鹏P7等，连特斯拉的Model 3也有一款车型落在此价格区间。这些主流热门车型将给哪吒S带来不小的挑战。

技术方面，哪吒在很多领域是以“合作”的方式实现。比方说2021年8月，哪吒高调宣布与华为开启全面合作，根据协议，双方将在智能网联、车载计算、智能驾驶等领域展开合作；2022年8月2日，哪吒又宣布与黑莓公司合作，双方将分别依托在汽车整车和汽车软件方面的基础，共同加快智能技术智能驾驶、智能座舱场景方面的应用。

从专利息来看，截至目前，哪吒共有1585条专利息，同为新势力二线阵营的零跑汽车为1549条。根据企查查科技创新总量数据，哪吒为543.98T，明显低于零跑的765.93T。（注“T”为技术含量单位，越高代表科技含量越高）

哪吒汽车在技术方面还需时间检验。

合众新能源科技创新总含量 图源企查查

资金方面，哪吒要冲击高端，必然要投入高额的研发费用，才能与领先集团抗衡。造车新势力一线阵营的“蔚小理”，2021年研发费用分别为45.9亿元、41.14亿元、32.9亿元。而在D3轮融资后，哪吒方面表示，资金将用于后续产品研发、技术创新、工厂扩建、补充运营资金等方面。换言之，哪吒现在还是挺缺钱的。

上市，成了哪吒获取资金为数不多的途径。

事实上，哪吒登陆资本市场之心早已蠢蠢欲动。2020年7月，哪吒就对外宣称将启动科创板上市申报工作，计划在2021年完成上市。或许是由于科创板对企业科技属性的收紧，包括哪吒在内的数家车企冲击科创板均折戟。最近一年来也有传言哪吒准备赴港IPO，但目前还没动静。

张勇曾表示，销量达到30万-50万辆，哪吒将初步形成规模化的能力，同时做到盈亏平衡，现金流也比较安全，造血能力就比较强。所以综合考虑一个品牌影响力、企业的经营安全、还有产品的认可度，50万辆是第一个目标。

这句话透露了一个息——哪吒要做到30万以上的年销量，或许才能实现盈亏平衡。

2021年年末，中国新能源汽车渗透率已达到20%左右，而“蔚小理”在2021年的销量合计也不到30万辆。在此背景下，哪吒要做到30万以上的销量，难度可想而知。

哪吒，能否杀出红海，逆天改命？