林洋能源被质疑募资高达70多亿，营收增长缓慢

近期，一位网友曾这样询问“光伏+电网”核心股---【林洋能源(601222)、股吧】（601222.SH）如下问题：2015年起,公司增发融资高达45亿，又转发债30亿。但公司主营收入规模从27亿到40亿，太阳能电站是否花钱很多，但收入又不高？

能源一号经过询发现，此位人士所说的属实。在林洋能源未改名（曾命名为林洋电子）时，该公司发行7500万股新股，后又继续发行9000多万股，总计募资高达45亿。此后，企业再次发债高达30亿，总计确为75亿资金。

而上述人士所指的林洋能源营收情况，分别也是在2015年~2017年。期间，该企业的收入从27.2亿增至36亿。这种增长令投资者感到不解：为什么募集资金75亿，却没有办法快速提高营收呢？

资产规模与林洋能源几乎接近的【东方日升(300118)、股吧】（180亿总资产），3年间的营收，分别由52.6亿蹿升至115亿元；净利也翻了一倍之多。

就募资高但营收少这个疑问，尽管林洋能源已对光伏电站产生收益的持续性和稳定性做以解释，但我们还是有必要细究一下。

首先来一组数据：同样涉足光伏行业的林洋能源和东方日升，最近三个月股价走势，呈现了极为明显的分歧：

上图显示，林洋能源的涨幅并不明显，反而是东方日升的股价大幅飙涨。

去年第三季度，东方日升的营收3年复合增长率明显快于林洋能源，当然净资产、总资产的增长率，相比林洋能源还有一定差距。

同时，林洋能源的存货周转天数也不如东方日升更快。不过，这可能是因为两家公司在业务形态上的不同而带来的。

又一个问题冒出来了：为什么林洋能源似去年第三季度的实际业绩表现不俗，却无法得到投资者的认同，股价没有出现类似东方日升这样的明显提升？（去年第三季，企业营收27.44亿，而营业利润、扣非净利润等分别高达6.89亿元、6.3亿元，这在同行业中已算是中上水准了。）

这其中可能有几个因：

林洋能源的电池产线布局似乎不快。该公司虽已拥有N型电池产线，且年产能为400兆瓦，但这种高效N型电池所面对的客户似乎仍受局限。它无法像通威、爱旭等快速进入PERC通道的同行那样，马上获得海内外市场的雪片般订单。所以，企业于N型电池这部分的收入上来，一直不能拉上来。

根据林洋能源此前的描述，其N型电池的转化效率大于21.5%，双面因子大于85%，且产品进入了几个大央企和国企的合格供应方名录。但N型电池的主要产出效益，也没有太多水花。去年上半年，该公司8亿多元的光伏收入中，电费收入6.63亿元，其余应是包括电池、组件在内所产生的收益，仅不到2亿元。

当然，公司在电池组件战略的大客户上推进，显然不遗余力。中电建河南分公司与林洋能源的深度接洽，为今后海外500兆瓦的出海N型电池打下了基础。熟悉行业发展的人都知道，想要一次性全部拿下这些单子并快速转为收入，并不现实。这部分合作基本会是逐年反映在财报上，在利润和营收的体现上都不会太快。

公司承建电站EPC项目的进度又如何呢？林洋能源称，2018年6月，与中广核的200兆瓦泗洪天岗湖领跑者基地项目签订了11.09亿的EPC总包合同。如果参考今年地面电站形势完全不明朗的现象而言，给该公司在这一领域的发展，又蒙上了一层阴影。

不过有投资者也会说，林洋有一块非常稳定的收益，那便是过去建成的电站，和未来储备的项目所获电费。确实，2018年6月底的林洋能源，开发建设及并网运行的电站容量为1.5GW。但这种增长对投资者的吸引力相对较弱。

相关分析也显示，2015年全年，林洋能源来自光伏行业的收入为8.05亿，2016年为13.2亿。2017年也只是增加了2亿至15.2亿。该公司并没有在2017年市场大涨的阶段完全把握足够机会。

同时3年间，该企业于“电工仪表”行业的营收，从2015年的16.7亿增至18.5亿。另一细分市场---LED行业又是不增反降，6355万的收入还不到2015年的一半。所以，这种安静、平稳的小步走，是否会成为林洋今后数年内的趋势？如果是，那么对于股价的帮助怎样？

全为能源一号创作品，如转载请写明来自能源一号，违者必究！