2020年第二次仓位检视1）36%的腾讯，目前的市

2020年第二次仓位检视

1）36%的腾讯，目前的市盈率是39倍，考虑腾讯是网络时代的水电设施，我觉得35倍的市盈率是合理估值，目前稍微有偏高，但暂不达到卖出条件，腾讯不打算卖出，少赚无所谓，亏的可能性小，卖出条件暂定为50倍市盈率。

2）17%的Facebook，目前的真实市盈率为26倍（加上了50亿美元的罚款）。Facebook的投资逻辑和腾讯非常相似，但商业化的空间较大，增速在15%-20%，目前也没有实质性挑战的可能，我认为合理估值在25倍-30倍PE，目前估值合理，继续持有。

3）12%的拼多多，估算2019年营收40亿美金，按照30%的利润率，利润为12亿美金，给个略高于电商行业增速的增长率40%，给30倍的市盈率，市值360亿美金（目前420亿美金，高出16%），当然我的假设我认为是比较保守的，所以我认为拼多多目前估值也是合理轻微偏高。

4）10%的小米集团，是最近新建的仓位，小米目前的市盈率因为有过亏损不太好算，根据小米的商业模式，按照10%左右的毛利，5%左右的净利润去算，2019年2000亿营收，大概100亿人民币的利润，目前的估值是20倍的PE，考虑到偏硬件公司、以及手机行业具有一定的周期性，15-20倍的PE我认为是合理估值。考虑到接下来5年5G的普及，我认为公司会在一个上升的周期当中。

5）10%的格力电器，目前格力电器的市盈率为14倍。格力公司的空调也是永续行业，但增长率较低，分红率50%，这样的头部企业我认为15倍的市盈率，估值还是合理的，目前也不打算卖出。

6）5.5%的阿里巴巴，阿里巴巴报表比较复杂，只核心电商的话利润过去12个月为278亿美金，如果给25倍的市盈率，市值为6950亿（目前市值6000亿），其他的云服务等白送，我认为估值也是不高的。但是短期管理层也说了，这个季度有负增长的可能。

7）4.4%的融创中国。这只股票是前段时间大跌的时候建仓，超出能力圈一些，了一些别人的分析，增长率稍微高，负债也相对高，前瞻PE可能6左右，感觉也不算贵。特别深的层次不是很懂。

8）1.6%的中国平安，目前平安的PEV大概为1.25，在偏低的区域，贵肯定是谈不上的，仓位很小，是因为打新配置。

最后总结还有一个风险，目前有13%的杠杆，自己设定的最高值是25%，这样下跌80%就会爆仓，我认为是个相对低概率事件。考虑到目前整体并不低估，杠杆仓位不会往上加了。考虑到目前股市几乎无视疫情对经济的影响，杠杠要往下降一降了。

2020/02/21