只有成交额，才能救股市

资金就是流动的欲望，它们驶向何处，沙漠也能变绿洲！

无论是十八线小城市，垃圾债，烂苹果期货，虚拟币符号，还有区区一块链！

当然，股市和国债市场，更是如此！

一、大戏序幕

7月20日的国债期货市场和大A股市，就发生了一起这边抽逃，狂奔那边的大戏！

两张分时图，国债期货午后放量暴跌，五年国债主力合约TF1809收于98.185元，较上日收盘价大跌0.53%，成交11442手，持仓20039手；十年国债主力合约T1809收于95.605元，较上日收盘价暴跌0.81%，总成交74365手，持仓63163手。

一边塌陷，一边陡升。

最简单的道理就是，买入的钱汹涌，那价格就上涨，反之下跌！

所以，大A午后金融发力，就是买入汹涌导致，这成交额，更明显！

二、为何如此？

午间资管新规传闻来袭，媒体报导公募产品可以投一部分非标，老产品可以投资新资产，现金管理类、部分定开产品用摊余成本法估值，过渡期产品回表的资本补充，且允许银行自主整改，不会对整改计划做出硬性指标要求，市场风险偏好情绪急升，债市随即暴跌。

因为债市的年化收益不过几个百分，这一天就可以在股市实现！而大资金当然是大动作，银行是个大水池！

我们知道，资金面紧张情绪升温，资金利率就会不断攀升。资金面无虞。

昨天（7月19日）在央行连续净投放、缴税影响消退的背景下，银行体系流动性进一步全面趋松，Shibor(上海银行(601229,股吧)间同业拆放利率)全线下行。

到7月20日，上海银行间拆借利率全线下行，Shibor隔夜报2.3460%，下跌7 BP；7天Shibor报2.6750%，下跌0.8 BP.......

所以，又不缺钱，又可能引来风险偏好上升，只要有人擦燃第一根火柴，后面马上会亮起一串火把！

因此，现在呈现出，10年期国债期货大跌，对应现券收益率上行，同样也是风险偏好上行的表示语言。

三、资金奔腾

7月20日的午后，可以理解有各类资金进入股市，其中自然也有不少资金抛国债，兑现资金，冲进股市，人为造成国债期货价格下跌！

今日沪市城郊金额1556亿元，大于前24个交易日（6月15迄今）均值1454亿元

若今天全日都按照下午的交易量，则全天可达1800亿元

这个数字已经持平于，今年2月初～6月中的均值 1845亿元！

未来呢？

今天的些微放量，明显有增量资金入场迹象！

事实上，理财新规和执行细节的落地本身，就是最大的利好，因在于，此前银行理财资金不合规产品到期不能续作、只有股票和非标的“卖盘”，同时又没有新产品成立的“买盘”，而只要新规能够落地，这一情况就会得边际改善。

其实某种意义而言，就是放水了！只是具体量多大呢？流动方向还是房地产？

不放水，各类连环爆，已经从P2P扩散到越来越多的债券！

不动作，将呈现覆巢之下态势！

作为投资者，希望见股市在成交金额的稳定放大下，保持修复性上涨！

什么需要修复呢？还是主流资金最理性（当然，高位往下杀跌的时候，他们也是最理性的，近乎冷静地理性），请老羊在18年3月底，对建行的估值判断。

                    即，2018年合理的PE估值锚定（合理中枢水平线）为7.1倍

                    即对应股价=1.0171×7.1=7.2元

(链接：https:///6847723845/103927935)

因此，建行在5月底跌破7.5元平台，6月下旬又跌破7元平台，7月初眼着大有连6元都不保的趋势！

而反观分析师们的一致性判断，在3月底～6月底，并无什么大的变化！

显然，18年初的高估值被往下修复，&34;过了头&34;！

从1月下旬对应8.6倍高估值，往下不断走低，7月初仅为6倍了！

8.6倍跌至6倍，是&34;杀&34;过头！现在需要重新修正到7.1倍

预期股价中枢就是1.05元/股×7.1倍=7.4元

扣除刚除权的分红0.29元，预期中枢为7.1元

因此，较7月19日的收盘价6.35元，足足有近12%涨幅！

所以，7月20日的上扬，显得很有道理！这就是主流资金大动作的道理本源！

其源就是---《估值天道》！

当然，即便能保持上涨，也肯定还是结构性的，不能一窝蜂！

毕竟，钱还没多到不挑食的地步！

按照测算，若要稳定市场，得到恢复，就沪市而言，日交易金额稳定于2000亿元以上，才可！

四、专家与领导的解读

【中信证券(600030,股吧)：理财新规征求意见稿在一定程度上变现出监管的边际放松态度】

【中信证券：非标短期调整压力下降 下阶段社融将有所回暖】

【央行：资管新规过渡期内 金融机构可发行老产品投资新资产】

【中信证券：半年以上定开产品改用摊余成本法计价 缓解商业银行负债荒局面】

【央行：资管新规过渡期结束后难以消化的存量非标 可以转回银行资产负债表内】

【资管新规执行有三大方面变化 但不是“大放水”】7月20日，为指导金融机构更好地贯彻执行“资管新规”，确保规范资产管理业务工作平稳过渡，人民银行会同银保监会、证监会制定了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》。《通知》主要有三个内容：一是进一步明确公募资产管理产品的投资范围；二是进一步明晰过渡期内相关产品的估值方法；三是进一步明确过渡期的宏观审慎政策安排。鉴于多种“放宽”举措，市场有声音将《通知》解读为政策转向和“大放水”，但这一说法却并不准确。 接近监管的人士明确表示，该《通知》不是对资管新规的突破或修改，更不是“大放水”，而是明确资管新规执行中的一些模糊认识，对金融机构存在疑惑或把握不到位的具体细节，进行详细解释和说明。

【华泰宏观李超：理财细则出台使新产品有望加速推出 改善股票和债券市场流动性】2018 年7 月 20 日，银保监会根据资管新规要求，发布了《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》，理财新规细则出台。2017年以来，随着监管持续加大力度，理财业务已开始向有序调整。根据银保监会公布数据，截至6 月末，银行非保本型理财产品余额为21 万亿元，环比 5月末下降1.18 万亿元，同业理财规模和占比也持续下降。银保监会新规细则出台意味着监管政策明确了新产品的发行要求，消除了过去2 个月产品发行因细则未定带来的不确定性。我们预计理财新规细则出台有助于新产品的加速推出，理财产品规模的下行势头也有望改善。同时，新产品的加速推出有助于改善股票市场和债券市场的流动性。

【央行顾问黄益平：资管新规执行细则坚持去杠杆方向不动摇 重在增强可操作性】财联社7月20日讯，虽然“资管新规”对新老业务采取过渡划断方式，给予市场相对充分的缓冲期，但由于金融机构对实际业务操作具体要求的认识并不明确，对“资管新规”具体规定的理解存在分歧，为了避免对政策理解的误区和落实“新规”中可能出现的偏差，金融机构要么采取过急过紧的一刀切方式，要么采取消极等待的观望态度，这在一定程度上加剧了金融市场紧张情绪。“资管新规”细则始终坚持去杠杆的政策方向不动摇，进一步明确了监管标准和要求，更充分考虑我国金融市场发展的实际情况和实体经济合理融资需求，有利于消除市场不确定性，稳定市场预期，确保金融市场稳定运行，将为实体经济创造健康的货币金融环境，更有条件打赢防范重大风险攻坚战。  建设银行(601939,股吧) 上证50