中国平安vs贵州茅台

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在开始写这篇对比章之前，我们先给出我们的观：中国平安并不比贵州茅台差的。A股市场对这二者股价的反应却存在巨大的差别。差的不是业绩，是人心，是预期。

我们来过去10年两家公司的数据：

贵州茅台：2009-2018年税后净利润从43.12亿增长至352.04亿，10年复合增速26.28%。（复权后）股价从68.3元上涨至1099元（2019.09.12），上涨1608.61%。

中国平安：2009-2018年税后净利润从138.83亿增长至1074.04亿，10年复合增长25.52%。（复权后）股价从11.83元上涨至92.34元（2019.09.12），上涨780.56%。

10年利润复合增速两家公司相差不足1%，股价相差却如此之大，贵州茅台是中国平安的2倍还多。

过去10年贵州茅台合计创造税后净利润1564.25亿，中国平安合计创造税后净利润4512.41亿。按照我们的估值方法来，1564.25亿、4512.41亿，即是贵州茅台、中国平安2009年的合理总市值。

2009年中国平安开盘总市值为2164.89亿（总股本183亿股计算），贵州茅台开盘总市值860.83亿（总股本12.6亿股计算）。贵州茅台2009年开盘价以折价55.03%交易（860.83/1564.25），中国平安开盘价以折价47.98%交易（2164.89/4512.41）。

上周中国平安股价刷新历史新高，动态估值11倍。贵州茅台股价一波接一波也在刷新历史新高，动态估值35倍。为什么差距会这么大？

如果35倍动态估值合理，预示着未来10年，税后净利润要实现22%的复合增速，其过去10年复合增速26.28%。动态估值11倍合理，预示着未来10年，税后净利润复合增速2%，过去10年复合增速25.52%。

过去的定量数据并不能代表未来，但可以反应公司过去的经营情况。同为万亿级别的公司，伴随其体量（基数）越来越大，增长预期无疑会下降。

我们定性判断未来10年，中国平安的增长极大概率不会低于5%，贵州茅台的增长极大概率不会高于25%（对应合理估值41倍）。过去10年中国平安的经营增长并没有比贵州茅台差很多，未来10年也不会有天壤之别的差距。

中国平安的资产配置能力，优化空间值得期待。贵州茅台的销售渠道问题，能不能得以解决，也是值得期待的。

以上分析仅供参考，注意风险。

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