初探中国平安一从保费收入到已赚保费

保险相对其它行业来说较为复杂。但是由于保险浮存金的存在，使得保险长期以来是一门好生意，沃伦巴菲特对其也是情有独钟，持有保险股基本上贯穿其整个投资生涯。保险业务是一个复杂的综合性业务，就中国平安来说，包含了寿险、养老险、健康险，财险，银行，证券等资产管理，另外还有平安好医生、汽车之家、一账通等其他业务。但寿险业务在其中占据举足轻重的作用，其利润占据整个平安集团的2/3左右，也基本上承担了向股东分红的重任。因此了解了寿险业务对了解整个中国平安至关重要。

了解寿险业务有多种途径，雪球大V们以及中国平安集团都倾向于用内含价值来衡量企业的价值。确实，从寿险业务内含价值——寿险剩余边际摊销——寿险业务营运利润——寿险业务净利润（如图1）是深入了解寿险的重要途径。

图1 剩余边际摊销到净利润

平时我们每个月主要根据中国平安月度保费收入公告跟踪业务进展，保费收入特别是新业务保费收入一直是球友们关注的焦。其实除了从内含价值——寿险业务净利润这个途径外，从保费到寿险业务净利润是更直接的一种方式，已赚保费更是寿险净利润的重要来源（如图2所示）。本根据中国平安2018年年报分析如何从保费收入（月度保费收入）到已赚保费。

图2 从规模保费到净利润

图2为年报P23页寿险健康险财务报表分析，清晰揭示了如何从保险保费收入（月度保费收入）到保险业务收入，以及从已赚保费到净利润的计算过程。

图3 从保险业务收入到已赚保费

图3则展示了如何从保险业务收入换算成已赚保费的过程，综合以上两张表则展示了如何从保险保费收入（月度保费收入）过度到已赚保费的过程。汇总2016年-2018年的数据可以得出下表

从上表可以出，已赚保费/保费收入的比例基本保持在98%-99%之间。

比较遗憾的是，中国平安年报中只列出了一个总的数据，并未对续期业务和新业务进行细分。本简单列出下表

报告只列出了计算新业务价值首年保费与在“经营情况讨论及分析”中披露的新业务保费的差异（详见2018年度报告P55）个人业务中保证续保及其他短期险续期保费，不纳入新业务价值首年保费，团险业务中团险投资合同不计入首年保费，但要计入计算新业务价值首年保费。几种调整造成了规模保费、保费收入、用来计算新业务价值首年保费的差异。

考虑到近几年平安寿险经营方式的不断调整，新业务保费中已赚保费比例呈逐年上升趋势，我们在计算新业务已赚保费中可以参照寿险整体业务已赚保费/保费收入的比例进行取值，这样可大致算出2018年新业务已赚保费规模为1686.4亿元，保守起见，也可以用用来计算新业务价值的首年保费作为已赚保费。

本节完，如有纰漏，敬请赐教！