林洋能源-601222-公司动态研究报告储能电池项目投产，储能一体化布局添砖加瓦

　▌储能3大子公司全覆盖电池+集成+EPC+运营，项目储备丰富，产能准备无虞

  大电芯合资公司10GWh储能电池产线正式投产。2021年6月，公司携手亿纬锂能，共同出资成立江苏亿纬林洋储能技术有限公司，其中亿纬控股65%，林洋参股35%，双方投资不超过30亿元建设年产10GWh磷酸铁锂储能专用电池生产基地，项目规划3条生产线，满产后年产超1100万只LF280K电芯。11月18日，第1条产线设备安装调试完成，并正式投产，为公司后续储能业务所用的高质量和高性价比电芯提供了供应链保障，进一步提高了i2ESS3S储能系统产品的市场竞争力。

  电池pack+储能集成全资子公司已形成1.5GWh储能pack产线。公司全资子公司林洋能源装备有限公司专注储能系统设计和集成，打造规模化的储能电池pack制造及储能系统集成基地，目前已形成第一条规模化的1.5GWh储能pack柔性自动化生产线，未来集成产线规模有望成倍扩大。

  设备+EPC+运营协同自有新能源项目，密切合作央国企。2020年9月，公司携手亿纬锂能，共同出资成立江苏林洋亿纬储能科技有限公司，其中林洋控股85%，亿纬参股15%。合资公司针对新能源配储能、工商业用户侧储能及微电网、用户侧光储系统、调峰调频储能电站等应用场景，提供储能系统解决方案，以自有新能源项目配套储能为基础，聚焦于江苏、山东、安徽、湖北等省的新能源配储项目，提供新能源及储能系统设备、EPC工程总包及商业运营支撑服务。

  未来三年，公司力争实现累计建设不低于5GWh储能系统的业务目标。截至Q3末，公司已累计储备储能项目资源超4GWh，公司已陆续公告中标多个储能设备及系统集成项目订单，据不完全统计，已公告中标金额合计达7.74亿元。其中，公司于10月11日公告预中标“中国电力国际发展有限公司建设工程第三十九批集中招标”项目，预估中标总金额约5亿元。

  ▌新能源光伏发电及EPC业务盈利修复可期

  截至2022年6月底，公司自持光伏电站超1.4GW，主要集中在江苏、安徽、山东、河北等中东部地区和内蒙古呼和浩特地区。自主开发、投资同时，公司持续加大与国电投、中广核、华能、申能、三峡、中电建、中能建等央国企的合作，以“开发+EPC+运维”模式积极推进新能源业务，截至2022年6月底，公司储备光伏项目超6GW，光伏运维规模近5GW。随着今年底到明年的硅料价格下行，组件价格回落，EPC业务有望重启放量。截至Q3末，公司在手货币资金为31.16亿元，资金实力可以满足公司未来光伏/光储项目拓展需求。

  ▌智能电表全球出口领先，中标国网、南网电表项目

  海外开拓国际市场，技术研发实力强劲。公司是国内最大的智能电表出口企业之一。2022H1，在欧洲、亚太市场，公司与全球电表行业龙头瑞士兰吉尔集团通过ODM、JDM等方式合作，实现智能电表销售超75万台；在中东市场，公司与中电装备等央企及沙特、德国等国企业合作，巩固沙特市场份额，积极拓展中东其它市场；在东亚市场，公司智能电表出口超50万台，预计全年达130万台；在东欧市场，子公司ELGAMA中标2.76亿元智能电表项目。

  公司已成功研发适合海外用户习惯的智能电表、通终端和主站采集及售电系统等产品，通过多项国际权威认证，与当今世界主流主站系统解决方案（如兰吉尔、施耐德电气、Trilliant及国电南瑞等厂家）实现对接和互联互通。未来公司将进一步开拓国际市场，加强技术研发创新力度。

  国内中标国网、南网电表项目。11月，公司中标“国家电网2022年第六十一批采购(营销项目第二次电能表(含用电息采集)招标采购)”项目共10个包，中标金额约3.27亿元。6月，公司中标“南方电网2022年计量产品第一批框架招标项目”共6个包，中标总额约1.4亿元。

  ▌盈利预测

  预测公司2022-2024年收入分别为54、75、108亿元，EPS分别为0.43、0.57、0.71元，当前股价对应PE分别为21.7、16.3、13.1倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

  ▌风险提示

  下游需求不及预期、原材料供给不及预期、产能建设不及预期、新产品研发及验证进度不及预期等。