公司专题报告：SiP模组的龙头，产品多开花打开增长空间PDF

研报日期：2018-09-11

【环旭电子(601231)、股吧】(601231)

苹果业绩展望乐观， SiP 下半年收入有望超预期： 上半年公司通讯类产品收入 51.22 亿元，同比下降 18%，毛利率下降至 3.75%，主要因是行业淡季以及汇率对毛利率造成较大影响，被动组件涨价也有较大影响。公司是苹果公司重要的供应商， 预计下半年受益 iphone 产量增长恢复，通讯产品收入有望创新高。上半年，消费类电子收入 33 亿元，同比上升 22.8%，毛利率下降到 6.89%。收入提升主要来自于苹果 iWatch 出货量的提升。下半年苹果新款 iWatch 有较大改版，公司是 iWatch 的 SiP 模组的主要供应商，有望充分收益 iWatch 销量提升带来的收益。

服务器市场需求强劲带动电脑产品高增长： 电脑类上半年营收 18.01亿元，同比增长 18.33%，毛利率 18.02%，驱动电脑类收入增长的关键在于服务器的主板的增长。公司主板技术扎实，客户认可度高，已经形成良好的口碑，未来随着云计算的发展，服务器市场仍将保持高速增长。随着公司与【中科曙光(603019)、股吧】合作的进一步落实，公司将打入高阶服务器的供应链，公司未来电脑类收入有望持续保持高速增长。

汽车电子积极拓展客户，谋划长远布局未来： 2018 年上半年汽车电子类产品营收 8.16 亿元，同比增长 1.62%，毛利率 11.40%，同比增长 8.67%。汽车电子是公司未来重的发展方向。公司正在积极拓展新客户，让新的客户提前来昆山工厂认证，并将产品线进一步丰富， 未来此块业务将为公司业绩成长提供新动力。

给与“推荐”评级：我们好公司产业链地位的上升空间，技术优势有望在新应用领域不断扩大，预估公司 2018 年-2020 年业绩为 11.46 亿、 13.95亿及 17.07 亿，对应 PE 为 16.52X、 13.57X、 11.09X。

风险提示： iPhone、 iWatch 出货量不及预期， 服务器市场需求不及预期，材料成本涨价超过预期。[长城证券股份有限公司]
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