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从PSBC的估值

  • 作者:愚蠢的人类
  • 2019-12-03 11:15:43
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这几天小散都在注关【邮储银行(601658)、股吧】(SH:601658),“深入分析”的言论漫天黑,呵呵,,,真搞不懂有什么好分析的?毋庸置疑赚钱肯定是有的。  

从邮储银行本身而言是很值得一的。本我个人对银行股就不怎么感冒,为啥这次就开始关注了它。因就是在于它有两个特:资产质量的确定性和代理网。   

银行的贷资产是根据五个等级的标准进行分类,称五级分类(具体标准有兴趣可以邮储银行招股说明书563页,工农中建交和邮储的分类标准都有)。分类的结果用来认定银行有多少坏账,同时也认定了银行行长的经营业绩,决定他的升迁和收入。   问题在于:这个分类的标准有很大的主观性,银行内部进行分类的人又是行长管的人。所以银行资产的不良率就是个鬼话。   

一、资产质量的确定性。我相邮储银行的资产质量,是因为几年前与他们的人有过接触,他们基层团队是从以前的邮政转过来的,这班人就不会做贷款,比四大行还保守,跟股份制银行的人更是两个物种。

从邮储银行的资产结构,大部分还是个人贷款,贷款结构中风险最高的对公贷款比例很低,与我的直观感受基本一致。如果它的资产质量有问题,全中国银行(3.610, -0.01, -0.28%)都已经不行了。   

二、代理网 。中国所有银行的网都是自营的,唯有邮储银行有代理网,以支付代理费的形式委托邮政企业代办业务,这是邮政体制改革的产物。   四大行中农行网最多,也只有23281个,农行有47万员工。而邮储有39680个网,只有17万员工,因为自营网只有7945个,31735个是代理网。

一方面有最广最深的网覆盖,一方面人员又大大少于同行。代理网政策大概今后也不会再有,这个特值多少钱,现在外人不好评估,这也许是吸引蚂蚁金服和腾讯入股的一个因。   

由于这两个特,现在邮储银行在港股的估值是高于四大行的。我觉得它的价值还没有被充分认识到,值得长期去关注。


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