化工行业板块基础资料整理（V5-1811）2018

化工行业板块基础资料整理（V5-1811）

2018年11月9日：第五版

说明：本资料为信息类作品，主要对化工行业板块的基础知识、信息、数据等资料长期跟踪，进行动态性、系统性的整理。

1 基础知识和概念

1.1 化工行业可以细分为：染料行业、石油化工、粘胶短纤、农用化工、矿物化工、煤化工、无机酸钾等。

1.2 化工行业属于强周期板块。板块业绩弹性强，一旦供求关系失衡，就会引发产品价格上涨，进而驱动业绩高速成长。又由于化工产品的生产大多涉及环境污染问题，在生态环境要求渐趋严格的背景下，大量中小企业、落后生产线被关停并转，化工产品的供求关系渐趋失衡，产品价格开始上涨。

1.3 由于H酸生产收率低，废水量大，难于治理，所以全球产能逐渐由发达国家转移到中国，我国占全球H酸产能80%以上。国内又主要集中在湖北楚源、【闰土股份(002440)、股吧】、浙江吉化等4-5家企业中。

1.4 行业寡头市场格局， 利好染料价格行情。 2016 年中国染料产量 92.8 万吨，占全球 70%，是全球染料生产第一大国，其中净出口 22.7 万吨，表观消费量 70 万吨。 分散染料占比 48%， CR3 产能近 60%， 主要集中在龙盛、闰土、 吉华三家企业。活性染料占比 29%，为第二大染料品种， CR5 产能占 60%， 产能主要集中在龙盛、 闰土、吉华、 楚源、传化。行业龙头配套齐全， 技术与环保优势明显， 行业格局有望进一步优化，利好染料价格行情持续走强。

1.5 在业内人士来，我国可燃冰资源主要分布在南海、东海海域，以及青藏高、东北的冻土区。据粗略估计，仅南海北部陆坡的可燃冰资源就达到186亿吨油当量，相当于南海深水勘探已探明油气储量的6倍，达到我国陆上石油资源总量的50%。据预测，我国可燃冰远景资源量超过1000亿吨油当量，潜力巨大。

民生证券分析师杨侃指出，可燃冰被各国视为未来石油、天然气的战略性替代能源，是世界瞩目的战略资源，对我国能源安全及经济发展也有着重要意义。根据国土资源科技创新规划，“十三五”期间，通过研制深远海油气及可燃冰勘探开发技术装备，我国将推进大洋海底矿产勘探及海洋可燃冰试采工程。

1.6油是化工品最重要的材料之一，其价格波动会影响部分化工品的盈利水平。若国际经济政治环境发生较大变化，油价格剧烈波动，化工品价格与盈利水平亦有相应波动的风险。

2 行业总体情况

2.1 行业近期有关数据统计

1）在去产能和环保共振的刺激下，多数化工品种价格从2017年开始普遍走高，相关企业利润也大为改善。国家统计局日前发布的工业企业财务数据显示，2018年1-8月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长16.2%。其中，化学料和化学制品业增长25%，增速远高于平均值。

2）截至10月22日，数据显示，在申万一级化工行业中，目前已有220家上市公司披露了三季度业绩预告，披露进度达到7成。除1家公司业绩不确定之外，预喜(包括续盈)企业达到163家，预喜比例为74.1%，在目前已经公布业绩预告的行业中居前。整体，受环保约束和油价上涨等因素影响，在成本推动下行业景气上行。细分领域景气度出现一定分化，大炼化+化纤、煤化工、炭黑、MDI、有机硅、农药等领域的公司业绩增长强劲。

2.2 行业近期运行情况

1）纺服行业在经历了连续几年的去库存以后，库存处于相对低位，未来有望平稳增长，拉动印染行业回暖。 2016 年我国印染布产量达到 533.70 亿米，同比增长4.73%，结束了连续 5年的负增长，拉动染料需求增加。 2017 年国内聚酯产量同比增加 12.5%，进一步提振染料需求。

2）染料行业在过去十五年呈现出较强周期性，主要是由于行业产能与需求错配导致，龙头股价与染料价格走势基本同步，略有提前。未来在环保趋严下小厂陆续退出，新进入者难度加大，行业有望迎来新的寡头格局，盈利能力和稳定性均将显著提升。

3）2018年1月22 日，国家发改委等 10 部委对炼油行业展开联合整治， 主要对擅自开工新建、改扩建炼油装置、成品油质量升级、安全、环保、税收等领域的违法行为进行处。

4）我国乙二醇消费量占全球一半以上，但自给率不足50%，近年来煤化工审批项目加速，煤制乙二醇催化剂技术以及生产工艺逐成熟，石油价格上涨为煤制乙二醇企业带来发展机遇。

5）近期业内人士表示，总体预计化工大部分子行业供需格局将持续改善，化工品价格重心有望抬升，龙头企业市场份额有望不断提升。建议从环保影响供给端产能，以及自身供给格局好转推动产品涨价两条主线把握布局机遇。

6）在去产能和环保共振的刺激下，2017年多数化工品种价格普遍走高，整体板块在2017年实现了较快的增长，截至10月10日，中信基础化工板块市盈率仍然仅为19.7，对应PB为2.03倍，行业整体估值水平仍处于历史底部区域。

7）下半年以来，各地对化工行业环保监管力度一以贯之。苏北地区如【连云港(601008)、股吧】灌云、灌南等地相关企业污染整顿将逐步加快速度；由于长江流域环境污染治理持续加强，和磷矿石环保整治的持续开展，今年国内磷矿石产能可能首次低于1亿吨；此外，受到周化工园区安全环保督高压持续，药与中间体企业复产率较低，市场有库存逐步消化，加之厂商限产检修，供给端库存持续低位，氯氰菊酯药价格反弹至13.5万元/吨。

8）进入2018年后，化工产品价格逐步出现分化。其中，甲醇价格继续走强，不断创出新高，国庆节后更有加速之势，连续3天上涨，距历史高仅一步之遥。中银国际表示，9月份中国甲醇企业平均开工率在66.02%，较8月份降低0.33%。另外，由于外盘价格偏高，甲醇进口利润维持在倒挂状态，今年自5月以来未产生过正利润。外盘价格叠加汇率因素对国内的甲醇价格也存在一定的支撑。

9）化工行业是污染重灾区，近来国家和地方政府连续出台环保限产政策。生态环境部网站近日发布《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。《方案》要求2018年10月1日至2019年3月31日，京津冀及周边地区细颗粒物(PM2.5)平均浓度同比下降3%左右，重度及以上污染天数同比减少3%左右。唐山市作为工业重镇，率先表示，将对焦化、铸造、料药制造等高排放行业以及企业集群，根据污染排放绩效评价实行差异化错峰生产，确保秋冬季的空气质量得到根本性改善。

10）在价格上涨的同时，化工行业也面临重大挑战。化工品对应的终端下游为房地产、汽车、家电、纺织服装等受宏观经济波动影响较大的行业，若宏观经济走势不及预期，则化工品的需求亦有萎缩的风险。

11）数据显示，11月5日至11月9日，A股共有129家上市公司接受机构调研1366家次，继续维持活跃态势。从机构行业调研情况来，化工行业共有19家上市公司接受172家次机构调研，排名行业首位，主要涉及化学制品、塑料等细分领域。

2.3 有关机构近期观

1）国联证券化工分析师认为，目前化工板块仍然具备一定的估值优势及投资价值。未来主要依据四大主线布局：率先完成全球化布局的优质公司；产业链一体化程度高，形成足够高度的竞争壁垒；细分行业隐形冠军，成长确定性高的公司；行业弱周气可持续性，景气关联度高的公司。

2）民生证券认为，环保影响供给端产能，造成供需失衡，推动化工产品涨价。以染料为例，如亚邦、闰土、吉华等染料生产企业复产将逐步提上日程，但因部分企业设计问题项目较多，目前来，完全恢复生产的难度较大。“环保压力下，中小企业无力布局环保设备陆续退出，使得行业集中度进一步上升”。

3) 展望化工行业未来业绩，【国信证券(002736)、股吧】表示，考虑到四季度是化工行业淡季，同时部分企业面临不同程度的限产，预计四季度全行业营收同比增速环比下滑，但是归属母公司净利润同比增速有望提升。

3上市企业有关数据统计

3.1上市企业共185家。其中沪市72家，深主板14家，中小板55家，创业板44家。按地区划分：江苏29家，浙江19家，广东19家，山东18家，上海14家，四川9家，河北7家。

3.2 龙头企业。万华化学，近期总市值799亿。

3.3 按市值排序前五名分别为（2018年11月9日）：万华化学799亿，天齐锂业 341亿，合盛硅业319亿，恒逸石化293亿，浙江龙盛293亿。

3.4涉及主题性概念。锂电池概念22家，节能环保概念11家，新能源概念8家，太阳能概念4家，石墨烯概念4家。

3.5 入选各指数成分股情况

1）沪深300指数8家：万华化学，盐湖股份，浙江龙盛，三聚环保，龙蟒佰利，天齐锂业，君正集团、合盛硅业。

2)上证180指数3家: 万华化学，合盛硅业，君正集团。

3)上证50指数1家：万华化学。

4）中证100指数1家：万华化学。

5)深证100指数4家：盐湖股份，中泰化学，三聚环保，天齐锂业。

3.7 行业细分情况

1）维生素产业：花园生物、新和成、浙江医药、金达威等。

2）粘胶产业：三友化工、中泰化学、澳洋科技等。

3) 染料产业：闰土股份、安诺其、浙江龙盛等。

4）印染产业：航民股份等。

5）农资板块：金正大、史丹利、新洋丰、雅本化学等。

6）电池料：九九久、新宙邦、天赐材料、沧州明珠等。

7）钛白粉：佰利联、中核钛白、金浦钛业、安纳达等。

8）改性塑料、 PDH(聚丙烯)等细分产业龙头：金发科技、东华能源。

9) PTA-涤纶产业链龙头：恒逸石化、荣盛石化。

10）农化板块：华鲁恒升(尿素)、利民股份(农药)等。

11）制冷剂：巨化股份。

12）电子化学品行业细分龙头：国瓷材料、强力新材等。

4 个股优势和特情况

1) 康得新：公司平台式的发展战略，是公司快速发展并且维持高增长的动力，同时其构筑的高壁垒也是公司的核心竞争力。公司一方面横向不断扩展产品品类，一方面根据产品属性做适当的产业链延伸，一横一纵的发展模式是公司与其他新材料公司相比最大的优势。公司的发展模式可以参照国外巨头 3M。估值方面，从国内外的新材料企历史成长来，成长的持续性强，盈利稳定性强，这是给予新材料行业高估值的核心因。对比国际材料巨头 3M 和陶氏化学，在美股动态 PE20 多倍，公司增速及成长空间远高于二者，目前股价对应 17 年 PE25X， PEG0.6，我们认为公司是A 股稀缺的高成长新材料标的，值得给予更高的估值溢价。

2)新纶科技：公司常州基地三大新材料项目下游分别对应手机及笔电、液晶显示、新能源锂电池产业链，国内市场空间大，技术壁垒高，国产化需求迫切。公司资源整合能力极强，采取与日本成熟企业技术合作及直接并购的方式较国内企业从零开始产业化确定性高，同时积极整合上下游产业链，未来将打造成新材料平台型公司。到 2020 年公司电子功能材料三期项目将全部满产，预计三期总营收将达到 50~60 亿元。有望实现未来 4 年复合增长翻番，目前股价对应 17 年 PE55X、 PEG0.5。

3)国瓷材料：公司定位于新材料及其下游制品的平台企业， 16 年通过多个并购后从此前单一产品单一下游空间小的发展模式转变成多领域多产品布局，产品空间也拓展至百亿市场空间，已经搭建好新材料平台，未来静待业绩放量。我们认为公司自 16 年开始公司业绩加速增长，未来几年复合增长率有望超 50%。目前股价对应 17 年 PE32X、 PEG0.6。

4)鼎龙股份：公司在打印耗材产业链上持续的整合是公司主业持续增长的驱动力， 16 年通过并购发展的芯片业务增长迅速，公司也希望以此为平台拓展到除耗材以外的其他应用领域。 CMP 抛光垫测试线完成建设，目前正在加速下游客户的开拓，在实现 CMP 抛光垫产业化的同时，公司也在进行的半导体行业项目研发包括各向异性导电胶带和晶圆保护胶带等，未来将形成打印耗材和半导体材料双主业共同发展。未来几年的复合增速将达到 50%。目前股价对应 PE23X、 PEG0.5。

5)三友化工：公司主要产品粘胶、氯碱、纯碱处于长景气周期当中，公司一季报远超市场预期，净利润达历史最好水平。粘胶行业格局好，未来两年新增产能少，棉花价格待二季度国储抛储完毕后打开上行空间，我们判断粘胶价格二季度后有望回升；纯碱价格目前已经触底反弹； PVC 周期特征淡化，高景气有望贯穿 3 年以上。公司全年净利润有望超 20 亿，目前市值仅 165 亿元。

6)海利得：公司采取差异化和集中化战略，沿车用安全、广告材料和新材料三大领域通过内生性增长及外延性扩张等多种方式积极进行横向规模扩张及纵向产业链延伸。随着新增产能的逐步释放，公司未来 3年将持续保持每年 30~40%以上的复合增速，同时在这三大板块的优势将进一步巩固，预计 17 年将实现 3.8 亿左右净利润，对应目前仅 22 倍 PE。

7）万华化学：MDI 龙头。在2014-2015年国内经济周期性和结构性调整、国际油价格暴跌、煤基和PDH 烯烃产能爆发性增长等诸多因素影响下，公司业绩连续两年下滑，2016年随着供给侧改革显现成效，以及油价格明显回升，公司业绩跨过了拐，开始逐步向好，进入新一轮良性周期。

8）新洋丰：国内磷复肥行业龙头企业。公司具有年产各类高浓度磷复肥800万吨的生产能力和320万吨低品位矿洗选能力，配套生产硫酸280万吨/年、合成氨15万吨/年、硫酸钾15万吨/年、硝酸15万吨/年，是国内磷复肥行业龙头企业，经过多年的产品深耕和渠道经营，成本优势和渠道优势较为突出，在整体化肥行业低迷期，业绩于17年率先于行业回暖，18H1增速保持在25%以上。

9）康普顿：润滑油龙头，新产能投产打破瓶颈。

10）浙江龙盛：染料行业全球龙头，多元业务协同发展。需求复苏，供给收缩，染料行业景气上行；间苯二酚供给收缩，价格暴涨；房地产业务未来潜力巨大。

11）闰土股份：染料行业巨头，已形成了从热电、蒸汽、氯碱，到中间体、滤饼、染料等完善的产业链，一体化规模优势明显，将显著受益于染料行业景气提升。

12）鲁西化工：公司退城入园协同发展，已形成较为完善的“煤、盐、氟、硅和石化”产业板块，公用工程和环保配套齐全，“一体化、集约化、园区化、智能化”优势明显。 2017 年盈利大幅提升，预计全年实现归母净利润 19~20 亿元，同比增长 652%~692%。大部分产品： 尿素、甲酸、甲烷氯化物、己内酰胺、尼龙 6、 PC 和 DMF 等价格仍处于中高位。且 PC、甲酸还有二期产能投放，内生增长有空间。

13）利尔化学：草铵膦高度景气，行业龙头业绩创新高。 2016 年7 月起国内百草枯水剂全面禁用导致作为替代品的草铵膦供不应求，2017 年价格涨幅达 28.5%，公司业绩弹性扩大。公司草铵膦扩产项目现已全部完成，产能从 3000 吨/年增至 5000 吨/年，新增项目奠定公司未来进一步增长驱动力。公司发行可转债募集资金 8.52 亿元，预计在四川广安地区建设 10000 万吨草铵膦、 1000 吨丙炔氟草胺和 1000 吨氟环唑项目，项目在 2019 年前后逐步投产，奠定公司未来业绩进一步上升驱动力。

14）金禾实业：甜味剂行业龙头，传统化工业绩高增长公司业绩弹性进一步扩大。 基础化工产品价格大幅上涨，如双氧水、合成氨、浓硝酸等。另外，新增 1500 吨三氯蔗糖产能满产运行，稳固公司甜味剂龙头地位。公司拟投资 22.5 亿元布局循环经济产业园项目，加快实现甜味剂产业一体化进程。

15）华鲁恒升:化工行业龙头,公司现有三套先进的水煤浆气化技术平台，形成“一头多线”的协同联合生产体系，目前主要产能包括尿素220万吨/年、醋酸60万吨/年、DMF25万吨/年、混甲胺20万吨/年、多元醇25万吨/年。