林洋能源-601222-新能源厚积薄发，储能增量显著

　投资逻辑

   “智能+新能源+储能”战略清晰，进军TOPCon布局制造领域。公司聚焦智慧能源领域超20年，陆续布局电表、光伏、智慧能效、储能等业务。近日宣布进军TOPCon电池领域，布局光伏制造环节，进一步拓宽成长路径。

  光伏电站资源能力强、产业链理解深刻，“十四五”厚积薄发。双碳下能源转型加速，全球光伏装机持续高增。公司深耕光伏领域多年，聚焦开发&建设&运营环节，与多个头部央企平台深度合作，产业链理解深刻、资源获取能力突出。“十四五”公司厚积薄发，多项重磅合作持续落地，21年底储备项目超6GW，22年规划开工2.5GW，预计2022-2024年公司EPC确认规模分别为150/1200/1600MW。

  光伏制造乘新技术东风，布局TOPCon电池。12月2日，公司公告计划投资50亿扩产20GWTOPCon电池产能，预计一期6GW+6GW将分别于2023年7月和2024年3月投产，预计公司2023/2024年TOPCon电池片出货量为2/10GW。

  储能前瞻布局、项目充沛，22年起增量显著。双碳下新型储能成长空间广阔，公司前瞻布局，与华为、亿纬战略合作，布局储能关键产业链，积极研发创新系统方案、推广共享储能商业模式。2021年底储备储能项目资源超3GWh，计划未来3年建设不低于5GWh储能项目，预计2022-2024年储能业务确认规模分别为550/1100/2200MWh。

  电表国内新周期开启&海外需求复苏，公司稳居第一梯队。新标准下电表招标量价齐升，智能物联表渗透加速，20-22H1国网招标121/201/155亿元，持续高增；海外市场持续收获，需求复苏+汇率因素下海外电表业务预计恢复增长。公司稳居供应商第一梯队，2021年国网/南网中标份额3%/9%，预计未来三年有望保持15%左右稳健增速。

  投资建议

  公司产业链协同优势与资源获取能力突出，新能源及储能储备项目充沛，预计2022-2024年公司归母净利润将分别为8.2/12.0/17.5亿元，EPS分别为0.40/0.58/0.85元，对应PE分别为24.6/16.8/11.5倍。给予公司2023年20倍估值，目标价11.60元，首次覆盖，给予“买入”评级。

  风险提示

  智能电表招标不及预期、上游价格上涨、市场规模测算偏差风险。