林洋能源中报分析

结论先上：买

【林洋能源(601222)、股吧】的中报可谓非常漂亮。关键数据摘录如下：

1. 发电收入6.63亿 

2. 归母净利3.97亿

3. 应收账款24.47亿，增加4.96亿

4. 光伏发电应收补贴13.39亿，增加4.34亿

5. 经营活动现金流只有0.4亿

6. 2016年底运维团队200人、2017年底250人、2018年中300人。

中报中还说明了：“本公司光伏发电收入依据上网结算电量确认”。

下图是我根据林洋每个季度公布的运营数据整理的发电量的数据。

上述数据可以反映出如下事实：

1. 林洋能源的电站运维状况良好，发电量很优秀，满发小时数竟然达到了1191h（实际上还会更高，因为江苏有部分自发自用电站，自用部分的电量未统计入内）。

2. 林洋能源目前只投山东、江苏、安徽三个省的电站了，这些地方不限电，内蒙、东北、河北已经很久没投了，这些地方会限电。这反映了林洋的决策层很英明。

3. 上半年发电收入6.63亿，可是应收账款就增加了4.34亿。说明国补拖欠问题还是没有解决。直接导致了现金流还是非常糟糕。

4. 运维团队在急速膨胀，而且还开发了智慧光伏云平台。这种平台现在真是烂大街了、据我所知，所有的逆变器厂家（华为、阳光、锦浪、甚至连固德威都有自己的运维平台）、大型的电站持有者全部都开发了自己的运维平台。显然，林样的运维平台起步晚了。但是这个业务林洋有先天优势：

a. 林洋有市场占有率最高的智能电表，它取数据如探囊取物。

b. 林洋有庞大且经验丰富的运维团队，管理得当的话会大幅促进软件的迭代升级。

运维业务是一个轻资产业务，将来这应该是林洋能源的一个新的增长。

5. 林样的发电量数据有一个比较大的bug，我无法解释：

我统计的数据全部是根据林洋公布的各季度运营数据来的，其中结算电量X平均电价=电费收入

我算出来的电费收入总是年报、中报披露的电费收入的1.1倍。

我相信这不会是数据造假，因为造价哪有只加10%的啊。而且还严丝合缝每次都是10%

盈利预测：【同花顺(300033)、股吧】把各大机构的盈利预测统计了一下：

其实我比这些机构更乐观。

以2018年为例，哪怕只按照1.3GW装机、1100h满发小时、平均电价0.9算。那全年也是13亿的电费收入。毛利率高达69%，毛利贡献有8.88亿。还有电表毛利20%以上。

2019年应该是1.5GWX1100hX0.9X0.69=10.24亿，EPC利润至少有1个亿（广核那个200MW的领跑者，确认收入应该是19年1季度了）。

林洋能源从上市以来历年净利增长率平均值是24.68%。就算今年踩到531的大雷（实际影响非常小，因为林洋唯一受影响的业务就是N型组件制造，一年才400MW的产能，根本不用卖）。净利增速放缓到15%。

三年内出线一波15PE不过分吧？市值毛估估150~180亿一都不过分啊。

戴维斯双是可期的。