首创证券给予三六零买入评级

2022-02-08首创证券股份有限公司翟炜,李星锦对三六零进行研究并发布了研究报告《公司简评报告政企安全持续高增长，业务版图持续拓展》，本报告对三六零给出买入评级，当前股价为10.65元。

　　三六零(601360)　　核心观点　　事件公司发布2021年度业绩预告，预计2021年实现归母净利润约为8.23-9.91亿元，同比降低约65.98%-71.75%。预计2021年度实现扣非净利润约为5.83-7.01亿元，同比降低约72.48%至77.11%。　　安全业务实现高速增长，营收占比进一步提升。2021年公司继续全面推进“大安全”战略，不断加速在政企安全等领域的拓展及深耕。在深入开展互联网业务和智能硬件业务的同时，加速推进政企安全和数字城市业务发展。2021年公司预计实现营业收入约106亿元-111亿元，同比下降约4.43%-8.74%，其中互联网商业化及增值服务业务实现营业收入约73.03亿元-75亿元，同比下降约13.26%-15.54%；安全业务及其他实现营业收入约12.40亿元-14.50亿元，同比增长约53.47%-79.46%，由于公司2021年收入确认方式改为终验法，数亿元已完工订单无法在报告期内完成最终验收，导致相应收入无法在报告期内确认。安全业务营收占比也从2020年的6.96%提升到2021年的11.17%-13.68%。　　安全业务持续加大投入力度，影响短期利润。政企安全业务的持续开拓和对数字安全的技术储备，大幅增加了相关研发费用及扩充销售人员规模，研发费用和销售费用同比增加了约12亿元-16亿元，同比增幅约为26.48%-35.31%。公司预计2021年实现归母净利润约为8.23-9.91亿元，同比降低约65.98%-71.75%，扣非净利润约为5.83-7.01亿元，同比降低约72.48%-77.11%。投入力度的加大对公司短期利润产生一定影响。　　政企安全业务版图持续拓展。随着网络安全行业的“三法一条例”的正式发布，数字化成为各级政府和传统企业重点方向，安全需求从传统网络安全升级到数字安全。公司政企安全业务及数字城市业务面向中小企业提供免费的安全服务和SaaS化服务，降低中小企业数字化成本；面向企业及城市提供完整的数字安全能力体系。报告期内，公司共计完成了与15家核心客户（包含城市产业2家及非城市产业13家）的签约；在城市业务拓展方面，公司2021年新开拓3个城市，深入接洽10个城市。2022年目前公司在手订单充足，同时大量意向客户有望签约。叠加接近数亿元的递延订单确认收入，今年政企业务增长有望加速增长。　　互联网业务受到行业因素影响，略有下滑。互联网业务受互联网广告主要投放主体所处行业的增速放缓、互联网广告市场终端多元化竞争加剧等因素影响，根据秒针系统媒介智库广告数据，公司互联网商业化业务主要阵地的PC端数字广告流量占全部终端比例由2020年的12%下降至2021年的8%，同比下降约33%。报告期内，公司互联网商业化业务收入同比下降约15%-17%，虽然对本期营业收入有一定的影响，但仍优于所属行业整体表现。　　哪吒汽车连续3个月交付量破万。2月1日，哪吒汽车公布了2022年的1月交付量数据，哪吒汽车共交付了11009辆新车，同比增长402%，延续了2021年底的强劲势头，连续3个月单月交付量并创单月交付量最高纪录。哪吒汽车2021年全年累计交付69674辆，同比增长361.7%。　　投资建议预计公司2021-2023年营收分别为123.06、148.47、176.94亿元，同比增速分别为5.76%、20.90%、19.12%；归母净利润分别为17.51、21.66、26.48亿元，同比增速分别为-39.89%、23.70%、22.28%，2021-2023年EPS分别为0.25、0.30、0.37，对应PE分别为48.8、39.5、32.3。我们综合给予公司2022年目标市值1500亿元，对应股价20.99元，维持“买入”评级。　　风险提示市场竞争加剧；新产品研发不及预期；战略推进不及预期；经济下行风险。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.99。证券之星估值分析工具显示，三六零（601360）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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