“疯狂的铁矿石”还能火多久——国内铁矿石市场之怪状透视

最近，疯狂的“石头”再度上演，市场继续复制去年巴西淡水河谷矿难故事，铁矿石期货暴涨又再一次霸占在各大财经新闻媒体头条。从4月2日盘中最低542.0算起，截至到5月29日下午盘中最高753.5，短短两个月时间，铁矿石主力合约2009价格已经上涨超过200，涨幅更是高达惊人39.02%，而且更令人惊诧的是铁矿石主力合约2009持仓量更是超过去年同期水平，截至5月29日收盘，已经高达97.0万手，单单29日单日就增仓9.2万手，单日涨幅也高达6.44%，单日流入铁矿石所有合约资金超过20亿之多，让人着实觉得市场有些狂热，甚至有些让人失去理智。

冷静之余，细细分析这一波铁矿石上涨，无论现货还是期货方面，大批分析师和做多投资者均能给出诸多理由注释，比如4、5月份国内钢厂几乎满负荷运转，对上游铁矿石材料需求甚大，导致国内港口铁矿石库存不断下降；又如近期巴西国内疫情加剧，可能导致港口封锁、矿场关闭与供应中断等新闻甚嚣尘上；还有中澳贸易摩擦不断，导致来自澳洲当局可能限制铁矿石出口引发供应危机等等影响。总之，似乎均有千万种理由好铁矿石价格一路狂飙，加上部分不良媒体编造各种故事和逻辑，当然更少不了天量投机资金的推波助澜，让铁矿石期货和现货价格直上云霄。

事实上的确如此么？下面我们进行深入探究一番。

首先，讨论一下需求。根据近期世界银行等机构组织对于世界各国宏观经济增速的预测，预计2020年中国GDP增速可能约为3%，而全球各大经济体总体平均增速可能下降至负数。众所周知，经济增长与钢材需求呈基本正相关关系，在2020年全球经济几乎板上钉钉地出现2008年国际金融危机以来首次年度负增长的情况下，很难想象全球钢材需求会出现正增长，这里暂定为维持去年水平，也就意味着今年全球各大钢厂对于上游材料铁矿石等需求基本保持不变，而根据淡水河谷、力拓、必和必拓等国际主要矿山巨头公布2019年产量报告与2020年产量目标数据来，相对于2019年，2020年全球主要矿山产量增加量约为6900万吨，即使扣除疫情因、租约到期、不可抗力等各项减量，预计2020年国外铁矿石增量为也将超过3000万吨，而从国内情况，随着复工复产进度加快，国内矿山2020年产量预计只增不减，总体上2020年全球铁矿石产量将会较2019年增加超过3000万吨。而今年受到疫情影响，印度、巴西、日本、韩国、欧洲等主要钢铁产量国纷纷减产，导致铁矿石需求急剧减少，考虑到今年中国粗钢产量大致维持在去年水平，因此今年中国铁矿石需求也大致维持在去年同期水平，相比之下，2020年铁矿石市场供大于求，价格重心应当下移。

第二，研究一下库存。多头投机资金一直反复炒作逻辑是铁矿石港口库存低位，最新一期数据显示，2020年5月29日，全国45个港口进口铁矿库存为10784.85万吨确实较2019年同期下降，但是较2016年8000多万吨低位，还是高出许多，而2016年铁矿石现货价格却不足300元/吨，如今无论现货还是期货铁矿石价格均在700元/吨以上，价格严重偏离。当前，在除中国外全球钢铁市场几乎停滞的情况下，加上近期铁矿石价格居高不下，超过70%的铁矿石都在源源不断运往中国，考虑到巴西、澳洲船运时间差，预计近期铁矿石库存很快会重新反弹，根本不存在多头主力所谓缺货的问题。

第三，再来成本。根据有关数据显示，2019年，四大矿山平均到岸成本大约50-60美元/吨附近，而铁矿石运价方面，2019年巴西至青岛为18.96美元/吨，西澳至青岛为8.52美元/吨，考虑到今年油价格大幅下跌，虽然人民币有所贬值，但是今年以来运费应该有所下降，预计2020年铁矿石供需平衡成本在55-60美元/吨之间，根据Fastmakets MB公布数据显示，5月29日，发运至青岛港62%品位的铁矿石价格报102.39美元/吨，在不考虑关税情况下，折合人民币已经接近800元/吨，价格大幅偏离价值中枢，严重背离经济学基本常识，暴利终究不可持续，回归正常价格只是时间问题。同时，按照目前铁矿石现货价格，我国绝大部分钢厂生产钢材几乎没有什么利润，这样又开始倒逼钢厂不得不提高钢材出厂价格，导致整个产业链乃全社会都为此埋单，加剧产业风险，提高整个社会通胀率，确实得不偿失。

最后，关于消息面。5月29日中午时分部分媒体和网站公布巴西淡水河谷旗下几个矿山被封锁停工同时大幅下调2020年产量预期，给予多头无限炒作空间与动能，导致5月29日午盘铁矿石期货盘面巨幅拉升，各合约涨幅均超过30或5%，各合约累计增仓逾11万手，历史十分罕见，可见投机资金的疯狂，晚些时候公布的铁矿石现货到港价格也暴力上涨5.30美元/吨或5.46%。5月30日晚间时分，某网站也开始辟谣上述消息不实，随后新加坡外盘价格随即开始回调，夜盘国内铁矿石期货价格低开，并开始有所回调，但是价格并没有恢复至消息发布前水平。近期完全由期货飙升驱动现货大幅上涨，已经脱离期货市场本套期保值的基本功能，各种传闻消息已经开始极大左右市场情绪，成为主力资金控盘的主要手段之一，期货已变成现货贸易商与投机资金机构投机取巧谋取暴利的工具，而这些年铁矿石价格不断上涨都是以牺牲钢厂仅有的微薄利润空间，乃至损失国家外汇储备等根本利益作为巨大代价。

两会召开之初，政府工作报告再提房住不炒，同时基建投资远不如市场预期，钢材期货价格率先回落，随后外矿发运量大幅增长，供给端忧虑降温，铁矿石价格呈现高位回调形态。而期货圈一则尚未证实消息却引爆市场，彻底扭转局势，面对来势汹汹的铁矿石量价爆涨，究竟是回光返照还是劫后余生？也许很多人认为未来铁矿石价格走势还存在更多不确定性，比如下游后续钢厂持续维持高工率和钢厂利润对于产量影响，加上央行通过逆回购、降低存款准备金等保证国内金融市场流动性资金充裕，带来市场入场资金不断增加推高价格，当然更重要可能是巴西、澳洲等主要外矿山到港情况，其实这些恐怕都是表面现象。倘若比较2016年供给侧结构性改革以来钢材与铁矿石价格涨幅区间，不难发现，铁矿石价格上涨幅度远远超过钢材涨价幅度，供给侧改革果实已经拱手于人，是事实必然还是人为操控，更深层的因也许值得探究，但恐怕超越市场研究分析的范围。

年年岁岁花相似，岁岁年年人不同。历史可能重复，但是时光不会倒流，悲剧需要避免。因此，是时候国家有关部门出手整治铁矿石市场乱象，正本清源，而铁矿石价格也是时候回归价值本源，毕竟市场还是期待公开、公平与公正，整个钢铁行业产业链也是时候从高度畸形依赖到回归正常运转，最后还是一条最核心的则国家利益永远高于一切。