白马抱团瓦解，接下来A股轮到这类股涨了！

2019年时间已过半，又到讨论下半年投资策略的时候，而市场风格如何演绎自然也就大家普遍关注的焦，而通过研究，海通证券认为目前市场风格已经出现了变化，而迹象显示未来2-3 年成长股将更占优势。为什么海通证券会更好成长股的投资价值？接下来我们具体来一下。

其实在市场一直以来都有风格轮动的规律。海通证券通过研究发现，美股、港股以及咱A 股都存在典型的价值成长风格轮换特征，比如我们可以到美国轮换周期长度大概为3-6 年。中国香港轮换周期是2-5年，#PPT#而国内的风格转换周期一般是3 年左右一轮换。比如成长股胜出的年份是：2009-2010 年、2013-2015 年。而回顾最近一轮A 股风格周期，2016-17 年是典型的价值占优行情，涨的比如茅台、格力、中国平安等。我们再一组数据：从16 年初到17 年末，代表价值的上证50 上涨46.6%，创业板指下跌12.1%，两者绝对差额58.7%。而到了2018年我们到价值与成长风格出现弱化，18 年初至今上证50下跌8.6%，创业板指下跌17.0%，所以这两者的绝对差额目前仅为8.4%，是低于16 年初17年的58.7%。所以按照三年左右的时间是风格轮动的规律推算的话，可以说目前这个轮转趋势正在形成。

那么很多人奇怪，形成这种风格的决定因素到底什么呢？海通证券系统分析了几个营收：流动性、经济基本面、企业盈利、相对估值。最后发现，企业盈利是决定风格的核心变量。

数据说话，我们16-17 年价值股占优期间，业绩表现又是什么情况呢？海通证券统计发现上证50 累计净利润同比增速从16Q1 的-8.5%变化为17Q4 的12.8%，创业板指从37.3%降至-40.0%，所以我们到这张图上证50 与创业板指累计净利润同比之差，与前面我们说的涨幅变动是成正相关性的，从16 年Q1 的-40%左右一路升至17 年Q4 的50%左右。而18 年价值成长风格弱化的因则是两者盈利增速出现收敛，比如图中我们到两者之差在逐渐缩小，也就是蓝色的这根线，在持续走低。

此外，从其他方面，也能到些风格转化的迹象。比如从盈利相对趋势对比来，一方面， 5G 作为当前的创新主线，有望提高科技行业净利润率、改善ROE。另一方面，目前科技股盈利处在周期性底部，代表价值的白酒行业目前盈利处于历史相对高位。

再比如相对估值上，代表成长的创业板指和中小板PE分别处于2010 年以来和2008 年10 月以来的历史低位。又或者从基金重仓股情况来，目前公募持仓风格仍以价值为主，这个仓位已经很高了，而往后随着科技股业绩改善，挪仓至成长股的空间将更大。

所以综合来，海通证券建议未来2-3 年投资者可关注成长股的投资价值。