【华泰金融沈娟团队】业绩环比提升，关注资本市场改革—证券行业2019年9月业绩评【证券研究报告】

本作者：沈娟，陶圣禹，王可

核心观

1

业绩环比小幅提升，关注资本市场改革红利

25家券商9月实现净利润环比+7.5%；营业收入+12.4%(均剔除分红影响)。可比口径下23家券商9月净利润同比增加38%，营业收入同比增加25%。9月股市小幅上行，交投活跃度和市场风险偏好均有所提升，投行IPO环比下滑、再融资上升，债权融资维持上升趋势。上市券商9月净利润环比略有提升，且在去年同期低基数效应下同比增速较高。我们认为，券商三季报在环境回暖和低基数下有望保持改善趋势，部分大型券商受益于科创板投资收益兑现，业绩有望超预期。资本市场深化改革多线并进，未来伴随创业板注册制改革、证券法修订等政策出台，行业有望稳健向上发展。

2

交投活跃度上行，市场风险偏好略有提升

根据Wind显示，9月上证综指上涨0.66%，深证成指上涨0.86%，创业板指数上涨1.03%，上证国债上涨0.32%。股票日均交易额5654亿元，环比上涨26.5%。9月末两融余额9489亿元，环比上涨2.4%；9月券商股票质押新增未解押股数80亿股，环比下降13%，新增股票质押未解押参考市值518亿元。IPO单月规模99亿元，环比下降61%；再融资单月规模1248亿元，环比上涨81%；债权承销规模7518亿元，环比上涨10%。新增券商资管产品377只，截至月末资产净值合计18167亿元。

3

业绩环比、同比均提升，累计净利润实现较高增长

披露业绩的25家上市券商9月实现净利润59亿元，环比+7.5%；实现营收162亿元，环比+12.4%。25家券商中19家营业收入环比正增长，18家净利润环比正增长。大型券商中华泰系、国泰君安系和海通系净利润环比上涨（国泰君安系剔除上月分红影响）。可比口径下23家券商9月净利润同比+37.6%，营收同比+24.6%，其中23家营收同比实现正增长，20家净利润同比正增长。可比口径下，22家券商前九个月累计净利润同比+43.7%（剔除分红影响）。

4

净利润率环比微降，ROE环比微幅提升

已披露业绩25家上市券商9月末净资产合计11503亿元，较上月末+0.8%。25家券商9月平均净利润率为36.1%，较8月-1.7pct；平均净资产收益率为0.51%，较8月+3bp（未年化）。大型券商中，海通系、中系利润率指标排名靠前；中系和华泰系ROE指标相对领先。

5

资本市场深化改革多线并进，把握优质券商投资机会

资本市场深化改革持续推进，对外开放号明确。监管明确自2020年12月1日起取消证券外资股比限制，并将推进深圳资本市场改革发展。未来创业板注册制改革、证券法修订和行业监管制度优化完善，将推动行业创新与差异化发展，引导业务模式高阶转型。长周期好市场化改革红利下行业前景。关注优质券商投资机会，推荐中证券、国泰君安、招商证券。

风险提示：市场波动风险，政策推进节奏不及预期。

研究员

沈娟     大金融首席 

    执业证书编号：S0570514040002

陶圣禹，CFA  非银研究员

    执业证书编号：S0570518050002

蒋昭鹏  银行研究员

    执业证书编号：S0570118030059

王可     非银研究员

    执业证书编号：S0570119090008

风险提示与免责声明

    本公众平台不是华泰证券研究所官方订阅平台。相关观或息请以华泰证券官方公众平台为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》的相关要求，本公众号内容仅面向华泰证券客户中的专业投资者，请勿对本公众号内容进行任何形式的转发。若您并非华泰证券客户中的专业投资者，请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的内容。因本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！本公众号旨在沟通研究息，交流研究经验，华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。

    本公众号研究报告有关内容摘编自已经发布的研究报告的，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。如需了解详细内容，请具体参见华泰证券所发布的完整版报告。

    本公众号内容基于作者认为可靠的、已公开的息编制，但作者对该等息的准确性及完整性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

    在任何情况下，本公众号中的息或所表述的意见均不构成对客户私人投资建议。订阅人不应单独依靠本订阅号中的息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。普通投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。

    本公众号版权仅为华泰证券股份有限公司所有，未经公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。