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【平证银行】周报:9月信贷数据结构改善,理财子公司征求稿落地好于预期

  • 作者:刘飞88
  • 2018-10-21 22:46:26
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板块上周走势回顾

过去一周A股银行板块上涨1.3%,同期沪深300指数下跌1.1%,A股银行板块涨幅跑赢沪深300指数2.5个百分。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名1/29。不考虑次新股,16家A股上市银行股价表现较好的平安银行(+4.5%)、【浦发银行(600000)股吧】(+3.5%)和光大银行(+3.2%),表现稍逊的是工商银行(-0.9%)、宁波银行(-0.8%)和南京银行(-0.4%)。次新股里表现较好的是上海银行(+2.8%)、江苏银行(+0.5%)和贵阳银行(+0.1%)。14家H股上市银行表现较好的是重庆农商行(+3.2%)、哈尔滨银行(+2.8%)、招商银行(+1.4%),表现稍逊的是农业银行(-1.1%)、中国银行(-0.9%)和工商银行(-0.8%)。

上周行业重要事件和上市公司重要公告

行业:(1)10月16日,央行发布公告,在银行间债券市场正式推出三方回购交易。(2)10月16日,统计局发布,中国9月CPI同比升2.5%,创7个月新高。(3)10月17日,据央行,中国9月M2余额180.17万亿元,同比增8.3%;9月新增人民币贷款1.38万亿元,前值1.28万亿元;9月社融规模增量2.21万亿,前值1.52万亿。(4)10月19日,银保监会就《商业银行理财子公司管理办法》向社会公开征求意见。办法进一步允许子公司发行的公募理财产品直接投资股票,不设置理财产品销售起金额。(5)10月19日,统计局数据显示:1)中国三季度GDP同比增6.5%,前值6.7%。2)中国9月规模以上工业增加值同比增5.8%,前值6.1%。

公司:(1)交通银行:公司已向香港联合交易所有限公司申请150亿美元中期票据发行计划上市。银保监会同意公司公开发行不超过600亿元人民币的A股可转换公司债券。(2)中信银行:每股优先股发放现金股息3.80元,本次派发优先股现金股息共计13.30亿元。(3)【兴业银行(601166)股吧】:公司获准公开发行不超过800亿元人民币的绿色金融债。

流动性管理及市场数据跟踪

美元兑人民币汇率较上周上升1BP至6.93,离岸人民币升水由上周的956BP上升至1079BP。过去一周央行进行300亿逆回购操作,净投放300亿。银行间拆借利率走势上行,隔夜/7天期/14天期利率分别上升2BP/14BP/7BP至2.48%/3.16%/2.71%。1年期国债收益率上升1BP至2.90%,10年期国债收益率下降2BP至3.57%。

理财市场——据WIND不完全统计,上周共计发行理财产品2320款,到期3089款,净发行-769款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占25.91%。互联网理财产品7日年化收益持平于上周的3.12%。

板块投资建议

本周市场延续下行,板块先抑后扬收涨1.3个百分,跑赢沪深300指数。本周央行公布9月金融和社融数据,9月社融口径新纳入地方债,但增速延续下行再创新低,表外和债券整体增量萎缩,9月信贷规模增速整体保持稳健,结构上企业短期贷款改善带动企业部门一般贷款同比多增。周五央行就商业银行理财子公司管理办法向社会征求意见,拟允许子公司发行的公募理财产品直接投资股票、不再要求非标投资规模不超过表内资产规模的4%,在销售起、销售渠道以及面签要求等方面与其他资管机构齐。我们认为理财子公司的征求意见稿对银行的资管业务较之前的理财新规在投资范围和销售渠道上有明显的放松,有利于未来银行理财规模的稳健对接和发展壮大。同时下周银行三季报业绩将陆续披露,三季度在市场流动性宽裕以及资产质量稳定的背景下业绩确定性仍较高。目前板块PB对应18年0.85倍左右,估值处于历史底部,依然好板块未来的表现,建议重关注宁波、常熟、招行、农行、中行、中信。

风险提示

1) 资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露

银行业与国家经济发展息息相关,其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。

2) 政策调控力度超预期

18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台,在维稳的政策基调下金融协调和监管预计也会进一步加强。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。

3) 市场下跌出现系统性风险

银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。

4) 部分公司出现经营风险

银行经营较易受到经济环境、监管环境和资金市场形势的影响。假设在经济下滑、监管趋严和资金趋紧等外部不利因素的催化下,部分经营不善的公司容易暴露信用风险和流动性风险,从而对股价造成不利影响。

一、一周市场表现回顾

过去一周A股银行板块上涨1.3%,同期沪深300指数下跌1.1%,A股银行板块涨幅跑赢沪深300指数2.5个百分。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名1/29。不考虑次新股,16家A股上市银行股价表现较好的平安银行(+4.5%)、浦发银行(+3.5%)和光大银行(+3.2%),表现稍逊的是工商银行(-0.9%)、宁波银行(-0.8%)和南京银行(-0.4%)。次新股里表现较好的是上海银行(+2.8%)、江苏银行(+0.5%)和贵阳银行(+0.1%)。14家H股上市银行表现较好的是重庆农商行(+3.2%)、哈尔滨银行(+2.8%)、【招商银行(600036)股吧】(+1.4%),表现稍逊的是农业银行(-1.1%)、中国银行(-0.9%)和工商银行(-0.8%)。

从各行较年初的增幅来,16家A股上市银行股价表现较好的招商银行(+3.94%)、农业银行(+3.89%)和光大银行(+1.62%),表现稍逊的是平安银行(-17.79%)、浦发银行(-16.68%)和北京银行(-14.66%)。次新股里表现较好的是上海银行(+18.82%)、杭州银行(-5.41%)和江苏银行(-14.47%)。14家H股上市银行表现较好的是中信银行(+2.65%)、交通银行(+1.73%)、农业银行(+1.33%),表现稍逊的是盛京银行(-40.93%)、重庆银行(-26.78%)和哈尔滨银行(-22.12%)。

二、行业重事件以及上市公司重公告

行业:

(1)10月14日,央行行长易纲在2018年G30国际银行业研讨会的问答环节表示,中国在货币政策工具方面还有相当的空间,包括利率、准备金率以及货币条件等。考虑到美联储正在加息,中国的利率水平是合适的。我们的上述工具足以应对不确定性。

(2)据财联社,10月14日,证监会召开投资者座谈会,刘士余表示,证监会将始终肩负起保护投资者特别是中小投资者合法权益的使命。证监会还会将依法全面从严的监管措施同稳信心、提振信心有机结合。

(3)10月14日,易纲行长在基金组织/世界银行年会期间分别会见了欧洲稳定机制总裁克劳斯•雷格林和印度尼西亚海洋统筹部部长卢胡特,双方就感兴趣的问题和双边合作交换了意见。

(4)10月15日,央行下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。今日不开展公开市场操作。

(5)10月15日,据国资委,前三季度中央企业累计实现营业收入21.1万亿元,收入增速连续四个月超10%;累计实现利润总额13491亿元,同比增长21.5%,增速连续五个月超过20%;实现净利润9841.3亿元,同比增长19.2%;归属于母公司所有者的净利润5482.9亿元,同比增长21%。

(6)10月16日,为促进银行间债券市场平稳健康发展,强化货币市场风险防控,助力打赢防范化解重大风险攻坚战,央行日前发布了公告,在银行间债券市场正式推出三方回购交易。

(7)10月16日,央行行长易纲在中国香港出席国际清算银行亚太代表处成立20周年高级别研讨会。会议就全球化和金融科技以及中央银行面临的挑战等议题进行了深入讨论。

(8)10月16日,统计局发布,中国9月CPI同比升2.5%,创7个月新高,预期2.5%,前值2.3%。中国9月PPI同比升3.6%,创5个月新低,预期3.5%,前值4.1%。

(9)10月17日,据央行,中国9月M2余额180.17万亿元,同比增8.3%;9月新增人民币贷款1.38万亿元,前值1.28万亿元;9月社融规模增量2.21万亿,前值1.52万亿。

(10)10月17日,据万得资讯,中国9月社会融资规模增量2.21万亿元,预期1.55万亿元,前值1.52万亿元;前三季度社会融资规模增量累计为15.37万亿元,比上年同期少2.32万亿元。

(11)10月17日,央行表示,今年8月份以来,地方政府专项债券发行进度加快,对银行贷款、企业债券等有明显的接替效应;为将该接替效应返还到社会融资规模中,9月起将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计。

(12)据万得资讯,10月18日,刘鹤主持召开国务院促进中小企业发展工作领导小组第二次会议:进一步深化研究在减轻税费负担、解决融资难题等方面支持中小微企业发展的政策措施。

(13)据财联社,10月18日,央行将加强互联网信用体系建设,推动小贷公司、网贷机构全面接入征信系统,实现互联网金融、互联网电商等领域的信用信息覆盖。在此基础上,央行还将推动小贷公司、网贷机构全面接入征信系统,实现彼此间信息共享和风险联动预警,快速识别和有效化解潜在金融风险。

(14)10月18日,财政部称,下一步全面落实已出台的减税降费政策。完善出口退税政策操作件将于近日印发,个人所得税专项附加扣除具体办法正在研究制定过程中。同时,正在抓紧研究更大规模的减税、更加明显的降费措施,进一步降低企业成本,激发市场活力。

(15)10月18日,央行最新公布数据显示,中国9月末央行外汇占款21.4万亿元人民币,减少1193.95亿元人民币,创去年1月来最大降幅。

(16)10月19日,国务院副总理刘鹤表示,政府高度重视股市的健康稳定发展。一是在稳定市场方面,允许银行理财子公司对资本市场进行投资。二是在市场基本制度改革方面,制定《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》。三是在鼓励市场长期资金来源方面,加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度。四是在促进国企改革和民企发展方面,加快推出一系列新举措。五是在扩大开放方面,继续全方位扩大开放。

(17)10月19日,央行行长易纲回应近期股市情况:主要受投资者预期和情绪影响,估值已处于历史较低水平。央行也正研究继续出台有针对性的措施,缓解企业融资困难问题。央行将继续执行稳健中性的货币政策,前瞻性地做好相关政策储备,保持流动性合理稳定,促进市场的健康平稳发展,营造良好的经济金融环境。

(18)10月19日,银保监会主席郭树清接受中国证券报记者采访,就有关当前金融市场等问题作出如下表示:当前我国经济运行稳中向好的趋势没有改变,系统性金融风险完全可控。我们将进一步深化改革、扩大开放,采取相关政策措施,落实党中央、国务院“六稳”要求,推动金融市场回归到正常健康发展的轨道。

(19)10月19日,银保监会按照“资管新规”和“理财新规”相关要求,制定了《商业银行理财子公司管理办法》,现正式向社会公开征求意见。办法进一步允许子公司发行的公募理财产品直接投资股票;参照其他资管产品的监管规定,不在《理财子公司管理办法》中设置理财产品销售起金额。

(20)10月19日,统计局数据显示:1)中国三季度GDP同比增6.5%,前值6.7%。中国前三季度GDP同比增6.7%,上半年增速为6.8%。2)中国9月规模以上工业增加值同比增5.8%,前值6.1%;1-9月规模以上工业增加值同比增长6.4%,增速较1-8份回落0.1个百分。3)中国1-9月固定资产投资(不含农户)同比增长5.4%,增速比1-8月份小幅回升0.1个百分。

(21)10月19日,央行开展300亿7天期逆回购,中标利率2.55%,实现净投放300亿元。

(22)10月20日,国务院金融稳定发展委员会召开防范化解金融风险第十次专题会议,重分析三季度经济金融形势,研究做好进一步改善企业金融环境和防范化解金融风险有关工作。

(23)国税总局对《个人所得税专项附加扣除暂行办法》征求意见,该办法涉及子女教育、住房贷款利息、赡养老人、继续教育、住房租金、大病医疗6项专项附加的扣除。专项附加扣除最多可以再扣除115200元。

上市公司重公告:

【中国银行】境外优先股股息派发实施公告:本次派发优先股股息约4.87亿美元(税前),其中支付给优先股股东约4.39亿美元(税后)。

【招商银行】境外优先股股息派发实施公告:本次境外优先股股息总额为4,889万美元,其中向境外优先股股东实际支付4,400万美元。

【成都银行】1)关于监事辞职的公告:因个人工作因,樊扬先生申请辞去公司第六届监事会监事、监事会提名委员会委员职务。2)董事会决议公告:会议审议通过《关于打包转让6户不良贷款的议案》、《关于向关联方成都金融城投资发展有限责任公司提供投资授信的议案》等3项议案。

【交通银行】1)关于 150 亿美元中期票据计划于香港联合交易所有限公司上市的公告:公司已向香港联合交易所有限公司申请150亿美元中期票据发行计划上市。根据发行计划,本行将在2018年10月11日后的十二个月内向专业投资者发行债券。2)关于公开发行A股可转换公司债券获中国银保监会批复的公告:银保监会同意公司公开发行不超过600亿元人民币的A股可转换公司债券,在转股后按照相关监管要求计入核心一级资本。

【上海银行】关于董事任职资格获监管机构核准的公告:上海银监局已核准孔旭洪先生和施红敏先生本公司董事的任职资格。

【民生银行】关于民生电商控股(深圳)有限公司修改2018年度非授信类关联交易预算的独立董事意见:民生电商控股(深圳)有限公司与公司2018年度非授信类关联交易金额拟由人民币28.33亿元调整为人民币28.43亿元。

【中信银行】优先股股息派发实施公告:每股优先股发放现金股息人民币3.80元(含税),以中信优1发行量3.5亿股为基数,本行本次派发优先股现金股息共计人民币13.30亿元(含税)。

【光大银行】关于董事任职资格获中国银保监会核准的公告:经银保监会核准,王小林先生获公司非执行董事的任职资格。

【兴业银行】关于获准发行绿色金融债券的公告:公司获准在全国银行间债券市场公开发行不超过800亿元人民币的绿色金融债券,募集资金专项用于绿色产业项目贷款。

三、流动性管理以及市场数据跟踪

美元兑人民币汇率较上周上升1BP至6.93,离岸人民币升水由上周的956BP上升至1079BP。过去一周央行进行300亿逆回购操作,净投放300亿。

银行间拆借利率走势上行,隔夜/7天期/14天期利率分别上升2BP/14BP/7BP至2.48%/3.16%/2.71%。1年期国债收益率上升1BP至2.90%,10年期国债收益率下降2BP至3.57%。

四、一周理财市场回顾

据WIND不完全统计,上周共计发行理财产品2320款,到期3089款,净发行-769款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占25.91%。互联网理财产品7日年化收益持平于上周的3.12%。

P2P贷款:截至2018年9月底,P2P网贷余额8537亿元,贷款平均利率为10.30%,利率较上月上升28bps,平均借款期限较上个月拉长0.23个月至14.87个月。

五、债券融资市场回顾

据WIND不完全统计,10月份截止目前,非金融企业债券净融资规模75亿,其中发行规模3211亿元,到期规模3136亿元。

六、大宗交易以及基金持仓情况

过去一周上市银行2笔大宗交易,成交金额为民生银行(5618万元)。

股票型基金持仓比例

七、风险提示

7.1 资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露

银行业与国家经济发展息息相关,其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。

7.2 政策调控力度超预期

18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台,在维稳的政策基调下金融协调和监管预计也会进一步加强。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。

7.3 市场下跌出现系统性风险

银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。

7.4 部分公司出现经营风险

银行经营较易受到经济环境、监管环境和资金市场形势的影响。假设经济下滑、监管趋严和资金趋紧等外部不利因素的催化下,行业内部分经营不善的公司容易暴露信用风险和流动性风险,从而对股价造成不利影响。

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