经济复苏预期下好化工行业景气向上，建议加大顺周期

经济复苏预期下好化工行业景气向上，建议加大顺周期资产配臵力度 我认为基于三年多化工景气低迷下的供需改善，以及海外疫情恢复下的经济回升， 2021 年二三季度化工品会继续出现景气度逐步提升的趋势，站在未来 2-3 年角度，我 坚定好化工一季度的景气向上的投资机会。

1.坚定好具备全球竞争力的化工核心资产自 2019 年以来，化工板块的估值体系方 法较此前发生了较大改变。过去化工周期股着重于景气趋势下的投资，波段操作（右侧 投资），主要变量往往是价格波动。而近两年来市场更加重基于公司竞争力的常态盈利 下的估值，主要变量变为公司竞争力的变化（或者常态盈利的变化）。2019 年至今化工 龙头公司已经出现了部分的估值提升，但相较其他周期行业龙头 20 倍以上的常态估值 还有距离，龙头公司业绩稳定性提高后，我们认为未来还具备一定估值提升空间。 我们认为化工行业核心资产的建立符合产业规律，产业链横向纵向一体化、规模效应、 市场（客户）相关多元化是竞争力迁徙的主要路径，而化工作为少数的树形产业链结构， 未来部分分支上的企业通过树枝-树根-树枝的方式将持续的进行横向扩张，从而最后形 成少数的一些综合性化工巨头企业，并能具备全球顶尖的竞争力。因此我们坚定好具 备显著阿尔法，核心竞争趋势增强的化工核心资产，有望实现强恒强万华化学、华鲁 恒升、扬农化工、荣盛石化、恒力石化、玲珑轮胎、龙蟒佰利、新和成、金禾实业、华 峰化学，其次建议关注东方盛虹、卫星石化、金能科技。 2）贝塔类公司好 2021 年景气向上的方向周期弹性标的重关注在全球复苏背景 下需求侧的弹性以及国内供给变化，核心关注包括海外地产、制造业订单转移趋势 和货币环境下大宗品的金融属性，我们 2021 年相对好的品种及标的包括粘胶（三 友化工）、炭黑（金能科技、黑猫股份）、涤纶长丝（桐昆股份）、尼龙 66（神马股份）、 氨纶（华峰化学）、钛白粉（龙蟒佰利、安宁股份）。 3）成长股好天花板高，成长确定性强且不可逆的优质公司注册制背景下，成长股 的投资体系也在发生变化，过往投资成长股主要依靠 PEG，未来 3-5 年的业绩增速和 当下估值的匹配性，业绩好不好是核心，而当下更加注重行业赛道和企业竞争力分析， 重聚焦公司的竞争优势和天花板，能不能长大成为核心。建议重关注 1）国六产业链艾可蓝、奥福环保、万润股份、国瓷材料、龙蟠科技； 2）无糖化趋势金禾实业； 3）可降解塑料瑞丰高材、金丹科技、金发科技； 4）植物胶囊、人造肉【山东赫达(002810)、股吧】； 5）新能源汽车材料奥克股份； 6）新材料进口替代东材科技、松井股份、昊华科技、回天新材； 7）精细化工瑞丰新材、利安隆、皇马科技、共创草坪； 8）农化扬农化工、中旗股份、新洋丰、广股份、国光股份，利民股份。

 4）石化行业观民营大炼化进入业绩兑现期，在建项目保证未来 2-3 年持续成长性 经济复苏下好 2021 年油价中枢上移2020 年以来受到新冠疫情影响，上半年油需 求大幅下滑，三季度以来随着中国以及全球其他地区疫情逐步得到控制，油需求开始 逐步复苏，油价开始底部反弹。2021 年我们判断随着疫苗逐步推广，全球经济活动有望 逐步恢复，带动 2021 年国际油价中枢上移。 推荐标的1）民营大炼化恒力石化、【荣盛石化(002493)、股吧】、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新 风鸣；2）C2C3 龙头（卫星石化、东华能源等）；3）煤制烯烃龙头（宝丰能源）。