可转债套利系列——原股东配售

在可转债1-6年的生命期限里，原股东配售是薅第一把羊毛的方法。

一、何为原股东配售？

一般情况下，在获得证监会核准后，可转债公司债券的发行人和保荐人可以采取向上市公司股东配售、网下发行、网上发行等方式采用一种或者几种发行可转换公司债券。

其中原股东优先配售是指在股权登记日闭市后持有标的的股票，则被称之为原股东，可以享受优先配售权，和网上向社会公众投资者发行（俗称打新债）相比，向原股东优先配售的方式不需要参与摇号抽签，委托的同时即会冻结相应资金，如果委托成功，且可转债募集成功，理论上就会得到这些可转债，这就是优先配售的权力。

二、何时买入正股进行潜伏

可转债发行流程董事会预案——股东大会批准——证监会受理——发审委通过——证监会核准/同意注册——发行公告（刊登募集说明书）

从上图的流程说明中我们可以知道目标公司在发审委通过后就可以关注起来，但是这时候潜伏还有一些早，此阶段可以重点关注公司公告里关于可转债发行步骤比较紧密的这类可转债，因为这类公司对于可转债的需求度比较高，可以较少我们的时间成本。

三、海选

①打开集思录，进入待发转债，查看方案进展，查看近期可申购的可转债（涨乐财富通----新股新债申购-----近期新债发行计划）

截至2022年2-12日集思录数据

②选择百元股票含权高的可转债，小于10淘汰（百元股票含权=100/正股价格*每股配售金额）百元含权高则付出的股票金额小，股权登记日前两天股票通常会涨，因为大家都在抢权（抢新债配售权）、配债，当然这也不是绝对的；打新债当天正股会跌是常态，股价随着正股价格波动

③选择正股PB值小于2的公司，PB值越小安全性越高，下调转股价的空间越小（PB=股价/每股净资产）每股净资产=股东权益/总股本，表示每一股股票拥有的上市公司资产的价值，所以每股净资产越高表示股东拥有的资产价值越高，说明上市公司的规模、内在价值、财力、盈利能力相对较大。股东权益又称净资产，即所有者权益。是指公司总资产中扣除负债所余下的部分，是指股本、资本公积、盈余公积、未分配利润之和，代表了股东对企业的所有权，反映了股东在企业资产中享有的经济利益。可转债的转股价要下调必须满足下调后的转股价不得低于每股净资产，因为要满足强赎的转股价值=（100/转股价）*1.3转股价，所以PB值越低，拉伸股价上涨的空间才越大（最近一期的每股净资产数据直接查看年报数据，因为年报的数据是经过审计的）

经过百元股票含全量和PB初选出以上目标公司。

④选择评级在3A至AA-之间的，首选溢价率小于0的可转债内在价值高，在（涨乐财富通----新股新债申购-----近期新债发行计划）查看
⑤参与优秀公司的新债配售（在爱问财里搜索近五年净利润，ROE）
⑥选择配售可转债的背后的上市公司尽量是该行业的龙头公司，增强确定性
⑦选择估值低的公司

通过近5年ROE和净利润两个指标再次筛选出以下公司

第二步企业/财报分析判断企业现阶段估值情况，淘汰财务造假的公司
①使用财报十八步法分析公司财报
②使用企业分析法对该企业进行深入了解
注优秀公司发行的可转债是我们重点关注对象
第三步下载募集说明书并阅读（巨潮资讯网搜索正股名称+说明书）阅读公司的三大条款（强赎条款、回售条款，下修条款）
第四步计算可配售金额与可配售数量
可配售金额（元）=持股数量（股）*配售金额（元/股）
沪市可转债可配售数量（手）=可配售金额（元）/1000（元/手）
深市可转债可配售数量（张）=可配售金额(元）/100（元/张）

绿色动力分析
1）公司简介绿色动力环保集团股份有限公司是北京市国有资产经营有限责任公司控股的专门从事循环经济、可再生能源产业的上市企业集团，是中国垃圾焚烧发电行业内首家A+H股上市企业。业务涉及城市垃圾处理项目的投资建设、运营管理、技术研发，核心配套设备的供应，以及顾问咨询等专业化服务，为城市垃圾处理提供整体解决方案。绿色动力是国家级高新技术企业，已获得“中国环保骨干企业、全国环保优秀品牌企业、垃圾处理行业十大标志品牌企业、中国固废十大影响力企业、中国垃圾焚烧发电产业领军企业、国家优质工程奖、国家AAA级生活垃圾焚烧厂”等众多荣誉称号，是国家行业标准的参与制定单位，拥有生活垃圾环境污染治理设施运营资质证书，已经通过了ISO9001、ISO14001和OHSAS18001国际质量、环保和职业健康安全“三标一体化”管理体系认证。绿色动力集团是城市环境综合治理产业的先行者，是中国最早从事垃圾处理产业化探索的企业之一，目前已与国内多个城市展开垃圾综合治理合作，在江苏、浙江、山东、湖北、贵州、山西、广东、天津、湖南、广西、北京、安徽、江西、陕西、辽宁、河南、四川、吉林、黑龙江等19个省市及自治区拥有四十多份垃圾处理BOT、PPP特许经营合同，项目数量在国内同行业位居前列。绿色动力是中国最早引进国际先进垃圾焚烧技术进行国产化开发的专业企业，集团自主研发并获得国家发明专利授权的“多驱动逆推式炉排炉垃圾焚烧技术”是住建部推荐使用的行业核心技术。为了推动产业技术创新，集团于2010年成立了环保技术研究院，专注于开发城市环境综合治理的新工艺和新技术。绿色动力投资建设的城市垃圾处理项目是集垃圾收集、储运、焚烧、发电、供热、沼气利用和炉渣制砖于一体的综合性垃圾资源化项目。垃圾焚烧核心设备采用国产化专利技术，具有绝对的成本优势和技术适应性优势。环保工艺上通过计算机智能控制垃圾燃烧的时间和温度，再加上严格的烟气处理工艺，确保包括二恶英在内的所有环保排放指标都能严格达标。垃圾燃烧产生的能源用以发电或供热，炉渣用以制砖，渗滤液产生的沼气再利用进行发电或供热，飞灰经水泥固化后进行卫生填埋，彻底消除了生活垃圾的二次污染，真正实现了垃圾处理的无害化、减量化和资源化。绿色动力秉承可持续发展理念，倡导“合理有效地利用自然资源，让城市和环境和谐发展”，坚持“社会效益为首、经济效益为本”为经营理念愿与社会各界共同承担改善中国生态环境的社会责任，共创美好生活环境。

2）财报分析

从公司近5年的财报中可以看出，绿色动力的资产负债率达到50%-75%，非常高，2020年的有息负债达到96.8亿元，是有一定的偿债风险的，所以它对可转债募集资金的动力非常强，并且促进转股的强意愿也是有背景的。

2016-2020年经营活动产生的现金流量净额有三年都是负的，说明公司造血能力不是很稳定。期间费用跟毛利率的比例近5年都是大于40%的，说明公司控制成本的能力一般。

从整体来看，公司的成长性，毛利率水平，主业专注度、商誉存货暴雷风险等指标还是比较优秀的。

截至2021年三季度公司每股净资产未4.18，目前PB为2.31。

目前市盈率为19.61，百分位值在2.5%，处于低估位置。

3）计算可配售数量和金额

.如何计算配售可转债需要持有正股的数量
答可转债起购面值/每股配售额=持有正股数量
沪市申购单位是1手，1手=10张，10*100=1000，起购面值是1000。以兴业转债为例，每股配售额为2.406（集思录可查），1000/2.406=416，也就是说，要想配1手兴业转债需要持有500股兴业银行的股票。
深市认购单位是1张，1张可转债的面值是100。以杭锅转债为例。每股配售额为1.5445，100/1.5445=64.7458，配1张可转债需要持有正股杭锅股价64.8股，配10张，则需要持有648股。
综上所述，沪市配1手所需要的持股数、深市配10张所需要的持股数量=1000/配售金额。

公司发行可转债规模为23.9亿元，目前公司市值为136.98亿元，百元含权量=23.9/136.98*100=17.45配1手可转债则需要1000/17.45*100=5730元的股票。以目前正股价为9.83元（2022.2.22收盘价）计算，则需要5730/9.83=582股，取整数为500股。

由于绿色动力是上海股票，根据上海可转债的规则

原无限售条件 A 股普通股股东网上优先配售转债可认购数量不足 1 手的部分按照精确算法原则取整，即先按照配售比例和每个账户股数计算出可认购数量的整数部分，对于计算出不足 1 手的部分（尾数保留三位小数），将所有账户按照尾数从大到小的顺序进位（尾数相同则随机排序），直至每个账户获得的可认购转债加总与原 A 股普通股股东可配售总量一致。

配债可以四舍五入，只需要配500元的可转债就可以满配一手即只需要300股正股就有机会获得一手可转债。稳健者可以配400股。

配1手可转债需要的金额为400*9.83=3932元。

四、卖出时机
一、配售的可转债价在 上市前一天进行价格预估，如果开盘价格涨到了预估的最高价，为了提高资金的周转，可以先卖出60%
二、查看同行业可转债的历史最高价格在根据自己的风险承受能力打折，若达到该价格可将剩余40%卖出（不需要人工盯盘，可设置智能条件单）
三、上市公司发布强制赎回公告的第 2 天开盘。
申购配售套利注意事项
1.债券有上市破发的风险
2.购买的股票有价格下跌的风险
3.不要盲目的为了配售可转债而去买股票（捡了西瓜丢了芝麻）
4.不是所有的可转债都值得配售！