绿色动力2020和2021年业绩估算，严重低估

2019年净利润为4.16亿，2020年将达到6.2亿，同比增长49%，2021年净利润为8.4亿，同比增长35%。

2020年EPS为0.54； 2021年为0.61（股本按13.7亿），按照目前股价10.06，2020年和2021年市盈率分别为18.6和16.5，随着产能连续提升，净利润连续快速增长明确，市盈率25-30是合理的，股价16-20元。

一. 2020年中报评

2020年上半年收入10.1亿，同比增长27.1%。

上半年毛利率56.8%（Q1为55%，Q2为58.2%），同比提升3.1个百分，毛利5.75亿（去年同期为4.27亿），同比增长34.7%。

上半年净利润为2.49亿（同比增加0.32亿），同比增长14.5%，扣非净利润2.38亿（同比增加0.44亿），同比增长22.3%，扣非净利润增长低于收入增长，且低于毛利增长比较多，主要因

1.　2020年上半年递延所得税的变动转回1300万多万（比去年同期高2000多万），导致所得税增加，比去年同期减少净利润2000多万，不具有持续性，偶发性增加。

2.　本期新增安顺项 目二期工程、海宁扩建项目等运营项目，以及部分已运营项目尚未纳入国家可再生能源补贴目录，应收国家可再生能源补助电费累积余额增加，导致合同资产增加，用减值增加比较多。按照今年1季度出台的相关政策，公司目前运营项目将会不断纳入国家可再生能源补贴目录，用减值不会如此大的增加。

如果不要受这2个因素影响，上半年扣非净利润同比增加超0.7亿，同比增长超过35%，基本上和毛利增长同步。

二.销售收入

2020上半年运营项目垃圾有效处理能力近2.0万吨，收入为10.1亿；今年上半年4-5月投运5个项目，增加能力0.61万吨/日，下半年有效能力为2.6万吨，以及2019年投运项目的开工率的不断提升，下半年收入预计在13.7-14.0亿，2020年收入将会达到23.8-24,1亿，同比增长36%(上半年为27.5%，下半年为43%）。

2020年底垃圾处理能力大约为2.7万吨/日，2021年新增0.8-0.9万吨/日，总能力达到3.5-3.6万吨/日，有效能力将会超过3.0万吨/日，销售收入将达到30亿左右。

基本可以按有效能力和收入1:100000核算收入。

三.毛利和毛利率

2019年前毛利率均在58%以上，2019年新增能力0.61万吨（占2019年全年总能力31%），新投产项目爬坡阶段开工率低，导致2019毛利率下降到了54%，随着这些项目开工率的提升，今年2季度毛利率已经提升到了58.2%。2020-2022年虽然每年新增产能仍然比较大，但新增产能占上年底产能比例逐步降低（2020年为24%，2021年为24%），新投产项目对毛利的影响逐步会减弱，预计2020-2021年毛利会在57%以上。

2019年毛利为9.46亿（H1为4.27亿，H2为5.19亿），2020年上半年为5.75亿，同比增长34.7%，2020年预计为13.57亿，同比增长43.4%（上半年为34.7%，下半年为50.7%）。

四. 净利润

2019年净利润为4.16亿，扣非净利润3.88亿。比半年净利润为2.49亿（同比增加0.32亿），同比增长14.5%，扣非净利润2.38亿（同比增加0.44亿），同比增长22.3%.

2019年期间费用率为27.5%，随着收入的增加，期间费用率将会呈现下降趋势，2020年将会下降到25.4%。2020年期间费用率同比增长24.3%（上半年为22.6%，下半年为25.2%），下半年期间费用率增长远低于收入和毛利增长，下半年盈利能力会明显提升。

最近2年投资项目比较多，公司财务费用增长比较快，且利率超过了5%，2021年将会募集资金项目24亿，将会降低财务费用超1.2亿，会抑制财务费用高增长，进入一个缓慢的增长，期间费用率将会出现一个明显的下降，盈利能力进一步提升。

依据上面收入、毛利率和期间费用预测，2020年净利润为6.2亿（同比增长49%），2021年为8.4亿（同比增长36%）。

2020年业绩核算

收入23.8亿

营业成本10.23亿

毛利13.57亿（毛利率57%）

税金4930万

期间费用5.98亿（财务费用4.31亿，管理费用1.56亿，研发费用0.11亿）

其它收益0.90亿

投资收益100万

用减值-6300万

营业利润7.37亿

营业外收支50万

利润总额7.38亿

所得税1.01亿

净利润6.37亿

少数股东0.14亿

归母净利润6.23亿

股市有风险，投资要谨慎，只是讨论，不做为投资依据，亏赚不负责。