独角兽狂欢冷思考：药明康德会否步三六零后尘？

5月29日，号称医药界华为、有正宗独角兽美誉的药明康德(603259,股吧)(603259.SH)，又一次开盘一字涨停，迎来上市后第16个涨停板。

至此，该公司股票市值高达1354亿元，市盈率 115倍，市净率18.49倍。

实际上，2015年12月10日，药明康德完成私有化并从美国纽交所退市之时，其公司股票市值仅33亿美元，折合人民币212亿元，此时药明康德在美国股市市盈率为38.45倍，市净率3.61倍。

2018年IPO回A之后，药明康德市场价值可谓爆炸式增长，该股市值较其私有化退市之时增长5.39倍，市盈率则高出两倍，市净率高出彼时PB五倍有余。

相形之下 ，药明康德业绩增速则明显跟不上其市值和股价估值指标膨胀的节奏。

该公司财报显示，截至2017年12月31日，药明康德营业收入较其私有化退市当年增长59%，净利润增速89.6%。显然，其业绩增速与市值和估值溢价幅度，不成比例。

目前，药明康德市场估值已超过全球CRO综合排名第一的昆泰医药(IQVIA )。

据winds统计，昆泰医药最新市值折合人民币1340亿元，市盈率、市净率分别仅为16X、2.5X。

从规模实力、经营获利能力角度看，药明康德与昆泰医药远不在一个重量级。

公开资料显示，2017年，昆泰医药实现营业收入和净利润，分别折合人民币636亿元、86亿元，公司净资产546亿人民币；同期，药明康德的营业收入77.65亿元，净利润14.61亿元，净资产63.42亿元。

此外，药明康德成长性也低于昆泰医药。

2017年，昆泰医药营业收入、扣非净利分别增长41.6%、357.57%，药明康德同期营业收入、扣非净利仅分别增长26.96%、11.46%。

这些数据表明，独角兽药明康德的市场估值，似已呈现泡沫化。

拥抱新经济、让已在海外上市但业务主战场在境内的新经济企业回归A股，无疑是当下中国资本市场最热的政策热点和发展方向，市场上下为之兴奋雀跃亦在情理之中。

但是，绝不能将此当成股市新一轮炒作狂潮的出发点。倘若任由独角兽 A股上市估值泡沫无限膨胀，则分享新经济红利的良好政策初衷，就会变成价值自我毁灭的灾难。

例如，借壳回A上市的三六零(601360,股吧)(601360.SH)私有化退市前的市值仅93亿美元，折合人民币市值622.17亿元。借壳江南嘉捷(601313,股吧)上市后， 其在资金高度追捧下，三六零最高创出4498亿元市值，较其退市前夜整整膨胀6.23倍，随后股价狂泻，至今公司市值蒸发两千多亿。自高点计算，三六零股票市值跌幅几近腰斩。

目前，药明康德市值较其退市前夜已增长5.39倍，正逼近三六零创下的市值膨胀倍数，那么，药明康德一字涨停的击鼓传花游戏还将持续多久，我们拭目以待。

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