2020年投资总结

2020年投资收益约17.5%，这些收益主要不是由长期持有的公司贡献的，而是由小部分仓位的低风险投资仓位所获取的收益。过去三年累计收益55.7%，很一般的水平。

2020年很多人说是一个牛市，我个人认为是一个经济复苏初期的结构性行情，只不过涨得好的行业稍微多一，而且涨幅也比较高，特别是权重股涨得好，所以指数涨得好。而某些行业一没涨，甚至还是跌的，比如我自己重仓的保险和地产。

另外，我的仓位很大一部分在港股内房股，而恒生指数今年是跌的，保险、地产行业属于顺周期，而且是到了经济繁荣的中后期才会有所表现，而目前才是经济复苏初期，所以今年这个表现也就可以理解了。

第一部分今年操作总结

1、继续持有中国平安并AH搬砖套利

股价微涨4.7%，套利大概套了8%。11月左右中国平安H折价来到了14%以上，这是我意料之外的。

中国平安A静态PEV约1.15倍，中国平安H股PEV仅1倍出头，依然低估，更何况还有Ah搬砖BUFF加成，继续持有。合理估值1.5PEV吧，还早呢。

中国平安这一仗还没打完，连续三年出现在我的总结里面了。

2、继续持有中国太平，并承受了26%的回撤。

中国太平已经连续跌了3年了。

目前估值PEV约0.3倍，PB0.64，年报出来的话，这两个指标估计更低。而历史上，中国太平PEV到过1.5倍以上。估值提升空间有400%这么大！！！

业务、资本市场的环境还能不能回到当时的状态呢？如果可以，需要多久？

我认为可以。

大胆假设一下，10年内含价值乘以3，估值乘以5，那就是10年15倍，再加上一分红，假设每年2%，那就是18倍。

3、中国建材

之前写了一系列关于水泥的章，背景是当时买了海螺水泥和中国建材，海螺水泥仓位小，已经获利大约30%了结，中国建材最多是100%收益，但是依然觉得低估，所以没卖，然后一路下跌到9.3元。下跌过程中，因为中国金茂也在下跌，我认为中国金茂更低估，成长性不输于中国建材，所以把大多数中国建材都换成了中国金茂。中国建材还剩下利润的一小部分奔跑。大约是10.5港币的中国建材分两次换成了4港币、3.5港币的中国金茂。

4、房地产行业，包括中国金茂、花样年、佳兆业集团

中国金茂2020年目标2000亿，实际完成2311亿，完成率116%，高居TOP20房企首位，销售额增长44%，高居TOP20房企首位。然而股价下跌38%，目前前瞻市盈率仅2.1倍。

佳兆业集团全口径销售额1435.2亿，权益销售1068.9亿，同比增长21.3%，顺利完成1000亿的目标。

花样年控股全口径销售额492亿，权益销售366亿，增长32.2%。

佳兆业集团和花样年控股的前瞻市盈率更是在2倍以下。

佳兆业集团和花样年控股的共同特是拥有大量旧改土储但是财务状况不好。2020年，财务状况持续好转，销售增长也不错，更重要的是深圳房价、新房销售去化都很理想，这意味着他们两家的“矿”更值钱了。

我知道【中远海控(601919)、股吧】周期反转了，未来一两年空间巨大，但是面对中国金茂、佳兆业集团、花样年控股如此低估且高速成长的企业，我还是舍不得换仓到中远海控。

5、中远海控

9月4日以5.48元成本买入3%仓位的中远海控，之后一直没动，目前收益123%。

这笔交易属于周期股反转的新模式，让我在持仓过程中学会了很多东西。2021年再慢慢总结，然后把我的心得体会分享给大家。

6、中国建筑

持有，中间卖了一部分，价格分别是5.5元和5.05元，第一笔忘了当时为啥卖了，第二笔是换成了中远海控吧。

中国建筑严格来讲算半个房地产股，所以今年也是极为惨淡。

7、各种低风险套利

大约贡献了15%收益，投入资金大概3成。如果单独算这部分资金，回报率是很高的。

第二部分今年收获

1、今年第一次我们夫妻俩带两个孩子，目前带了8个月，确实比较辛苦，方方面面都要操心。今年才算是真正体会到了为人父母之不易。

2、今年重研究了猪肉养殖和集运两个强周期性的行业，有了不少的心得体会。2021年我将在周期性行业里继续拓展能力圈。

这张图对我启发非常大，分享给大家。

这张图我也还没研究透，希望2021年能有更多感悟。

3、消费行业今年的大涨给我开了眼界，让我到10PE茅台能涨到50PE，汾酒竟然能涨到100多PE，市值接近3300亿，5年涨了快30倍。

这里面有很多值得思考的东西，我还在慢慢、慢慢学这里面的道道。

4、房地产、保险其实也是周期性行业，但是此周期跟猪肉养殖、集运行业的周期不同。

这两个行业的股价下跌，短期因素、周期性的因素占比更多，并不是长期前景的问题。这里就涉及到我们做投资要不要去规避下行周期？如果要规避，怎么规避？

5、分众传媒其实也算是周期股，之前我对分众传媒的分析也挺多的，只不过没想到分众传媒股价起来得这么快。

所以，如前所述，如果规避了下行周期，那什么时候再买回来？这也是一个问题。

反正分众传媒这波3倍的涨幅，我只用小仓位吃到了其中一小部分。现在的价格已经比较合理了。当然，如果经济继续繁荣，后续还有不小的涨幅，只是我认为不会有中远海控大。

6、房地产、保险，嗯，估计2021年市场要继续考验我。

没事，有本事你放马过来，我要给你正面刚。

7、今年对新经济高速成长股的分析有了一些进步，小米集团专门写了章分析，涨得不错。拼多多的逻辑也懂了，美团的逻辑也懂了，后续还会继续在这方面努力，写一些章记录自己的思考，并投入部分仓位去实践。

8、了一些不错的书，正在的几本推荐给大家。

《美股70年》《价值》《明现代化价值投资与中国》《时间的玫瑰》《他改变了中国》《追寻价值之路》

9、对“成长性”的认识更充分了。低估很重要，但是成长性更重要，没有成长性的低估，宁可不要，即使能稳定分红股息率达到10%以上，如果每年衰退5%，那投资收益率也仅仅5%。