第一上海丨奈飞（NFLX 买入）：先发优势明显 无惧Disney 入场

主要数据

行业:TMT

股价:360.35美元

　　目标价:421.86美元( 17.07%)

市值:1575.42亿美元

Q1业绩

　　总收入45.21亿美元，高于彭博一致预期45.05亿美元，也高于我们预期44.93亿美元。净利润为3.44亿美元，高于彭博一致预期2.63亿美元，也高于我们预期的2.53亿美元。

用户规模持续快速扩张，提价影响不大

　　流媒体用户季度新增960万至1.49亿，创历史新高。1月份在美国地区的提价没有对用户净增长带来太大影响。今年也将在巴西、墨西哥及部分欧洲地区进行提价。我们认为提价是建立在公司为用户持续提供高质量内容、提升用户体验的基础上的，是合理且必要的。

来自Disney的竞争不足为惧

　　 Disney将推出流媒体平台Disney ，预计会员数在2024财年达到6000-9000万。我们认为这并不会对Netflix的增长带来太大影响。首先，Netflix仍将受益于用户从传统电视向流媒体平台的迁移，其在美国电视端的观时长占比仅为10%，在全球移动互联网下行流量的占比仅为2%，有巨大的成长空间。其次，Netflix和Disney的内容有明显区别。再次，Netflix的先发优势明显，已形成规模效应。最后，Disney的优势在内容制作、IP储备，而这方面Netflix在加速追赶。而Netflix通过多年运营沉淀的用户数据、研发的用户喜好预测功能，是Disney缺少且无法短时间超越的。流媒体具有网络效应和马太效应，结果是一家独大，除非出现创新、颠覆性的模式。Disney 更多的是对Netflix的复制，为时已晚。

盈利预测

　　考虑到公司在Q2会有一次性税收影响，我们相应下调了2019年净利润15%。未来三年，总收入203、252和300亿美元，CAGR为22%。净利润16、26和39亿美元，CAGR为57%。

上调目标价至421.86美元，维持买入评级